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●我国股市IPO融资额居前列
●表明融资功能快速恢复扩大
●折射宏观经济显示发展潜力
●发行市盈率高须防市场泡沫
数据显示，2009年沪深市场融资额创出历史新纪录，全年达到4671.5亿元的规模，超出上年1136亿元。其中，有111家公司IPO（首次公开发行股票）合计融资达1790.52亿元，是去年的1.73倍。这使得启动仅半年的A股市场去年IPO融资额仅次于香港，在全球IPO市场位居前列。
我国股市在整个2008年处于不断下跌状态，特别是2008年9月以后，受国际金融危机加深的影响，股市更是一蹶不振。在这种情况下，我国不得不关闭了A股市场IPO的闸门，直到2009年6月监管层才重启A股市场IPO。然而，出乎预料的是，开闸仅仅半年时间，A股市场IPO融资额就远远超过了2008年全年IPO筹资的总额，而且直逼2009年全球IPO首位的香港市场，名列全球IPO募集资金的亚军。尽管与2007年创纪录的4470亿元首发融资额相比还相差甚远，但在全球金融危机背景下，半年时间就取得如此成绩实属不易，意义也非同寻常。
首先，IPO融资额的猛增意味着我国股市融资功能的快速恢复和扩大。筹集资金是证券市场最基本的功能，自从在国际金融危机的冲击下我国于2008年9月关闭IPO以后，在长达9个月的时间里，我国A股市场几乎丧失了融资的功能，这不仅意味着我国证券市场的正常运行遇到严重困难，也使大量企业的直接融资难以进行，生产经营受到严重影响。而IPO的重启以及半年间募集资金额的迅猛增长，则表明我国证券市场的融资功能不仅重新恢复，而且比以前更加扩大，从而标志着我国证券市场重新步入良性循环的轨道。
其次，IPO融资额的猛增反映了我国证券市场巨大的发展潜力。衡量证券市场发展潜力的指标很多，IPO融资额就是其中之一。在国际金融危机影响未除的背景下，我国证券市场IPO开闸仅仅半年时间，其首发融资额即远超上年，名列全球首发融资亚军，这无疑充分展示了我国证券市场的巨大融资潜力，也预示着我国证券市场良好的发展前景。
第三，IPO融资额的猛增既是中国宏观经济率先复苏的客观反映，也为我国经济的继续向好提供了新的动力。在我国，2009年可以说是股市作为经济晴雨表功能表现最为突出的一年。在这一年中，随着国家应对金融危机各项措施的实施，我国宏观经济增速在第一季度到达谷底后便逐步回升，第二、三季度分别达到7.9%和8.9%。在宏观经济回暖的带动下，我国股市也由冷变热，从而为IPO重新开闸以及IPO融资额的猛增奠定了经济基础。而IPO融资额的快速增长也会反过来为我国企业注入新的活力，并为我国宏观经济的持续增长提供新的动力。
然而，当我们为中国A股市场首发融资再次名列全球市场前茅而欢欣鼓舞的同时，也应该保持几分冷静。首先，A股市场IPO募集资金量的增长，与IPO价格和发行市盈率紧密相关。我们看到，自2009年6月IPO重启以来，A股市场发行市盈率水平也被不断抬高。2009年10月，伴随创业板新股的发行，新股发行市盈率平均已经达到53.07倍，而12月份35只新股的发行市盈率平均则进一步升至64.70倍，第二批创业板公司的发行市盈率高的甚至超过了100倍。因此，透过IPO融资额的猛增，人们有理由担心，这么高的IPO市盈率在扩大IPO筹资规模的同时，会不会加大A股一级市场的泡沫和二级市场的投资风险？如果忽略发行市场泡沫和流通市场的投资风险，仅仅追求IPO融资额的增长，又如何能够保证中国证券市场的可持续发展？其次，证券市场的健康、可持续发展不仅要看IPO融资的规模，更重要的是上市公司的质量、效益以及为投资者带来的投资回报的多少。如果上市公司一心追求募集资金规模的增长，忽视自身素质、经营效益的提高，不思为投资者带来应有的回报，则这种IPO募集资金的增长无异于竭泽而渔，只能增加人们对上市公司“圈钱”动机的怀疑。因此，笔者认为，面对2009年我国A股市场IPO融资额的猛增，如何促使上市公司提高自身素质和效益，并使之为投资者带来最大投资回报，才是需要我们密切关注的实质问题。
（作者系首都经济贸易大学金融学院副院长、教授） | 
