当前位置     评论频道 > 滚动 > 正文
中经搜索

怎么看当前货币金融运行

2013年08月12日 07:09   来源:中国青年报   国务院发展研究中心金融研究所 陈道富

  我国宜借助金融市场的动荡,理顺金融领域中政府与市场的关系,构建合理的多层次,分工合理、界限清晰的金融风险分担和应对体系,促进金融体系向更加市场化的方向演进,推动货币调控和金融监管适应金融体系变化的转型。

  近年来,我国的货币金融运行与实体经济出现了割裂。这两年割裂更加严重,表现为货币金融投放大量增加,但GDP增长速度却出现下降。金融市场将金融资源大量配置到产出效率较低的基础设施、过剩产能和房地产领域。获得资金的部分实体经济部门,又直接或间接地将资源通过金融市场,再次投放到这些产出效率较低的部门。金融部门服务实体经济的链条越来越长,金融机构与金融市场、正规金融与非正规金融之间的融合越来越密切,实体经济的资金成本保持在较高水平。跨境资金流动进一步加剧了金融部门和实体经济之间的割裂。整个金融体系呈现出明显的挤出效应。

  产生这种现象的原因是多方面的。一是实体经济内部的激励约束机制出现扭曲和变化。一方面,政府干预和政府隐性担保扭曲了实体经济的风险收益特征;另一方面,我国经济增长阶段出现转换,原有的增长模式已不能维持,在现有成本环境下,总体上缺乏有吸引力的投资机会。二是金融市场出现两种不同的机制在同一个市场进行竞争的情况,发生了“劣币驱逐良币”的现象。三是转型的阵痛。金融机构和金融市场的商业化程度已大幅提高,但政府仍大量使用行政性管理手段,导致规避管制的创新活跃。四是我国的货币金融环境事实上是宽松的,支持金融体系的扩张行为。

  在此背景下,对我国当前的货币金融运行有四点思考。

  一、仅用金融政策,解决不了中国当前的经济困局

  虽然当前的总量和结构性金融政策还不完善,但并不是造成当前资金市场扭曲和资源错配的根本原因。由于政府的隐性担保和道德风险,以及银行信用的滥用,导致地方融资平台、过剩产能以较高的融资成本,维持现金流的流转。这部分流动性是基于不可维持的、不合理市场预期的脆弱基础上的。房地产价格不断上涨的预期,吸引着社会资金流向房地产行业。但房地产价格上涨与政府土地管制和土地收入有相当密切的关系,这又在一定程度上引入政府的隐性担保。金融资源配置是基于实体经济中扭曲的风险收益的理性配置。

  在这种流动性格局下,金融政策几乎没有效果。任何货币金融的投放(总量宽松)都可能被“合理”配置到缺乏内在经济合理性的项目和主体上。即使推出结构性政策,甚至是行政性管制措施,在金融机构和金融市场已逐步融合的情况下,金融和非金融企业总会产生相应的金融创新,规避并利用这些结构性行政措施,将资源继续配置到宏观政策不希望配置的领域,以获取两者之间的利率差。实体经济层面的不合理激励约束机制和结构失衡,已现实地约束着金融体系的优化资源配置能力。

  二、现有的静态储备仍足以弥补损失,但需换取更合理的市场机制

  虽然我国地方融资平台、过剩产能和房地产问题严重,但我国目前仍拥有足够的静态风险准备,以弥补损失和应对流动性紧张问题。当然,如果任由资源错配持续,2~3年以后产生的损失,将可能超过我国现有的静态风险储备的应对能力。

  从政府债务来看,我国总体上尚没有偿付能力问题。从流动性来看,我国宏观的流动性储备充足。我国还拥有超过3万亿美元的外汇储备,与20多个国家签订本币互换协议,金额超过2万亿元人民币。从商业银行角度,目前银行的不良贷款率不到1%。以50%的不良贷款损失率计算,这意味着,当不良贷款率上升到5.7%(以2012年的人民币贷款规模测算),商业银行可用现有的贷款损失准备弥补;当不良贷款继续上升到11.9%,商业银行损失掉所有税前利润;当不良贷款上升到38.9%,商业银行才损失掉全部的所有者权益。

