从估值来看，目前市场PB估值中位数约为2倍，2005年最低为1.5倍，2008年最低为1.6倍，总体上PB估值处于相对低位，但离前两个低点仍有20%的距离。同时结构分化较严重，以银行、石油石化等为代表的传统蓝筹股估值很低，而以中小板、创业板为代表的小市值股票和题材股高估较严重。
外部经济仍然面临一定的不确定性。欧债问题悬而未决，从现有的情况来看，还没有见到解决问题的曙光。美国方面，美国公布非农就业好于预期，失业率仅为8.6%，是两年半以来的新低，私人部门持续创造就业；同时，最近美国的住房开工和房屋建造许可也超市场预期。从现有的经济指标看，美国经济开始复苏的可能性比较大。
国内经济方面，短期来看经济处于持续下滑的过程中，工业增速低于趋势值，投资增速在高位开始回落，出口环比连续负增长，消费增速在低位徘徊。微观层面上企业订单受到较大影响，但就业情况似乎不差。同时，CPI增速由前期的6.5%下降到11月的4.2%，短期内CPI仍处于相对高位。但从经济增速回落和未来农产品供给情况看，未来CPI是一个持续回落的过程，客观上为货币政策的宽松提供了可能性。
经济政策方面，前期存款准备金率一次性下调0.5个百分点，同时银行间市场资金逐步宽松。但11月M1、M2增速仍在下降，贷款增速也不如预期。从汇丰PMI数据来看，目前宏观经济处于荣枯平衡点附近，如果继续原有的调控力度，经济增速有可能大幅下滑，因此货币政策由从紧回归到中性是大势所趋。由于经济增速持续回落，估计未来货币政策将由从紧向中性回归，但目前力度较弱。在目前通胀已经缓解的情况下，政策宽松已经有一定余地，但毕竟11月CPI还处高位，因此货币政策暂时还不会很宽松。
中央经济工作会议提出2012年政策基调仍为积极的财政政策和稳健的货币政策，明年的重点是实现稳中求进。而目前的经济形势并不是很稳，因此估计未来政策放松的时间比市场预计的要早，力度也可能较大。但是，制约中国经济的长期因素(比如人口红利消失、地方债务负担沉重、房地产泡沫严重以及货币存量较大等)并没有消除，未来政策宽松的力度和持续时间都将受到限制，因此市场在探底反弹以后可能还是表现为结构性行情。
消费、金融和部分弱周期机械类股票仍是最值得关注的品种，尤其是白酒类上市公司，目前企业投资回报率超过30%，尽管未来面临行业增速变慢的可能，但酒类个股会出现分化。2012年白酒类上市公司的整体估值仍在20倍左右，其中优势企业仍有望在2012年获得超额收益。
对于银行保险等金融类股票，虽然从行业景气的角度看，暂时仍有不确定性，但由于长期价值被低估，未来可以获得超额收益。机械类股票受益于产业创新和产业结构升级，其中的优势企业将获得较高的长期投资回报。
从更长的时间周期来看，只有竞争优势显著的企业才能在未来穿越牛熊取得超额收益。现阶段A股市场大部分公司处于资本杀手和高成长公司之间的模糊地带，简单的估值指标并不能正确反映股票的价值。通过研究企业的产品、资源、管理、创新能力等关键因素，寻找未来几年能取得长期稳定增长的上市公司，在估值低估时买入，能够提高价值投资的准确性。
（责任编辑：王雅洁）
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