从经济学原理来讲，汇率升值本身具有抑制通胀的作用。然而，汇率持续升值与刺激资产膨胀的低利率结合也可能诱发资本流入，从而刺激资产泡沫产生。通货膨胀最终是一种货币现象，归根到底是货币发行过多造成的，汇率升值抑制通胀的作用不可强调过度。
汇率升值对通胀的抑制作用主要从三个方面体现。从总供求角度看，汇率升值有利于限制出口以及促进进口，相当于限制需求同时增加供给；从投入产出角度看，中国大量进口铁矿石、原油、铜等初级产品，汇率升值有利于降低进口原材料成本，从而有利于控制产成品价格；从巴-萨模型看，汇率升值通过抑制贸易品和非贸易品部门工资上涨可以抑制非贸易品价格上涨。
相反，也有人对人民币升值抑制通胀的作用持有疑虑。他们认为，在低利率、宽货币的背景下，汇率持续升值最可能诱发资本流入。
实际上，在低利率、宽货币背景下，中国企业规模膨胀，房地产价格暴涨，外商对华投资资产市值迅速增长。截至2010年底，外商在华资产按成本价格计算约1.5万亿美元，2008年和2005年底分别为9200亿和4700亿美元。考虑到中国近年来资产价格膨胀的速度，按市值计算，外商在华资产价格有可能达到3万亿美元，与中国外汇储备规模孰高孰低难以定论，中国对外到底是净资产还是净负债需要细察。但有一点可以肯定，流入的外国资本不仅赚取了人民币升值的收益，还获得了中国资产价格膨胀的增值。
国内外教训都证明，货币政策立场是一国宏观政策的根基，货币信贷利率是货币政策的基本变量，相比之下汇率次要得多。
2010年2月，国际货币基金组织少见地发布了一篇正面对待资本管制的报告——《资本流入：管制的角色》。报告承认，资本跨境自由流动对新兴市场国家存在有利的方面，但是也存在问题。巨额资本流入可能导致汇率高估，加大信贷膨胀，刺激资产泡沫，增加金融体系风险。如果一国经济增长处于潜在增速，储备水平适度，汇率没有低估，资本流入是短期形式的，那么配套以审慎的宏观经济政策，资本管制对于控制资本流入有效。报告指出，在应对资本流入时，可以考虑对于外汇借款征收无息外汇准备金，对短期外债征收流入税，对于短期套利交易征收交易税，对于外资流入规定最短停留期等等。从国际多边角度看，适度的资本管制有助于管理跨国的溢出影响，减少热钱流动，降低负债风险，有利于调整全球失衡和促进系统稳定。