  但显然,在没有建立有效的合理市场机制之前,就匆忙动用静态风险储备,只会进一步恶化市场上现已广泛存在的道德风险,最终只是耗尽我国宝贵的静态风险储备,却没有解决引起当前风险的体制机制问题。当风险继续累积并暴露时,我国就丧失了化解风险的宏观能力。

  事实上,当前我国的地方政府和企业仍在扩大债务规模,提高其杠杆率。2013年6月,我国的固定资产投资为20.1%,但财政收入和土地收入增长均仅为7.5%,工业企业利润增长率仅为12.3%,股票融资增长率为-16.5%。与此同时,债务性融资增长速度却保持在高位。债券融资增长48%,银行信贷增长14.2%,委托贷款、信托贷款和同业资产增长分别为292.96%、258.39%和23.62%(5月底)。企业仍处于加杠杆的过程。从央行公布的5000家企业资产负债率来看,也处于上升期,从2004年年初的57.4%上升到2013年6月底的61.6%。

  总之,我国虽然有充足的静态风险储备,足以弥补当前的损失,但我国宜尽快借助市场的必要调整,在市场波动中建立有效的、合理的激励约束机制。

  三、金融市场已逐步接近调整的临界点,主动调整的时间已不多

  实体经济的效益已低于金融收益要求。2012年,规模以上工业企业的资产收益率为7.46%,但银行的加权贷款利率就达6.78%(一般贷款加权利率为7.07%),所有债券(央票除外)的平均利息率达7.15%。考虑到一般企业的真实利率均超过上两种利率,则可认为规模以上工业企业的资产收益率已低于金融收益的要求。2012年,仅贷款和债券(央票除外)的利息支付就占当年GDP的11.5%。

  地方融资平台、过剩产能行业的自由现金流与其债务利息支出之间的缺口开始出现,且趋于紧张。地方政府的现存债务应超过12万亿元,以7%的利率测算,每年利息支出就达8400亿元,但地方政府近些年土地收入最高仅为3万亿元左右,最终可支配的比例不超过30%,即9000亿元。这表明,地方政府的卖地收入仅能维持地方债务的利息支出。

  企业还承担着大量的流动性风险。我国的固定资产投资规模较大,需要的中长期资金较多,但金融体系能提供的中长期资金不足以支撑我国固定资产投资对中长期资金的需求。近3年,我国固定资产投资完成额总计达96.43万亿元,但存款类金融机构提供的中长期贷款仅为35.29亿元其中非金融企业的中长期资金仅为24.72亿元(2012年年底的数据),各类中长期债券托管额5.38万亿元,近3年的股票市场融资额仅为2.7万亿元。这意味着,企业承担着大量的期限错配问题,相当一部分的固定资产投资是以短期资金支撑的,企业事实上成为吸收流动性问题的一个主体(借助民间借贷等形式借新还旧)。经济的持续下行,将不可避免恶化企业层面的资金状况,从而引发企业层面的流动性困难,并通过信用风险影响商业银行等金融机构的流动性状况。

  总之,一边是实体经济的投入产出效率下降,周转率降低,基础资产的平均收益率趋于下降,风险上升;另一边是金融市场的平均期限较短,资金周转速度加快,规模扩大,对风险补偿的收益要求增加。资产和负债的收益率差异,加剧了两者的矛盾,产生恶性循环。

  因此,金融业面临的不仅是单纯期限错配的流动性风险,还将面临偿付能力风险。前者可以通过金融手段,甚至中央银行救助等方式解决;后者却需要提高实体经济的收益率,进行必要的债务重组。如果仅用金融手段维持,则需要引入额外的信用因素,不但容易形成“僵尸企业”,不利于实体经济效率的提升和金融市场的正常运转,也不是可以无限制维持的。

  财政担保能力、货币在没有实体经济需求基础上的扩张能力以及跨境资金流动,将构成政府用金融手段维持低效经济项目的约束。即使不主动进行调整,金融市场的过度扩张也无法无限制地持续下去。

