在不少股民朋友看来，眼下的证券市场已不可理喻。大盘“跌跌不休”的疲软走势，或已令不少投资者产生了账面亏损。之所以说“不可理喻”，是因为在中央政治局开会定调明年的经济工作以后，实际上在宏观政策方面的很多不确定性已经得到了消除，投资者对于后市应该可以形成一个相对稳定的预期了。股市之所以依然成交清淡，走势疲弱，被解读为在等待另一只靴子的落地——近期有可能再度出台的利率调整。从以往的经验看，即将有可能出台的利空符合原来市场预期（如加息25个基点），那么市场很有可能将之视为利空出尽而反弹。但如果超乎市场预期，如加息50个基点，那大盘或将再下一个台阶。
在上个世纪美国经济大萧条的时候，美国总统罗斯福曾说过一句著名的话，“所有一切的恐惧都来自于恐惧本身”。客观地说，目前的市场环境与2008年大熊市的市场环境不可同日而语。在2008年年初的一段时间，为了防止经济过热与物价上涨过快，国家实施过“适度偏紧”的货币政策，当时的背景是经济增长超过了12%，而通胀也超过了6%，因此需要强烈收紧货币予以降温。但现在，经济增长在10%左右，通胀在4.5%左右，远没有到需要以硬着陆的方式来解决的时候。所以，假如人们想象2008年大熊或将再度降临，那真是自己吓唬自己。
根据一些券商的策略报告预测，在未来一年中，沪指2600点对应的上市公司平均静态市盈率为15倍，这应该是市场低点的极限。就安全边际而言，目前银行板块平均10倍的PE和1.7倍左右的PB，无论从哪方面看，只要你有足够的耐心，肯定是只输时间不输钱的投资标的。按照行业研究员的预测，如果考虑到明年银行业盈利复合增长在22%左右，那么以现在的银行股的股价看，动态市盈率还不到8倍，这将大大低于国际上成熟证券市场银行股12—15倍市盈率的平均估值。
野村证券在最近的一个研究报告中称，中资银行板块的H股2011年预测市净率值为1.6倍，预测市盈率为8.4倍，而净资产回报率高达20%，股息回报率也高达4%-6%；而A股的银行股则更便宜，比H股有近15%的折价。相比之下，东南亚国家的同行若以净资产回报率15%、股息回报率2.9%-4.5%为基础计算，其预测市盈率高达11-15倍；亚洲的另一重要市场印度的银行业若以净资产回报率16%、股息回报率0.7%为基础计算，平均预测市盈率高达18倍。
对于银行股较为不确定的投资因素是明年房价的走势。这是因为在各商业银行的信贷资产中房贷均有一定占比，假如房价出现大幅下跌，或将造成银行不良资产的比率上升。那么，明年房价会不会跌呢？稍微留意新闻的人或许会注意到近期有关房地产市场的两则消息，一是明年上海、重庆很有可能成为率先出台房地产税的两个试点城市；二是中央政府下决心继续增大城市居民保障性住房建设的力度。
就开征房地产税来说，不确定因素还比较多。这包括房产价值评估、纳税人意愿、税收征管成本等一系列问题。或许，其象征意义大于实际征收本身，即可能对房产投资人造成一定心理震慑作用。但目前市场主要购买力为具有刚性住房需求的家庭，加大保障性住房会降低城市居民平均居住成本，但不会摊薄商品房价格。这主要有两个原因，一是保障性住房建设是要占用土地资源的，而这部分土地资源应该是地方政府无偿或低价划拨的。可以想象，保障性住房用地增加就意味着商品房用地的减少，由此会影响商品住宅的供应量。再有，保障性住房建设大多由地方政府的财政转移支付来给予资金支持，而这部分资金的出处最有可能是通过土地财政，也就是加大对商品房土地转让金收取及税收来完成，这意味着商品住宅的成本将会加大，进而使得房价中的刚性成本因素强化。因此，我们预测房价大幅下跌的可能性不大。
基于这种判断，影响银行股的最大负面因素应该可以得到排除。或许，在局面不甚明朗的时候，正是冬播布局的好时机。
（责任编辑：李志强）