2008年9月至2011年8月，美联储数量宽松货币政策使其资产负债表从9100亿扩张到2.8万亿美元，货币供应量M2从7.9增加到9.3万亿美元，但是贷款余额从7万亿下降到6.8万亿美元，美国输出资本2万亿美元(其中贸易逆差8000亿美元，资本外流1.2万亿美元)。对于美联储数量宽松政策而言，美国实体经济得到的信贷支持没有增加，只是增加了资本流入国和美国金融市场流动性。在此背景下，对流入国来说，资本管制的作用非常关键，而汇率持续升值与刺激资产膨胀的低利率结合最可能诱发资本流入。
应该说，通货膨胀最终是一种货币现象，归根到底是货币发行过多造成的。汇率升值抑制通胀的作用不可强调过度。首先，中国贸易顺差来自加工贸易，汇率变动对于加工贸易进出口调节效应有限；其次，国际上资源型商品价格高涨反映了全球工业化进程加快，以及出口商相对进口商存在阶段性议价优势。依据购买力评价，汇率变动主要是体现不同经济体的可贸易品综合价格水平变动，对于调节可贸易品不同类别之间比价的作用有限；再次，巴-萨效应反映了充分就业状态下，非贸易品部门工资和价格与非贸易品部门工资和价格的关系，这种比价调整是有序甚至一定程度上必要的，与货币超发导致的通货膨胀截然不同。巴-萨效应在中国显现有限，2005年以来中国居民收入占GDP的比重下降，工资上涨不是通胀的源头而是其结果。
2005年以来，中国对于资本流入管制略有加强，但是没有采取无息外汇准备金、对短期外资征收流入税以及交易税等措施。货币政策主要采取提高准备金率和发行央票对冲资本流入产生的流动性。当前在中国贸易依存度超过50%情况下，资本流入管制的确面临困难。然而，经济全球化就是对中国提出挑战，要么提高行政管理效率控制资本流入；要么加快改革向成熟市场经济体演进，比如将城市长期的农民工待遇市民化促进城市化和人本化，支持民营经济向国际发展，加快利率定价市场化等。
（责任编辑：王雅洁）