  在当前情况下,地方政府的财政收入水平以及变相通过债务手段弥补财政赤字的能力,决定着地方政府信用支持的基础设施(地方融资平台)、过剩产能企业债务融资的可持续性。地方政府的财政担保能力,又受制于地方未来的财政收入,以及市场对中央政府甚至央行的可能救助和能力的判断。后者构成了社会上普遍存在的道德风险。

  而中央银行是否通过货币干预,降低市场利率以扩大地方政府的负债能力和金融机构的扩张能力,则成为另一个决定市场调整时间的因素。实体经济的效益趋于下降(低效资产比重相对扩大)与金融风险增加推动金融收益率上升,存在自我加速倾向。当市场广泛认识到这种运行结构,或者是经济体出现通胀或资产泡沫持续严重,央行就面临维持币值稳定和金融系统稳定的矛盾,无实体经济支撑的货币宽松就到了不能维持的临界点。

  在资本账户开放的情况下,国际货币之间的竞争构成另一约束。当市场出现大规模资产币种转换,甚至资金外逃时,市场将被动紧缩,清算过程便不得不发生了。

  目前,市场已逐步意识到基础资产现金流存在一定缺口,央行稳健货币和审慎救助的态度,以及中央政府有更高的经济增长容忍度以推动改革的决心,我国的金融市场已逐步接近调整的临界点。美国经济已稳步复苏,在考虑逐步退出QE3。这将改变国际货币环境,留给我国主动调整的时间已不多了。我国有必要主动推动国内的“去杠杆”过程,及时释放金融和经济风险。

  四、以实体经济调整推动金融体系改革

  在资源已较充分使用的经济环境中,实体经济的“去杠杆”,消除政府不合理的隐性担保,是建立市场化激励约束机制,实现经济转型所必需的。金融不再“加杠杆”,通过行动纠正市场普遍存在的“道德风险”,则是破坏“僵尸企业”的存在条件,启动实体经济“去杠杆”的重要因素。考虑到金融调整具有自我加速的特点,当且仅当实体经济已进行不可逆的“去杠杆”,且开始建立起合理的激励约束机制时,就宜大幅度放松货币,隔离金融体系中的不良资产,切断金融系统的自我恶化对实体经济的不必要损害,使金融系统能正常发挥作用。

  进一步讲,虽然实体经济的调整,将给金融体系带来现实压力,但这一方面是实体经济良性运转所必需的,是不得不面对的,另一方面则为金融体系的深层次改革提供机遇。我国宜借助金融市场的动荡,理顺金融领域中政府与市场的关系,构建合理的多层次,分工合理、界限清晰的金融风险分担和应对体系,促进金融体系向更加市场化的方向演进,推动货币调控和金融监管适应金融体系变化的转型。

(责任编辑:周姗姗)

