袁吉伟：从先行指标看我国经济增长趋势

    降息，使得市场对于宏观经济走势产生了一定疑虑。然而，从已公布的宏观金融数据看，月份没有预想的糟糕，也没有延续月份经济大幅下滑的态势。固定资产投资基本与上月持平，外贸超预期反弹，新增信贷超预期，社会流动性得到一定改善，当前经济有所企稳。

    但不能回避的是，月份宏观经济基本面依然较为疲弱，当前内外需仍较为低迷的现状并没有实质性的改观。月份规模以上工业增加值实际增速仅为％，仍处于较低水平，如果考虑工作日的增加，月份工业增产状况可能跟月份差不多。同时，民间投资进一步下滑，经济自主增长动力依然不足。

    市场上关于中国经济逐步见底的共识逐步形成，那么中国经济走势会怎样呢？是否会逐步见底反弹呢？笔者试图借助先行指标来寻找中国经济增长逐步见底的更多证据，以分析、预判经济增长趋势。

    笔者主要利用统计局公布的先行指标和公布的综合领先指数分析我国经济走势。从统计局公布的月份先行指标看，月份我国先行指标为，较三月份下降，已连续三个月下降，下行趋势明显。公布的月份中国经济综合领先指数为，较三月份下降个百分点，该指数自去年月就持续缓慢下降。

    从上述分析可以看出：一方面，目前我国经济确实比较疲软，低于长期经济增长趋势，下行压力较大。这与国内外需求低迷，中央政府进行经济结构调增，主动放缓经济增长有关。另一方面，我国经济见底可能还需要一定时期。根据先行指标走势领先实体经济个季度来推算，我国经济增速最快也需要在三季度有所企稳或者反弹，也有可能经济反弹需要延迟至四季度。

    当然，需要注意的是，上述领先指标具有一定滞后性，未能反映出月份新的经济形势和环境。月份，政府“稳增长”的政策力度增加，财政政策方面主要是加大了重大项目的审批、开工进度，加大了汽车、节能家电消费补贴的力度，同时货币政策也积极配合财政政策，下调金融机构存款准备金率个百分点。受此影响，宏观调控政策有助于抑制经济的过快下滑，促进经济进一步企稳。

    虽然，“稳增长”的政策要等到月份才能够有明显效果，不过已可以从月份的数据中得到体现。为此，笔者选择了、国债利率差、新订单指数、房地产新开工项目等部分具有领先性质的宏观经济指标进行分析。季调环比增速开始企稳，并有所回升；经过移动平均后的国债利率差也呈现出持续的回升态势；新订单指数在月份大幅回落至，环比回落个百分点，已低于景气度分界线；受到稳增长政策提振，固定资产新开工项目增速为％，较月份回升个百分点。

    总体看，从考察的个领先经济指标看，除了新订单指数较上月有一定回落外，其他均出现了不同程度的反弹。虽然仅月份的反弹还不能做出趋势性判断，但至少可以说明当前部分领先性经济指标已有所改观，显示出当前经济复苏的积极信号，也预示着月的经济先行综合指标有可能扭转下行趋势，呈现企稳回升态势。

    我国经济有企稳迹象，先行经济指标预示着在未来、季度企稳反弹的征兆越来越明显，如果月份主要领先指标继续保持回升态势，那么上述预判就可以更为肯定了。

    当然，我们看到政策推动经济企稳的同时，也应看到经济结构矛盾突出、内外需疲软、经济可能还面临下行压力等问题，尤其是外部风险冲击更为令人担忧。希腊将于本周末大选，这也将对希腊是否会退出欧元区给予回答。目前，希腊退出欧元区的概率为％左右。如果希腊退出欧元区，可能进一步引发欧债危机的升级和恶化，这种冲击将非常大。

    欧债危机的升级对我国的影响主要表现为出口进一步下降、资本和热钱进一步回流、人民币汇率回落、金融市场动荡、市场信心受挫等方面。所以，“稳增长”政策也要包括做好针对欧债危机等外部重大风险事件的因应方案。（袁吉伟）

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（责任编辑：年巍）