备受市场关注的农行上市进行到关键一步，本周，农行发布《初步询价结果及价格区间公告》，公告显示农业银行A股发行价格区间为人民币2.52元/股到2.68元/股(含上限和下限)，低于此前市场的普遍预期，也低于主承销商给出的估值区间。
在资本市场相对不太明朗的环境下，农行最终放弃了高企的定价，转而选择较为审慎的价格区间，以确保以上限发行及较为稳健的后市表现。这对A股二级市场来说应该是一个积极的消息。8倍多一点的市盈率、1.6倍的市净率，农行的这一发行价格相对合理，使得破发的可能性大大减少。
从农行的定价区间可以看出，新股发行制度改革一年来，虽然A股市场暂时还无法达到发达国家的市场化程度，但买卖双方的约束正逐渐变得强而有力。
这种约束力，正是新股发行改革取得的第一步成效。据W IN D数据统计，自从2009年管理层启动新股发行制度改革以来，IPO首发市盈率从逐月攀升到今年4月以来的逐月下降，新股定价的市场化程度相比改革前已提高许多了，一、二级市场价差也在明显缩小。
在新股发行制度改革过程中，之所以买卖双方的焦点都集中在发行价格上，不仅因为价格更量化和直观化，更因为通过价格的确立，可清晰地看出博弈的几方能否达到一定程度的公平。多方博弈最理想的状态是，不仅要发行的公司有利可图，市场参与各方，包括市场本身都应该有利可图。
在过去的新股发行过程中，作为中小投资者的发言权和决策权是几乎没有的。发行公司、保荐机构和承销商、机构投资者等为获取更大利益，将新股的发行价格尽可能地往高抬，从而使得参与网上打新的中小投资者成为市场的唯一输家。中国证监会主席助理朱从玖对此曾公开表示，目前询价机构整体报价偏高，或是部分询价机构不能尽责到位，简单以股份盈利为目的，存在抬高报价水平的倾向。
随着新股发行制度改革的深入，这一格局正悄悄地发生改变。农行此次的发行价格就让市场看到了转变的开始。
中国的中小投资者已经开始选择用脚投票，来远离新股发行高市盈率的陷阱。“打新”最疯狂的2008年，中小板平均网上中签率为0.08%，2009年新股发行改革实施初期为0.36%。据粗略统计，今年4月该指标已上升到0.8%，5月份中小板和创业板的平均网上中签率都超过1%。这直接导致了今年以来打新气氛不再浓厚、新股破发成市场常态。
但农行在市场动荡中采取的低价发行，对后来的上市公司只有道德示范性而没有约束性。将来必然还会有各类企业谋求上市之路，国际板离我们也不远。从根本上平衡各方利益，保护投资者，只有靠一刻不停地推进新股发行制度改革，使农行此次的“自觉”行为成为市场的共识。
资本市场本是促进国内产业结构调整和推动资源配置的工具，在中国，我们也要理智地看到，市场化不可能一步到位，面对新股发行改革，也应风物长宜放眼量，尊重市场规律，让市场化机制不断得以修正完善。
（责任编辑：侯彦方）
