告别6月30日，今年上半年的行情也就宣告结束了。回顾A股上半年的走势，无疑令人惨不忍睹。上证指数从3277.14点下跌到2398.37点，跌幅高达26.82%，跌幅居全球第二，仅次于下跌了34.69%的希腊股市。
与此相对应的是，有可比性的1659只A股股票市值减少了58779亿元，相当于三个中小板被蒸发。而流通股市值蒸发2.5万亿，按目前的开户数，以每位股民同时持有沪市和深市账户计算，上半年股民人均亏损3.5万元。
A股怎么啦？这是7月1日《人民日报》上的文章所发出的疑问，也是广大投资者的疑惑。都说股市是国民经济的晴雨表，但在今年上半年我国经济形势总体向好的情况下，A股却走出了一轮小熊市，沦落到与欧洲债务危机中心的希腊股市为伍的地步，这实在是很多人所看不懂的。
很难把A股下跌的原因归结为国外因素的影响，毕竟除了希腊之外，A股就是世界上跌幅最大的。也不要把A股下跌的责任归结到股指期货的头上，毕竟世界上很多国家与地区的股市都有股指期货，为何就中国的股指期货最具杀伤力？虽然今年上半年国内流动性收紧及房地产调控政策给股市带来了一定的不利影响，但总体说来，我国经济仍然保持着平稳快速的增长。今年一季度我国GDP增速达到11.9%，二季度GDP增速也有望保持在11%左右。
A股之所以走出这种下跌的走势，实际上是“还债理论”发生作用的结果。“出来混，总是要还的”，上半年A股市场上演的就是“还债行情”。
首先是替市场的投机炒作行为还债。中国股市是一个投机市，投机是中国股市最大的特色。虽然2008年的大熊市已经给了投机者巨大的教训，但投机者总是健忘的，面对各种各样的题材，投机者总会飞蛾扑火般地扑上去。比如，面对4万亿的刺激，2009年的股市又炒出了一轮小牛市，部分个股的涨幅达到200%、300%甚至400%以上。本来，创业板股票的高价发行已经透支了公司的成长性，但投机者不仅争相申购新股，甚至还要在二级市场上进行投机炒作，将一些股票的市盈率炒高到100倍甚至200倍以上。今年上半年股市的非正常下跌就是替这种投机炒作行为还债的。只要中国股市的投机炒作不止，这种还债行情还将周而复始。
其次是替市场化发股制度还债。中国股市的市场化发股制度是一个供发行人圈钱的制度。高价发行、高市盈率发行、高超募发行成了市场化发股的最大特征。这种高价发行不仅透支了发行人的投资价值，而且超规模地从股市抽血，加剧了股市资金紧张局面。更重要的是这种高价发行可以维系着新股发行能够持续进行下去。新股发行市盈率可以从100倍到80倍、60倍、50倍、30倍一路发下去。据统计，今年上半年A股发行新股达到了177只。尽管新股一路破发，但新股发行节奏并不受影响，A股下跌显然是在为此还债。
此外，A股下跌是在替资本富翁们买单。新股的高价发行与上市造就了大批的资本富翁。截至6月30日，177家新上市公司造就亿万富翁558名，千万富翁、百万富翁更是不计其数。而海普瑞控股股东李锂、李坦夫妇的财富更是一度达到500亿元以上。这些资本富翁的财富从哪里来？就是从投资者的荷包中来。股民人均亏损3.5万元，其中的一部分就成了这些资本富翁的财富。
（责任编辑：年巍）
