同样的表述不同的背景过度悲观已不可取

    中央政治局会议定调“积极财政、稳健货币政策”，基本上延续了此前的表述方式。不过，相隔一年之后，无论是国内还是海外的宏观环境均发生了较大的变化。2010年此时，货币政策处于加息、提准的紧缩周期，今年此时，货币政策却已步入了降准的通道，相同的表述却有不同的实际应用，或正反映了“计划赶不上变化”的现实，特别是在全球多变的经济气候下，预调微调的重要性益发显现。

    因此，作为投资者不应简单拘泥于对字面表述的解读，而更应该看到我国宏观调控政策灵活性的可喜转变。此时此刻，伴随着11月PPI与CPI的超预期下行，在政策调控权重中，通胀问题显然已经让位于经济增长问题。而根据预调微调的政策演变，此“稳健”显然非彼“稳健”，此时的稳健货币政策应当解读为发挥逆周期调控作用，在确定当前经济面临的最主要问题后对症下药，在政策不致用力过猛的情况下，尽可能地熨平经济周期。依此逻辑，货币政策的实质性放松已事成必然，只是有了2008年的经验教训，这次的宏调转向来得更为及时，用力也恰到好处；此外，在坚定调结构的总方针下，不放松对房价的调控，同时利用积极的财政政策推进我国经济结构的合理转型。

    针对股市而言，在政策适时介入的背景下，此前市场所担心的经济大幅下滑、甚至出现硬着陆的情况出现的可能性极小。当前市场对经济下行的担忧的确存在过虑之嫌，沪深两市量能的不断萎缩也表明了当前投资者相对悲观的市场情绪。

    诚然，明年“积极财政、稳健货币”的政策组合并没有给市场投资者带来更多的超预期刺激因素，而“房地产调控不放松”的表态更增加了市场参与者对国内经济基本面的担忧，这也直接导致了昨日市场的缩量下跌。但客观来看，中央对房地产调控的强硬态度绝非无的放矢，产业资本流入虚拟经济、参与房地产的炒作已成为当前制约我国经济转型、产业升级的主要因素。如同开车转弯一般，在经济转型期间，有经验的驾驶员会慢踩刹车，经济增速出现一定的放缓是在预期之内的。可以预见的是，只有在国内经济真的可能出现“硬着陆”，通货膨胀最终走向通货紧缩，就业问题压倒物价问题成为主要矛盾时，作为下策，房地产调控的彻底放松才会得以实现。“稳增长”的基调至少表明，一切都还在可控的范围之内，至少我们的经济还没有糟糕到需要“饮鸩止渴”的境地。

    2012年，我国的经济转型之路仍然漫长，A股的投资者或许也应该学会成长、分享转型。在对冲机制愈加完善、市场监管环境愈加规范透明的情况下，一如过去十年A股爆发式的财富效应或已一去不复返。这也意味着，过去那种“涨到天上，跌到地里”的情况将会越来越少，市场的自我修复功能很可能将会以收窄震荡区间、延伸震荡时长的方式完成。而在当下的A股，过度的恐慌已不足取，但也远未到贪婪之时。因为真正的底部永远会给投资者踏实建仓的时间与空间。与其不断地猜测底部在哪里，尔后在贪婪与恐慌中追涨杀跌，不如静观其变，耐心等待底部信号的到来。

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（责任编辑：王国信）