股指期货推出至今运行已接近一个月。与全球其他国家推出股指期货后股票指数基本处于下跌状态一样，A股市场似乎也没有逃脱这样一种宿命般的安排。短短一个月时间，上证综指暴跌近15%，个股跌幅更是不忍目睹。
因此，有相当部分市场人士认为，是股指期货导致和引领了这场暴跌，“把人性中非理性的赌性成倍地放大”。我们不禁莞尔。整个2008年，甚至在2009年的8月，这种“单边的狂泻”难道还少见吗？那时候并没有股指期货这种“赌性放大器”。
1987年10月19日，美国发生著名的“八七崩盘”，道琼斯指数两小时内下跌22.6%，当天标普500指数期货则下跌幅度高达 28%。股灾过后，美国财政部公布了著名的《布雷迪报告》，把暴跌原因归结于股指期货市场。然而最终的调查结果却让市场大为吃惊。调查发现，恰恰是期货市场上的投机者，为市场的最后稳定起到了决定性的作用，因为投机者在市场最低迷的时候提供了买盘，在市场最高涨的时候提供了卖盘，因此，股指期货投机者发挥了股市做市商的功能。“八七崩盘”的最重要起因，是整个八十年代美国财政赤字和贸易赤字的高度积累，以及美国的西方工业国伙伴对削减美国的庞大赤字袖手旁观的结果。
所以我们前期才会不厌其烦地反复说明，今年股市运行的基础推动力量不再是上市公司业绩的静态数据，也不是部分行业板块的成长性，而是资金的流向、流量、流速和流程。而这一因素，又是和整个2010年宏观经济状况的基本面紧密结合在一起的。只要想清楚为何房地产调控的力度如此空前严厉，为何银行再融资的压力如此之大，为何决策层对调整经济结构的决心如此坚定，背后无不隐约而又清晰的浮现着“资金面”这几个字。资金面即为今年股市几乎唯一的基本面。
再往深处想，为什么在银根紧缩这么明显的情况下，CPI指数依然高昂起不断上升的头颅，就更能明白今年市场流动性的本质特征。
“出来混，迟早要还的”，“世界上没有免费的午餐”，早在去年4万亿财政刺激方案和10万亿银行新增贷款出炉之初，市场就应该想到这两句话。
事实上，到目前为止，股指期货开户数也不过两万余户，保证金总量一两百亿而已。要说赌性，这一两百亿资金倒体现得十足，但那是一些原先商品期货投资者中的技术高手面对新品种不禁技痒的花活，根本无从影响整个股指期货市场的运行方向。而由于沪深300指数权重分布的权威性和分散性，其抗操纵能力已是固若金汤，加上上交所、深交所、中金所、中央证券登记结算公司和中国期货保证金监控中心这五大机构的联合监管，要说是股指期货导致了市场暴跌，这玩笑就开得过了。
当然，我们也不能否认，由于股指期货的天然特性，它会最敏锐和最直接地趋向指数价值轴心的平衡区域，因此，它会显著缩短指数调整的时间，指数运行的斜率将更为陡峭，对于部分泡沫严重或是纯概念炒作，或是成长性无从支撑超高股价的个股而言，其下跌的速度和幅度，可能就会带上股指期货的影子。而对于即将开闸的基金等特别法人机构，由于在股指期货市场上调节组合头寸的成本将大大的降低，其在套期保值意图基础上快速建立起来的反向新头寸对市场的稳定作用之大是无可估量的。从这个角度看，未来股指期货市场对大盘的影响，可能恰恰与许多人士估计的完全相反。
（责任编辑：胡可璐）
