新股发行企业必须以其已经创造的业绩作为定价依据，而不是任由发行公司与其保荐机构联手，以精心包装的未来之“画饼”为定价依据。这应当成为第二阶段改革的重点。
据媒体报道，目前，证监会正在准备启动新股发行制度改革的第二阶段工作。
2009年6月10日，证监会公布了新股发行改革的方案，迄今已有一年。在这一年里，新股发行经历了一个从开始时小心试探到目前大规模推进的过程，发行定价也从开始时的有所控制变成了漫天要价，企业普遍圈到了大量超募资金，光是将它们存在银行里也能赚到大笔利息收益。这种状况的持续存在并且愈演愈烈。
任何一项制度，都要接受市场检验。新股发行重启以后，出现了不少问题，对其进行再度改革是必要的。
在去年的新股发行改革中，证监会大力提倡市场化的原则。中国资本市场的一个最大问题便是过于频繁的政府干预，使市场机制出现了高度扭曲，投资者难以把握投资方向。因此，市场化改革是一个正确的方向，但是，从一年来新股发行市场的实际状况来看，市场化改革主要体现在新股发行定价上，而在其他方面则改变不多。因此这种改革反而成了发行公司大肆圈钱的“护身符”。一年来，大量新股上市后迅速跌破发行定价，就是一个明证。
新股发行重启一年来，曾经有不少专家对目前的新股发行准入制度提出批评，认为这不符合市场化的原则。这种批评从理论上来看是正确的，但却超越了现阶段我国资本市场的实际状况。我国企业具有强烈的融资冲动，但对投资者的回报意识却普遍淡漠，上市公司享受的权利与必须承担的义务明显不对等，投资者的权利与义务则与其形成反向的不对等。一年来的实践已证明，在这种强烈的融资冲动之下，已有一些并不完全具备发行资质的企业成功地混入了市场，很显然，如果完全放开发行审批，那么，必然会有更多的伪劣企业进入市场，从而给市场造成巨大风险。
因此，在现阶段继续实行发行审核制是有其现实合理性的。但是，必须认识到的一点是，当发行定价可以由企业和与其有利益牵连的保荐人合谋确定时，事实上发行定价的市场化也就成了发行人肆意圈钱的代名词。一年来已经上市以及完成新股发行等待挂牌的269家公司，在资本市场上募集到的资金高达3995亿元，超过募资原计划整整2000亿元。在资本市场规模快速扩大，市场流动性告紧的情况下，新股发行如此鲸吞市场资金，让其在一个个公司闲置起来，这是令人痛心的。
目前的定价制度使发行企业实现了利益最大化，却使投资者的利益受到了严重损害——如何革除这种弊病，应当成为第二阶段改革的重点。在去年新股发行重启之前，新股定价的依据是以发行公司前三年平均利润来作为计算依据的，这其实同样体现了市场化原则，也就是说，发行公司必须以其在市场上已经创造的业绩作为定价依据，而不是像现在这样，任由发行公司与其保荐机构联手，以精心包装的、尚未被市场证实的未来之“画饼”为定价依据。这将有助于市场回归理性轨道，也有助于发行市场与交易市场的良性互动。
（责任编辑：年巍）
