柯达破产冲击波袭来 “中国式”转型能否避免悲剧？

    北京时间1月19日，一代影像产品巨头美国伊士曼柯达公司宣布已在纽约申请破产保护，其股价已连续一个多月低于每股一美元；而在大洋彼岸，中国国内最大彩色感光及照相化学材料上市公司乐凯胶片自去年四季度以来股价也几乎被腰斩，与12年前巅峰期相比总市值已蒸发超过七成，在柯达破产冲击波袭来之际，“中国式”转型能否使其避免柯达悲剧？  

    19日当日，在传出伊士曼柯达公司宣布已在纽约申请破产保护的消息后，国内唯一相关行业上市公司乐凯胶片股价并未受到直接冲击，全天放量上涨近5%。正是这家于14年前登陆上证所的公司，经历了彩色感光及照相化学材料行业由盛转衰的全过程。

    在数码照相技术普及与手机拍照功能提高让柯达患上“慢性病”，从而一步步走下历史舞台的过程中，胶卷也逐渐退出了人们的生活。记者在几大购物网站上搜索发现，除了几款售价在200元左右的非大众化胶卷，现如今已经很难买到过去十分普遍的传统胶卷。

    在此背景下，与柯达公司在2003年——2004年期间达到历史顶峰不同，在2000年实现利润总额超过2.5亿元后，国内行业巨头乐凯胶片曾在2001年初计划在当年增建1000家专卖店，而在那之后，随着数码照相技术的发展，乐凯胶片的利润开始以“跳水”的姿态逐年下滑，到了2011年，其前三季度净亏损733万余元。

    与之相对应的是乐凯胶片股价的持续下滑，在2008年11月初金融危机爆发之际，其股价跌至每股2.6元，虽然并未出现类似于柯达股价暴跌“归零”的惨剧，但与2000年3月巅峰期时119亿元的市值相比，乐凯胶片现今的公司市值依然下降了超过七成。

    乐凯胶片去年8月披露的半年报显示，去年上半年公司营业收入最大的业务依然来自彩色感光材料及新材料等传统业务。但在2011年三季度，乐凯胶片单季度就亏损1049.36万元，比上年同期下降了470.09%。乐凯胶片方面表示，受主要原材料白银价格上升和产品销售价格下降的双重挤压，传统产品市场竞争进一步加剧，而人民币升值、出口毛利下降也是出现亏损的另外两方面原因。

    市场人士分析，按照目前乐凯胶片的业务范畴以及盈利与净资产情况，在主营业务逐渐走向亏损、市净率超过3倍的情况下，乐凯胶片股价依然超过每股10元，这与其开始投资新能源产业，以及其控股股东中国乐凯胶片集团划归中国航天科技集团公司带来的“中国式”转型预期有关。

    在2011年，乐凯胶片在中期报告中提出，要坚持“加快推进新项目建设和市场化，千方百计延长银盐业务寿命周期”的工作方针。而在去年9月，乐凯胶片宣布为加快公司产品结构调整，扩大太阳能电池背膜产能，计划投资1.35亿元建设两条太阳能电池背膜生产线和一个整理中心，扩大太阳能电池背膜生产能力。但从最新情况看，这项新业务并未开始贡献利润。

    另外，在2011年12月，国务院国资委旗下的乐凯胶片集团股权划归航天科技集团。在《乐凯胶片股份有限公司收购报告书摘要》中乐凯胶片表示：“航天科技集团与乐凯集团在长期合作和互相了解的基础上，通过划转实现国内相关资源的优化配置，实现企业的战略转型升级，推动相关领域的科技创新和核心竞争力提升。”在此消息正式公布后，乐凯胶片股价逐步止跌企稳，显示出市场对于上市公司转型的向好预期。

    与此同时，如果未来乐凯胶片能够通过更换主营业务甚至是重大资产重组完成“中国式”转型，虽然与柯达围绕影像技术“一直在转型却一直未转型”相比将获得重生机会，但可能丧失传统品牌价值。不少证券业分析师认为，与很多因为投资新能源产业从而被划入这一行业的上市公司一样，如果乐凯胶片“转行”成功，其行业划分也将改变，“转型”与“重生”将很难区分。

（责任编辑：年巍）