邱林：中国企业走出去 为何上瘾“伪并购”？

    近年来，随着越来越多中国企业“走出去”的意愿加强，海外并购中存在的问题也渐渐暴露出来。国际购并联盟在华成员公司英特华最新发布的一项调查显示，目前中国企业海外并购失败率高达七成，而西方国家发起的并购交易失败率仅为40%。

    有分析认为，中国企业“出海”收购的一大主要问题就是并购后仍然专注中国市场，属于“伪并购”。不少中国企业的收购名义上是借船出海，但实际只是为了弥补技术缺陷、壮大品牌体系，并没有把业务触角延伸至海外市场。仍然在家门口的一亩三分地上开拓市场，这其实已经违背了“走出去”和国际化的初衷。

    为了鼓励国内企业走出去，国家出台了一系统政策措施，例如，金融机构对于企业到海外参股收购将提供资金支持，企业只需要自筹三成的购并资金，其余七成资金将由金融机构提供贷款支持。这样做的理由是，对冲庞大的外汇储备、利用升值的人民币弥补国内短缺的资源。  

    这就像20世纪80年代日元升值催生了日本银行海外并购热潮一样。自1985年9月“广场协议”签订之后，日元的升值速度让人瞠目结舌。财大气粗的日本人挥金如土，大肆购买美国的银行和企业，被视为美国象征的洛克菲勒中心也一度被日本纳入囊中，以至于美国人惊呼日本人在“购买美国”。但是，后来的事实证明，这样的日子并不长久。

    不过，日本企业的教训并未引起中国企业的重视，反而比日本企业走得更远。虽然中国企业海外拓展的热情高涨，但从实际运作情况来看，中国企业所谓精心的谋划却往往走形，“好心”或正在演变为“坏事”。面对同一项目，“不差钱”的一些中国国企竞相报出高价，5000万至6000万美元的项目由于相互抬价而最终花了1亿多美元的情况屡见不鲜。

    2010年初，世爵将萨博从被通用汽车关闭的噩运中拯救出来后，萨博的财务困难已持续数月之久，不得不寻求来自中国企业的资金支持。就在萨博一筹莫展时，财大气粗的庞大集团走到了萨博面前，并慷慨解囊以解燃眉之急。庞大先是向萨博支付了3000万欧元，用来购买萨博品牌；又以每股4.19欧元的价格出资6500万欧元购入世爵汽车公司24%的股权。

    后来，浙江青年汽车又与这对“新人”合作，共同推出新品牌。可谁知好景不长。在恢复生产半个月后，由于萨博拖欠零部件供应商货款，供应商停止了供货，工厂便再度陷入停产。前不久，由于通用汽车的反对，收购以失败告终、萨博陷入破产。这让庞大集团、青年汽车都遭受到巨额损失。

    中国企业海外“伪并购”案例为何越来越多，这其中既有客观因素，也有主观因素，而后者的情况更多。人们注意到，中国企业在实施并购时，其领导人往往会频繁接受媒体采访，把一件很正常的商业行为吹得神乎其神，有的甚至是在自欺欺人。

    2009年6月，四川腾中公司与美国汽车品牌悍马有所接触，国内媒体就掀起一股热浪，似乎悍马已是腾中公司的囊中之物。当时国内一家主流媒体的表述是：处于通用“覆巢之下”的著名军用越野品牌车——悍马今天终于被远在东方的中国“伯乐”相中。后来的事实证明，该并购还没有开始谈判，当事双方就宣布终止接触。

    在中国企业收购海外资产中，我们经常听到的一个词是“蛇吞象”，面对这些大象一般的国际知名大企业，海外并购面临的潜在风险既包括决策失误的风险、经营整合的风险，也还有一些不确定的因素，如我国与所在国关系的变化、当地工会的态度，以及当地的法规变化等等。其实，要减少海外并购风险，中国企业首先要明确投资目的，不能把境外收购简单视为购买“便宜货”；其次，还要准确判断收购对象的价值。只有这样，才可能实施真正成功的海外并购。（邱林）

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（责任编辑：李焱）