闂佸憡甯掑Λ鏃堟閳哄懎绀嗛悽顖e枤缁愶拷
延伸阅读
  • ·欧洲金融机构数量持续下降    2013年01月22日
  • ·欧洲金融机构数量持续下降    2013年01月22日
  • ·欧洲金融机构数量持续下降    2013年01月22日
  • ·欧洲金融机构数量持续下降    2013年01月23日
  • ·欧洲金融机构持续减少    2013年01月22日
  • 商务进行时
    濠电偞鍨堕幖鈺呭储閻撳篃鐟拔旈崘顏嗭紲闂婎偄娲﹀濠氬Χ閸︻厾纾介柛鎰ㄦ櫅閻忊晛顭胯椤ㄥ﹤顕i崼鏇炵闁靛ǹ鍎茬亸瀣⒑缁嬭法绠扮紒澶屽厴閹苯螖娴h櫣褰鹃梺缁橆殔閻楀﹪锝為弽顓熺叆婵炴垼娅曠€氾拷
    1闂備線娼уΛ鏃傜矆娓氣偓瀹曠敻骞掑Δ鈧€氬銇勯幒鎴濃偓鑽ょ矓鐟欏嫮绠惧璺虹墕婵¤姤淇婇崣澶婄伌闁搞劍鍎抽オ浼村礋椤掑嫭顎栨繝鐢靛閸曨偄衼缂備浇浜晶妤冪矙婢舵劦鏁囬柣鎰嚟椤╊剛绱撻崒娆戭槮缂佺粯鍨圭划濠囧捶椤撶姷锛為梺鐟扮摠閺岋繝宕戦幘缁樻櫢闁跨噦鎷� 闂備胶鎳撻悺銊╂偋閹达箑鐒垫い鎺嶈兌閻绻涙總鍛婃锭闁崇懓鍟撮獮鍥礈娴h櫣宕剁紓鍌氬€风粈浣烘崲閹寸姷鐭堢憸鐗堝笒缁秹鏌曟径娑氱暠鐞氾拷-濠电偞鍨堕幖鈺呭储閻撳篃鐟拔旈崘顏嗭紲闂婎偄娲﹀濠氬Χ閸︻厾纾介柛鎰ㄦ櫅閻忓秹鏌嶈閸撴氨鎹㈤崟顐熸灁闁硅揪绠戠粻銉╂煃瑜滈崜鐔奉嚕閸偄绶炲璺虹灱閳绘洟姊洪崨濠勭畱缂佽翰鍊楀Σ鎰攽鐎n偄浜遍梺鍓插亞閸犳劗绱為埀顒勬⒑缁夊棗鍟幖鎰版煟椤愶缉鎴犵矉瀹ュ鏅搁柨鐕傛嫹
    闂備線娼уΛ宀勫磻閿燂拷 濠电偞鍨堕幖鈺呭储閻撳篃鐟拔旈崘顏嗭紲闂婎偄娲﹀濠氬Χ閸︻厾纾介柛鎰ㄦ櫅閻撯偓缂備浇椴搁悷鈺侇嚕閻㈠壊鏁嗛柛灞剧矌鏁堥梻浣告啞閻熼亶姊介崟顐€垮ù锝呮贡閻濆爼鏌eΔ鈧悧濠囷綖閺嶎厽鐓熼柕濞垮劚椤忣厽绻涢崨顓烆劉鐎垫澘瀚板浠嬫偨閻㈡妲撮梻浣瑰缁嬫帞绮欓幒鎴€挎い鎾跺Х绾惧ジ鐓崶銊︹拹闁圭柉浜槐鎾诲礃閳轰胶浠搁悗鍦瑰ḿ鈥愁嚕閸洖绀冮悹鎭掑妿椤︻喗绻涚€电ǹ鞋妞ゆ柨锕︾槐鐐差吋婢跺﹦顢呴梺鍝勬处濮樸劎绮旈幘顔界厱婵炲棗楠忓妤呮⒑閸欏鐭嬬紒鍌氱У濞碱亪骞嶉鐐枓闁诲海鏁告晶妤呫€冩径濞掑綊宕卞Ο璇差潯婵犳鍠楅崝蹇涘磻閹惧瓨濯撮悷娆忓閺嬧偓缂傚倸鍊搁崐褰掓偋濡ゅ懎鍨傞柕濠忓椤╃兘鏌曟径鍫濆姎鐎电増鎹囬幃妤呮儌閸涘﹤顏�
