为现金分红与再融资挂钩叫好

2008年10月11日 07:13 来源：每日经济新闻叶檀评论员

    强制性现金分红是中国救市的实质性步骤，其核心在于通过现金红利培育上市公司的信托责任意识，引导上市公司以真金白银回馈投资者，使投资者获得优质公司的明确坐标。对中国制度建设中的善举，我们应该呵护。

    10月9日，证监会公布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，提高现金分红比例50%。

    两个月不到的时间内，证监会作出两次重大修改，8月22日，《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》(征求意见稿)，将《上市公司证券发行管理办法》第八条第五项“最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的20%”，修改为“最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%”，现在，管理者删去了“股票方式”四个字。

    2007年，A股上市公司净利润9483亿元，按照再融资上市公司近3年实现年均可分配利润最低标准30%计算，上市公司分红金额为3161亿元，上半年净利润增长近4成，下半年经济形势不佳，上市公司净利润可能达到一万亿元以上，股东理论上可获得的最大现金红利规模为3300亿元人民币。

    新政好就好在将强制现金分红与再融资挂钩，回馈投资者不再花拳绣腿，上市公司也不能以转增股的方式糊弄投资者。不能指望一项长期的基础制度建设，可以对抗金融海啸造成的全球股市下挫，但这项新举措起码为中国股市的健康根基加了一块厚厚的砖。中国股市长城由无数这样的砖块垒砌而成，健康的基础性制度越多，股市越健康。

    不可否认，现金分红存在种种问题，比如大股东恶性套现、除权、再融资规模远远超过现金分红比例，但所有这些都无法动摇现金分红的根本价值——纠正制度性偏差、强迫上市公司向投资者尽到起码的回报责任，通过长期的现金分红制度筛选出尽责、有信用、有实力的好公司。大小股东能够获得超过银行利息的固定分红，大小股东对优质上市公司的忠诚度将大大提高，那些短期博取差价的做法将被摒弃。

    我国的股市称为圈钱市毫不为过。统计数据显示，中国股市发展的前13年，上市公司累计分红只有2167亿元，其中流通股股东只得到678亿元。A股投资者共向上市公司“奉献”了近1.4万亿元。自1990年诞生以来，上市公司拿去1元，18年加起来的回报居然只有0.35元！据最新统计，截止7月29日，沪深两市1587家A股上市公司，自上市以来包括首发、增发、配股、可转债在内，累计募资总额达23397亿元；同期已实行现金分红和可转债付息总额约8266.5亿元，分红回报仅占融资总额的35%。剔除上市不足1年的新股、次新股，有62家公司上市以来现金分红为零。长期投资股市的回报远低于同期银行利率，说白了，投股市不如存银行，而上市公司创造的收益，不如银行贷款收益。

    强制性的现金分红有助于打破圈钱市怪圈，这不是什么非市场化行为，恰恰是对股市设计之初非市场化、一味偏向上市公司融资的补救，也是针对我国公司信用薄弱、打通债权与股权市场的实事求是之举。

    也许有人质疑，如果上市公司有30%的现金分红，如果分红是控股的大股东得大利，那么，为什么还要让这些上市公司再融资？

    这句话应该倒过来说，如果所有的上市公司都不回报股东，而以圈钱为能事，投资者为什么要允许这样的上市公司再融资？长期现金分红的上市公司起码有足够的实力，说明企业内部治理结构相对较好，我们理应允许这样的公司进行融资，做大规模，预期成功率与回报率要比那些圈钱公司高得多，有什么上市公司比这样的上市公司更有资格融资？我们一直希望资本市场与上市公司善待投资者。除权之后让投资者亏损，以小分红钓出天量融资的公司，狐狸尾巴不可能藏得住，投资者不是傻瓜。

    强制性现金分红是中国救市的实质性步骤，其核心在于通过现金红利培育上市公司的信托责任意识，引导上市公司以真金白银回馈投资者，使投资者获得优质公司的明确坐标。对中国制度建设中的善举，我们应该呵护。希望现金红利制度可以行之久远，能够更加完善，对于更换大股东或者操纵股价的恶性分红，有惩罚举措。