闂傚倸鍊搁崐鎼佸磹閹间礁纾归柟闂寸绾惧綊鏌熼梻瀵割槮缁炬儳缍婇弻鐔兼⒒鐎靛壊妲紒鐐劤缂嶅﹪寮婚悢鍏尖拻閻庨潧澹婂Σ顔剧磼閻愵剙鍔ょ紓宥咃躬瀵鎮㈤崗灏栨嫽闁诲酣娼ф竟濠偽ｉ鍓х＜闁绘劦鍓欓崝銈囩磽瀹ュ拑韬€殿喖顭烽幃銏ゅ礂鐏忔牗瀚介梺璇查叄濞佳勭珶婵犲伣锝夘敊閸撗咃紲闂佽鍨庨崘锝嗗瘱闂備胶顢婂▍鏇㈠箲閸ヮ剙鐏抽柡鍐ㄧ墕缁€鍐┿亜韫囧海顦﹀ù婊堢畺閺屻劌鈹戦崱娆忓毈缂備降鍔岄妶鎼佸蓟閻斿吋鍎岄柛婵勫劤琚﹂梻浣告惈閻绱炴笟鈧妴浣割潨閳ь剟骞冨▎鎾崇妞ゆ挾鍣ュΛ褔姊婚崒娆戠獢婵炰匠鍏炬稑鈻庨幋鐐存闂佸湱鍎ら〃鎰礊閺嶃劎绡€闂傚牊渚楅崕鎰版煛閸涱喚鍙€闁哄本绋戦埥澶愬础閻愬樊娼绘俊鐐€戦崕鏌ユ嚌妤ｅ啫鐓橀柟瀵稿仜缁犵娀姊虹粙鍖℃敾妞ゃ劌妫濋獮鍫ュΩ閳哄倸鈧鏌﹀Ο渚Ш闁挎稒绋戦埞鎴︽倷閺夋垹浜堕梺鐟扮－閸嬨倕鐣烽崼鏇ㄦ晢濞达綁鏅茬紓鎾剁磽閸屾瑧顦︽い鎴濇閳ь剛鐟抽崶銊モ偓鍨亜閹烘垵顏柛濠傜仛椤ㄣ儵鎮欓懠顑胯檸闂佸憡姊圭喊宥夊Φ閸曨垱鏅滈悹鍥皺娴狀垳绱撴笟鍥ф灈闁绘绻橀崺鈧い鎺戯功缁夌敻鏌涚€ｂ晝鍔嶇紒鍌氱Т楗即宕奸悢鍝勫箥闂備礁鎲＄换鍌溾偓姘煎枦閸婃挳姊绘担鍛婂暈闁哄被鍔庣划鏃堟偨缁嬭锕傛煕閺囥劌鐏犳俊顐ｏ耿閺岀喓绮欓崸妤娾偓妤呮煛鐎ｎ剙孝闁宠鍨块、娆戞兜瀹勬澘顫犵紓鍌欑贰閸ｎ噣宕归崼鏇犲祦闊洦绋戝婵嬫煛婢跺鐏ョ紒鎰⊕缁绘繈鎮介棃娴躲垽鏌熼搹顐㈠闁靛棔绶氬畷銊р偓娑櫱氶幏缁樼箾鏉堝墽鍒伴柟铏懇瀹曠兘顢橀垾鎵库€斥攽閻愬弶鈻曞ù婊勭矌婢规洜鎲撮崟顓犵槇闂傚倸鐗婄粙鎺椝夐悩缁樼厸闁糕槅鍘鹃悾鐢告煛瀹€瀣М濠殿喒鍋撻梺缁樏崯鍧楀汲閸儲鈷戦柛婵嗗閸ｈ櫣绱掔拠鑼ⅵ鐎殿喛顕ч濂稿醇椤愶綆鈧洭姊绘担鍛婂暈闁规悂绠栧畷浼村冀瑜忛弳锔界箾瀹割喕绨婚崬顖炴⒑閹稿孩纾甸柛瀣尵缁辨帡宕滄担闀愭闂佸搫鐬奸崰鏍蓟閸ヮ剚鏅濋柍褜鍓氶弲鍓佺磼濡偐顔曢梺缁樻尭閸戜粙鐓浣瑰弿濠电姴鎳忛鐘电磼鏉堛劌绗掗摶锝夋煕閹捐尪鍏岀紒鎰殜濮婄粯鎷呴懞銉ｂ偓鍐煠鐎圭姴鐓愰柣蹇旂懅閳ь剙鍘滈崑鎾绘煥濠靛棙顥滄い鏇熺矌閳ь剙鐏氬妯尖偓姘嵆閻涱噣宕堕澶嬫櫍濠电偞鍨堕悷銉╊敂閻戞ḿ绡€闁汇垽娼ф禒鈺呮煙濞茶绨界€垫澘锕獮鎰償閿濆嫮娉婃繝纰夌