    闂備線娼уΛ宀勫磻閿燂拷 闂備礁鎼崐濠氬箠閹捐埖顫曢柍鈺佸暞婵挳鎮归幁鎺戝闁哄棗绻愰埥澶愬箻缁涘綊绶撮梺鍓插亽娴滄繈骞忛崨顓涘牚闁告劏鏅滈崕宀勬⒑閹稿海鈯曠紒瀣灴瀹曟瑩鏁嶉崟顓狅紲闂婎偄娲ゅù鐑芥偡閵忋倖鐓涢柛顐亜婢ф壆绱撳鍜佹Ш缂侇喚鏁诲畷婊嗩樁妞ゆ柨顦甸弻锝夊煛閸忥箑缍婂畷锝堫樄妤犵偞甯″畷濂告偄閸濄儳袣濠电偠鎻紞鈧繛澶嬫礋瀵偊濡舵径濠勵攨闂婎偄娲﹂崙褰掑船閹绢喗鐓熼柕濞垮劚椤忊晝鈧娲滈崰鎰板箯閸涱収鍚嬮柛娑卞幗鐏忓绻涢幋鐐存儎濞存粍鐟ユ晥濠㈣埖鍔栭弲顒勬倶閻愬灚娅曢悗鐟邦槹缁绘稒寰勯崼婵嗩瀴闂佸憡鎸绘竟鍡涘箯閻樿唯鐟滃繘骞栭悡骞熷綊鏁愰崱娆戠厐闂侀€涘尃閸曨厸鏋栧銈嗘尵閸犳劗鐟ч梻浣告啞閻旑剟姊介崟顐€块柨鐕傛嫹
    闂備線娼уΛ宀勫磻閿燂拷 闂備胶鍎甸弲婵囩仚缂備降鍔嶉悡锟犲箚閸愵喖绀嬫い鎺嗗亾闁规潙娼¢弻鈩冨緞婵犲倹娈ㄦ繝鐢靛仜濞差參骞冩禒瀣╅柍鍝勫亞閳ь剚鐟╅弻娑㈠箳閺囩喓銆愰梺鎸庣⊕閸旀瑥顕i悧鍫熷劅妞ゆ牗绮庨ˇ顔界箾閹寸偞灏紒澶婎嚟濞嗐垺娼忛妸锔挎唉濠电娀娼уΛ妤呭礃閳ь剟鏌i悩鍙夊偍闁稿孩濞婇幃娲箣閿旇В鎸冮梺褰掑亰閸撴瑩鎮¢幋婵愮唵闁革富鍘奸。鍏间繆閸欏鐏撮柡浣哥Ф娴狅箓鎳栭埡鍐╁櫢闂備線娼荤拹鐔煎礉瀹ュ拋鍟呴柛褎顨呯痪褔鏌涢幇闈涘箹闁伙箓浜堕弻娑㈠Ψ閿旂晫绋囬梺鍝ュ仜閻°劑骞忛崨顖涘磯闁靛⿵闄勫▓銏ゆ⒑閸濆嫬鏆㈡繛澶嬬〒閼洪亶骞撻幒鍡樼亙闂侀潧饪甸梽鍕綖閺嶎厽鐓冮柕澶涘閻绻涙總鍛婃锭闁崇懓鍟撮獮鍥礈娴h櫣宕跺┑鐐村灦閹尖晠宕㈤悡骞熷綊鏁撻敓锟�
    闂備線娼уΛ宀勫磻閿燂拷 缂傚倸鍊风粈浣烘崲閹寸姷鐭堥柛锔诲幘绾鹃箖鏌熺€涙ɑ鐓涢柛瀣尭閳规垿宕惰娴犳劙姊洪悙钘夊姕缂侇喖绉村玻鍧楁濞戞帗鏁犻梺瑙勬緲婢у海绮eΔ鍐=濞达絽鎽滅粻鑼磼娴e摜绉虹€殿噮鍣f俊鐑芥晝閳ь剝顣�-濠电偞鍨堕幖鈺呭储閻撳篃鐟拔旈崘顏嗭紲闂婎偄娲﹀濠氬Χ閸︻厾纾介柛鎰ㄦ櫅閻忓秹鏌嶈閸撴氨缂撻崸妤€鐒垫い鎺嗗亾闁稿﹦鏅幑銏狀潩鐠鸿櫣鐓戦悗骞垮劚閹冲酣路閸涙潙绾ч柍鍝勫€圭欢鏌ユ煥濞戞瑥濮嶇€殿喚澧楅幆鏃堝Χ閸屾矮澹曢梺鍛婄矊閸熸壆绮堟径鎰厸闁割偒鍋勬晶鎵磽瀹ュ拋妲哄ù婊勬倐瀹曞崬顫濋鐑嗕紦缂傚倷绀侀惌浣糕枖濞戙垹鐭楀Δ锝呭暞閸庡海绱掔€n亞浠㈢憸鎵У缁绘稒寰勭€n偆顦ョ紓浣界堪閸庢娊骞忚ぐ鎺撴櫜闁告洦鍓欐惔濠囨⒑闂堟稒锛旈柟鍑ゆ嫹
