当前发达经济体金融市场处于三“零”投资困局，即：零利息、零增长及零回报。另外，通胀持续高涨也对投资市场构成压制，各央行钞票愈发愈多，纸币则愈来愈贬值。
现时全球人口面临老龄化，尤其是欧美、日本、香港等地，人们都不愿意进行进取的投资，大多以利息收入为主，包括投资高息股、房地产信托、外币、债券等，奈何如今已不能赚取存款利息了。另外，美国三个月短期国债息率降至接近零的水平，10年期只有2.15%，美国企业可供投资级别的企业债券息率也从9%下降至4%以下，但其风险却较高。人们现在持有的退休金根本不足以应付日后的生活，皆因健康条件改善了，寿命延长，加上通胀率居高不下，甚至再度上升。
由于金融危机以来的低经济增长，导致投资回报率十分低。平均而论，企业的年均盈利已难于增长，回报率又低，甚至降至零或负增长。
全球股市从2007年高位大幅下跌至今，一旦投资市场不再传出坏消息，或坏消息略为改善的话，环球金融市场很有可能在“没有再坏消息便是好消息”的情况下大幅反弹。
笔者相信股市短期有机会尝试阻力位，如香港恒生指数于20800点区域游动，若可突破此区域，或有机会上试21500点，往后9个月仍属震荡市格局，必须等待欧美动向，包括欧盟如何处理欧债问题、美国会否出现双底衰退等。
在具体投资策略上，建议投资者采取各位分段入市的策略，并博取反弹。由于伯南克的演讲，不但故弄玄虚，而且还留下伏笔，QE3是否推出还需等待9月议息会议。美联储委员会成员之一的芝加哥联储银行总裁埃文斯亦指出，美联储应制订推出强劲刺激经济措施的时间表，故投资者在作任何决定时，必须预期QE3之推出。欧美金融市场近日接连上升，在某种程度上可谓是“透支了”QE3。
东骥基金研究部认为对冲基金及投资应尽量趁反弹之势，再次尽量把股市推上更高的位置，然后利用逆转的形势，甚至反过来沽货再获利。
港股方面，预期20800点为恒指近期重要阻力位，若突破此点位才能进军21500点区域。美国市场方面，即使消费信心下挫至逾两年之低位，美股仍出现持续反弹，皆因市场认为美国经济情况愈恶劣，愈需要推出大型的拯救措施，此举对金融市场有利。
但从长期来看，欧美金融市场甚至全球金融市场要想进入趋势性上升的牛市行情，尚需时日。一方面，当前全球范围内的主权债务危机可以看作次贷危机的必然产物，也可以说是金融危机第二波。次贷危机从根本上导致了经济体系中的金融、企业、居民三大部门全面去杠杆化，在各国央行的支持之下，金融部门的去杠杆化行为率先结束，而居民和企业部门的去杠杆化进程则较为漫长，与金融以及企业和居民部门去杠杆化相伴的，是政府部门的加杠杆化操作，其结果必然是主权债务危机，预计在债务危机没有根本性平息之前，全球风险资产难以出现趋势性上升。
另一方面，我们对于QE3的效用不必过于期待，从前两轮量化宽松的结果看，真正作用于实体经济的流动性相当有限，而且QE3推出还会进一步提升全球通胀风险，新兴市场的政策紧缩也会难以止步。(作者为华富财经“庞知灼见”宏微观基金分析专家、东骥基金管理有限公司董事总经理)
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（责任编辑：胡可璐）