磿閸嬫垿宕愰幋锕€纾块弶鍫氭櫆瀹曞弶鎱ㄥ璇蹭壕閻庢鍠涢褔鍩ユ径濠庢僵闁挎繂鎳嶆竟鏇㈡⒑閹稿海绠撶紒銊ㄥ亹閼洪亶宕楃粭杞扮盎闂侀潧顧€缁蹭粙鎮橀鈧弻宥堫檨闁告挻绻堥敐鐐村緞婵炴帒鎼灒闁煎鍊楅鏇熺節閻㈤潧孝闁哥啿鏅濋幑銏ゅ幢濞戞瑧鍘介梺纭呮彧缁查箖藟婢舵劕鑸规い鏍仦閻撴瑩鏌涜箛姘汗闁哄棙锕㈤弻娑㈠Ω椤垵娈柣鎾卞€濋幃妤呮偨閻㈢偣鈧﹪鏌涚€ｎ偅灏甸柟鍙夋尦瀹曠喖顢楅崒锔惧枠闂傚倷绀侀幉锟犲蓟閵娾晜鐓€闁挎繂顦弰銉╂煃瑜滈崜姘跺Φ閸曨垰绠崇€广儱鐗嗛崢锟犳⒑閹颁礁鐏℃繛鑼枛楠炲﹪鏁愭径濞⒀冾熆鐠轰警鍎戦柛妯兼暬濮婄粯鎷呴崫銉よ檸濡炪倖鍨靛Λ婵囦繆闂堟稈鏀介柛銉ｅ妼瀵寧绻濋悽闈浶㈤柛鐕佸灦婵￠潧鈹戦崼姘壕閻熸瑥瀚壕鎼佹煕閺傝法肖闁瑰箍鍨归埞鎴犫偓锝庝簽閿涙粌鈹戦鐭亪宕ョ€ｎ剛绀婇悗锝庡枟閳锋垿鎮归崶銊ョ祷妞ゆ帇鍨洪妵鍕籍閳ь剟鎮ч悩鑼殾濞村吋娼欓崘鈧銈嗘尵閸犲孩绂嶉娑氱瘈闂傚牊绋戦埀顒佹倐楠炴饪伴崘顏呮婵炴挻鍩冮崑鎾绘煛鐏炲墽娲撮柛鈺佸瀹曟﹢顢旀担璇℃綌闂傚倸鍊风粈浣哥暦椤掆偓鐓ゆい鎾卞灩閽冪喖鏌￠崶鈺佹瀻缂佸墎鍋炵换娑㈠箣閻戝洣绶靛┑鐐叉▕閸欏啫顫忓ú顏勫窛濠电偟鏅槐浼存⒑鏉炵増绁版い鏇嗗浄缍栭煫鍥ㄦ媼濞差亶鏁傞柛鏇ㄥ亞閻涒晛鈹戦悩鍨毄濠殿喗鎸冲畷鎰板箹娓氬﹦绋忛悗鍏夊亾闁告洦鍓欓埀顒€鐏氱换娑㈠醇濠靛牅铏庨梺鍝勵儐閻╊垶寮婚敐澶婂唨鐟滃宕戦姀銈嗙厽婵炴垵宕▍宥嗩殽閻愬樊鍎旈柡浣稿€块幊鐐哄Ψ閿旀儳绀侀梻鍌氬€烽悞锕傚箖閸洖纾挎い鏇楀亾鐎殿喗褰冮埞鎴犫偓锝庡亝濞呮牕鈹戦悩璇у伐闁哥姵鑹鹃妴鎺撶節濮橆厾鍘梺鍓插亝缁诲啴藟閻愭番浜滈柕澶堝劜椤ャ垽鏌＄仦鍓с€掗柍褜鍓ㄧ紞鍡涘磻閸曨剚鍙忛柛顐犲劜閻撴盯鏌涘☉鍗炲箻闁糕晪缍侀弻鈩冩媴缁嬪簱鍋撻崸妤€钃熼柕濞炬櫓閺佸秵鎱ㄥ鍡椾簻妞ゃ儲宀稿娲嚒閵堝懏鐎鹃梺鑽ゅ枂閸庢娊鍩€椤掍礁鍤柛妯哄⒔閸掓帡宕奸妷銉у姦濡炪倖甯掔€氼參宕愰悽鍛婂仭婵炲棗绻愰顏勵熆鐠哄搫顏柡灞剧洴楠炴ḿ鎹勯悜妯间邯闁诲氦顫夊ú妯侯渻閼恒儰绻嗛柣鎴ｅГ閺呮繈鏌嶈閸撴稑鈻庨姀銈嗗€锋繛鏉戭儐閺傗偓闂備胶绮崝娆忈缚瑜庣粋宥嗐偅閸愨晝鍘介柟鑲╄ˉ濡插懘鎮￠崗