    2闂備線娼уΛ鏃堟倿閿曗偓閿曘垽骞嶉鍓э紴闂佺懓顕崑娑€€傞弻銉︾厸闁割偅绻嶅Σ鐑樼箾閸喎鐏寸€规洖鐖煎畷婊嗩槻妞わ綀顕ч湁闁挎繂妫涢惌濠囨煙娴e啿瀚埢鏃€銇勯幘鍗炲缂佲偓婢舵劖鐓曟俊銈傚亾闁告ɑ鐗楃换娑㈠炊瑜夐弸鏍煏婵犲繘妾い顐g墵閺屽秹濡烽敂鍓х厑濠电偛銈稿ḿ褔鍩為崘顔肩疀闁告挷鑳堕悰銉︾箾閹寸偞鎯勯柛妯煎帶闇夋俊銈呭暟绾惧ジ鐓崶銊︹拻闁靛牆婀辩槐鎾诲礃閳轰胶浜堕梺閫炲苯澧紒璇插€搁锝夋晸閿燂拷/闂備胶鎳撻悺銊╂偋濡ゅ懏鍋夐柨婵嗩槸鐎氬顭跨捄鐑橆棏闁稿鎸搁オ浼村焵椤掑嫭鍤堥柟杈剧畱閻愬﹪鏌i敐鍛伇闁汇儱鎳忕换娑㈠级閹寸偞宕崇紓鍌氱▌閹凤拷(www.ce.cn)闂備胶鍋ㄩ崕濠氬箯閿燂拷
    闂備線娼уΛ宀勫磻閿燂拷 婵犳鍠楄摫婵炲吋鐟ラ悾鐢稿礃椤旇姤娅栭柣蹇曞仩閸嬫劗绮欑紒姗嗘闁绘劕鐡ㄩ弸鍕磼濡も偓椤︽壆绮嬮幒妤佹櫜闁割偅绋堥崑鎾诲礃椤旂厧鐝樺銈嗗笒閸婅崵绮旇ぐ鎺撳€甸柣銏☆問閺€鐗堛亜閺囩喐鐨戠紒顔肩仛瀵板嫭绻濋崘顏嶆疮闂備胶绮〃鍛洪敐鍥╃闁哄啫鐗嗘导鐘裁归敐鍥у幋闁绘挴鏅犻弻锟犲醇濠垫劖歇濡炪倖鏌ㄧ换妯虹暦閿濆鏁嶆繛鍡樺灴閹笺劍绻涚€涙ḿ鐭庢俊妞煎妽缁绘盯宕堕浣镐缓闂侀潧臎閸曨厽娈搁梻浣告惈椤︻垶宕锕€鏄ラ柛鏇ㄥ灡閺咁剚绻涢幋鐏活亪宕甸幒鏃傜=濞达絽鎽滅粻锝囩磼濡も偓閻倸顕i悽鍓叉晢闁稿本绮庢晥缂傚倷鐒︾粙鎴炴櫠閻e本濯奸柡灞诲劜閸庡海绱掔€n亞浠㈢憸鎵█閺岀喖宕崟顓烆杸濠电偟鍘ч悧濠囧箯閸涱垱宕夐柕濠忛檮濞堬拷
    闂備線娼уΛ宀勫磻閿燂拷 闂備礁鎲¢〃鍛崲濡ゅ拋鏁婇柛娑樼摠閸庡秹鏌涢弴銊ヤ簻缂佲偓鐎n€㈠綊鏁愰崨顖呫垻鈧鍣i弨杈╃矙婢舵劦鏁傞柛鎰ㄦ櫇濠у嫰姊洪幐搴b槈濠靛倹姊婚崚鎺撴償閵娿儱鐝樻繝銏f硾椤戝棛绱為埀顒勬⒑闂堚晞绀嬮柛鏂跨Т椤斿繘宕稿Δ鈧痪褔鏌涢幇闈涘箹闁伙箓浜堕弻娑㈠Ψ閿旂晫绋囬梺鍝ュ仜閻°劑骞忛崨顖涘磯闁靛⿵闄勫▓銏ゆ煟閻樺弶鍌ㄩ柛搴㈠▕閹椽骞嬮敃鈧悙濠囨煕閹炬鍠氶弳顒佺箾閹寸偞鎯勯柛妯挎鍗遍柟瀵稿У閸忔粍銇勯弮鍥撻柡鍡楃墦閺岋繝宕熼銈呭摵闂侀€炲苯澧紒顔肩墦閹虫瑩骞嬮敃鈧悙濠囨煟閿濆懐鐏遍柣銉ユ噺缁绘盯寮堕幋鐐村闯缂傚倸绉撮ˇ閬嶅箯鐎n喖绠悘鐐登规禍楣冩煕閺嶎偁浜猉闂備胶顢婂Λ鍕偓姘€鍥х劦妞ゆ帊鑳剁粻鏍煕椤帗瀚�
