客观地说，监管部门在规范上市公司的分红行为以及回报投资者方面，还是作出了努力的。有统计数据显示，从2008年到2010年，无论是实施现金分红的上市公司数量、占比比例，还是分红总额与平均每股分红值等都呈现出上升态势。但是，投资者为何仍对上市公司的回报不满意呢？其一在于每年扮演“铁公鸡”角色的上市公司不在少数，其二在于回报水平不高。
为了提升上市公司的回报水平，此次监管部门欲从四方面采取措施。最突出的一点就是要求首发公司在招股说明书中细化回报规划、分红政策和分红计划，并作为重大事项加以提示，提升分红事项的透明度。从广西绿城、千禧之星等5家欲上会企业的预披露申报稿来看，这一点得到了落实。不过问题亦随之而来，因为在红利分配的政策确定后，如果上市公司遭遇经营环境或经营状况的变化，其同样可以调整分红政策，而只需“详细论证和说明原因”即可。既然存在这个“后门”，上市公司大可以找各种理由为不分红进行搪塞。
笔者以为，要使上市公司利润分配真正积极起来，提升回报股东的水平，就必须进一步完善制度建设。事实上，再融资与现金分红挂钩也好，首发招股说明书中明确红利分配政策也好，都无法发挥出“强制”的威力。个人认为，只有将上市公司再融资与其此前的分红额进行挂钩，规定此前累计分红额必须达到融资额的一定比例(比如50%甚至更高，后续再融资均以此类推)才有再融资的资格，这样才能产生最佳的“强制”效果。退一步讲，上市公司在首发融资之后，如果无法回报股东，这样的企业上市只能是“圈钱”。在市场资源第一次错配之后，就不能再允许出现第二次错配的发生。而对那些能够持续回报股东的上市公司，市场也有责任为其后续的再融资提供支持。
（责任编辑：王雅洁）