闂寸箚妞ゆ劑鍨洪崵鍥ㄣ亜閵忊剝绀嬪┑顔瑰亾闂佹枼鏅涢崯顖炲磹闁垮绡€闁汇垽娼ф禒锕傛煙閸涘﹤鈻曢挊鐔兼煙閻愵剛绐為柨婵嗩槸缁犳盯鏌ｅΔ鈧悧濠傗枍閸ヮ剚鈷戦梺顐ゅ仜閼活垱鏅堕幘顔界厱闁冲搫鍟禒杈殽閻愬樊鍎旈柡浣稿€块幊鐐哄Ψ閿旀儳寤洪梻鍌氬€风粈渚€骞夐垾瓒佹椽鏁冮崒姘憋紱闂佺ǹ鐬奸崑娑氱棯瑜庨妵鍕箻閸楃偟浠鹃梺鎶芥敱閸ㄥ湱妲愰幒鏂哄亾閿濆簼绨婚柣顭掔節閺岋繝鍩€椤掍胶绡€婵﹩鍘鹃崢钘夆攽鎺抽崐鏇㈠疮椤愶箑鐓濋柛顐ゅ櫏濞堜粙鏌ｉ幇顓炵祷闁哄棎鍨洪妵鍕晝娓氬洦缍堥梺闈涙搐鐎氱増鎱ㄩ埀顒勬煃閽樺鍤€闁逞屽墮濞硷繝寮婚悢纰辨晩閻熸瑥瀚悵姘舵⒑閻熸壆锛嶅┑鐐╁亾濡炪們鍨洪〃濠傜暦閹烘垟鍫柛鏇ㄥ墮閺嗗﹤鈹戦悩鍨毄濠殿喚鍏樺顐﹀箹娴ｅ摜锛涘┑鐐村灟閸╁嫰寮€ｎ偁浜滈柟鎹愭硾閺嬫垿鏌涘▎蹇曠闁哄瞼鍠撶槐鎺楀閻樺磭褰梻浣芥〃缁€浣衡偓姘嵆瀵鈽夊Ο閿嬵潔濠电偛妫欓崝妤冪矙閸モ晝纾藉ù锝嗗絻娴滈箖姊洪崨濠冨闁搞劑浜堕幃锟犳偄闂€鎰畾濡炪倖鐗楃换鍌涚瑜版帗鍋ㄦい鏍ㄧ〒濞叉挳鏌″畝瀣М妤犵偞锚閻ｇ兘宕堕埡濠傛櫔闂傚倷绀侀幖顐﹀嫉椤掑嫭鍎庢い鏍亼閳ь兛绶氬鎾閳╁啯鐝抽梻浣规偠閸庮噣寮插┑瀣辈妞ゆ劧闄勯悡鐔煎箹鏉堝墽绋婚柛銈傚亾闂備胶顢婇婊呮閺囥垹绠查柕蹇嬪€曠粈瀣亜閺嶃劎鈽夐柛鎿勭畱椤啴濡堕崨顖滎唶闂佺粯顨呭Λ娑氬垝鐠囧樊娼╅弶鍫涘妼閺嬫垿鏌ｆ惔顖滅У闁哥姵鐗滄竟鏇熺節濮橆厾鍘棅顐㈡搐椤戝懘鍩€椤掍胶澧甸柟顔光偓鏂ユ婵﹫绲芥禍楣冩煕韫囨搩妲稿ù婊堢畺濮婃椽鏌呴悙鑼跺濠⒀冾嚟閳ь剝顫夊ú鎴﹀础閸愬樊鍤曞ù鐘差儛閺佸洭鏌ｅΟ鍨毢闁靛牞绠撳缁樼節鎼粹€茬盎濠电偠顕滅粻鎴犲弲闂佺懓鐡ㄧ缓楣冨蓟閿斿浜滈煫鍥ㄦ尵婢ф盯鏌ｉ幘璺烘灈闁哄被鍔岄埞鎴﹀幢濡儤鐣梺璇插閻噣宕￠幎钘夌畺濞寸姴顑愰弫宥嗘叏濮楀棗骞栧ù鐘虫綑閳规垿顢欑涵鐑界反濠电偛鎷戠紞渚€鐛箛娑欏亹閻犲洩灏欓宀勬⒑閸︻厼鍔嬬紒璇插€规穱濠囨倻閼恒儮鎷绘繛杈剧秬濞咃絿鏁☉娆庣箚妞ゆ劑鍨荤粻鑽も偓瑙勬礃缁捇骞冮姀銈嗗殐闁宠桨鑳堕妶锕傛⒒婵犲骸浜滄繛璇у缁瑩骞掑Δ鈧悿楣冩煙闂傚鍔嶉柣鎾卞劦閺岋綁寮撮悙娴嬪亾閸︻厸鍋撳鐐
閻楀牊娼堥幍鈧張锟