    闂備線娼уΛ宀勫磻閿燂拷 闂備胶鍋ㄩ崕鑼垝鎼达絽鍨濋柍銉ㄧМ鐟欏嫭鍎熼柕蹇婃缁辨岸姊虹涵鍛牚闁稿孩濞婃俊鐢告晸閿燂拷-濠电偞鍨堕幖鈺呭储閻撳篃鐟拔旈崘顏嗭紲闂婎偄娲﹀濠氬Χ閸︻厾纾介柛鎰ㄦ櫅閻忚鲸銇勯弬鎸庡枠闁硅櫕鎹囧畷鐘电矆閳烘棃姊虹涵鍛棄閻庢皜鍥х劦妞ゆ帊鑳剁粻妯荤箾閸喎鐏寸€规洖鐖煎畷婊嗩槻妞わ綀顕ч湁闁挎繂妫涢惌濠囨煙娴e啿娲﹂弲顒勬倶閻愯泛袚闁稿骸锕弻娑㈠箳閹捐埖鍤傜紓浣介哺缁诲啰绮欐径鎰劦妞ゆ帒瀚粈鍡涙煕閵夘垰顩柣鐔哥箞閺屾盯骞掗崱妯荤彅闂佽鍠楅〃濠傤嚕缁嬪簱鍫柛鈩冾殕椤斿洭鏌i悙瀵糕槈闁哄牜鍓氱粩鐔封枎閹惧磭顔嗛梺鍛婁緱閸嬧偓闁稿鎹囬弫鎾绘晸閿燂拷
    3闂備線娼уΛ鏃傜矆娓氣偓瀹曠敻骞掑Δ鈧€氬銇勯幒鎴濃偓鑽ょ矓鐟欏嫮绠惧璺虹墕婵¤姤淇婄拠褎瀚� 闂備胶鍋ㄩ崕鑼垝瀹ュ懇缂氶梻鍫熺▓閺€锕傛煙閺夊灝顣崇紒鎰暕XX闂備焦瀵х粙鎴︽偋閹剧繀缂氭い蹇撴噽閳绘梹銇勯幘璺轰沪缂佸倸娲ㄧ槐鎾存媴閸濄儳顔夌紓浣风濠€杈╂閺冨牆绠fい鏍ㄧ矌椤︻偊姊洪悙钘夊姷闁瑰嚖鎷� 闂備焦鐪归崝宀€鈧凹浜炵槐鐐哄籍閸繀绱舵繛鎾磋壘閿曪妇绮堟径鎰厱鐟滃秴煤閳轰急褰掑幢濡顫¢梺绋匡功閸犲骸鈻撴导瀛樼厱闊洦纰嶇涵楣冩煟閿濆洤校闁告帒锕獮鎺戭吋閸モ敩顏堟⒑閹稿海鈽夐柣顓濈闇夐柛鈩兩戞慨婊堟煟閿濆懏婀扮紒鎰殜閺岋綁濡搁妷銉患濠电姭鍋撴い蹇撴噽椤╂煡骞栫€涙ḿ绠橀柣鎰躬濮婃椽顢曢敐鍛懖濠电偠顕滈幏锟�
    闂備線娼уΛ宀勫磻閿燂拷 濠电姰鍨奸崺鏍儗椤旂晫鈹嶅┑鐘叉搐缁犳帗銇勯弽銉モ偓妤冪矆婢跺娈介柣鎰摠閺嬪嫮绱掑Δ鈧ˇ鎵矉閹烘鏅查柛顐g▓閸嬫捇宕橀鐓庣彉濡炪倖甯掗崐鑽ょ矓瑜版帗鍋g憸蹇涘磻濞戙垹绠栭柟鎹愵嚙缁€鍌炴煙椤栫偛浜版繛鐓庨叄閺岋綁骞囬钘夋畬闂佸綊鏀辨竟鍡涘焵椤掑倹鏆╅柟铏崌瀹曪絾銈i崘鈺佸壋闂佺粯妫冮ˉ鎾诲级娴犲鐓欐い鎴墮濡盯藝娴煎瓨鍋i柟鏉垮缁佺兘鏌嶈閸撱劑骞忛敓锟�
    4闂備線娼уΛ鏃傜矆娓氣偓閵嗗懓顦圭€规洖鐖奸幃鈺傛綇閳哄啠鏋欓梻浣告啞缁烩偓缂佲偓娓氣偓瀹曨剛鈧數纭堕崑鎾绘偡閹殿喚鏆涢梺閫炲苯鍘搁柤瀹犲煐閺呰泛螖閸涱厾楠囬梺鍛婂姂閸斿秶鈧碍鐓¢弻娑滅疀濮橆厾銆愰梺浼欑悼婵炩偓婵﹤顭烽、姘跺焵椤掑嫨鈧倹绂掔€n偒姊块梺閫炲苯澧伴柟鑼閹峰懘宕ㄦ繝鍌楀亾闁秵鐓涢柛顐亜婢ф壆绱撳鍜佹█闁硅櫕娲熷顕€宕掗悙鎻掑福闂備焦鐪归崝宀€鈧艾鎽滃Σ鎰攽閸喎鐝伴悗鐟板婢ф鐓敓锟�30闂備礁鎼崯銊╁磿闁秴鑸归悗娑櫳戞禍銈嗙箾閹寸偟鐭ら柡鈧禒瀣厪闁糕槅鍘界€氾拷

    闂備胶鍋ㄩ崕濠氬箯閿燂拷 缂傚倸鍊搁崯顖炲垂瑜版帗鍋熸い鏍仜缁犳垹绱撴担鑲℃垹鑺卞鑸电叆婵炴垼娅曠€氾拷010-81025111 闂備礁鎼悧鍡浰囬鐐茬煑鐟滃酣骞忛崨顓涘牚闁告劏鏅滈崕宀勬⒑缂佹﹩娈旈柣妤€锕ゅ玻鍧楀醇閻斾警娲搁柣搴秵娴滅偤寮惰ぐ鎺撳仯闁搞儮鏅滈悞鍨归悩鑼ⅱ闁告牗鐗楃€电厧鈻庨幋鐘靛炊010-81025135 闂傚倷绶¢崣搴ㄥ窗濮橀鏁婇柛顐犲劜閺咁剟鏌ㄩ悤鍌涘

    精彩图片
    关于经济日报社关于中国经济网网站大事记网站诚聘版权声明互联网视听节目服务自律公约广告服务友情链接纠错邮箱
    经济日报报业集团法律顾问:北京市鑫诺律师事务所    中国经济网法律顾问:北京刚平律师事务所
    中国经济网 版权所有   互联网新闻信息服务许可证(10120170008)  网络传播视听节目许可证(0107190)  京ICP备18036557号
    京公网安备11010202009785号