在过去10年里，中国经济保持了10.48%的平均增速，中国上市公司业绩总体亦高于其他企业，而同期，中国股市在经历了短暂的井喷之后便持续萎靡不振，似乎成了“国民经济晴雨表”的反向指标。连日来，这一切，引起股民们的关注和热议：为什么中国股市会熊冠全球？
据初步分析，我们认为，大致有以下几点原因：
中国股市“越生越穷，越穷越生”的现象十分严重。A股市场一方面跌跌不休，另一方面新股发行不停，这一现象被称之为“越穷越生，越生越穷”。2010年便上市了340家公司，刷新了一年上市新股新纪录。一年有不到200个交易日，日均上市近两只。正是这样的放开口子生，“越生越穷，越穷越生”，断送了中国股市2009年刚要起步的大牛市，把中国股市变成了全球最熊的股市。今年上半年不到100个交易日的中国股市，发行新股多达164只。扩容速度再次居全球之冠。在全球IPO融资额排名中仅次于纽交所，位居全球第二。目前，中国股市上市公司的数量，已飙升到2530家；美国股市200多年才上市了3600多只股票。
中国股市不仅“生”得多，而且质量差。比如“包装上市”已成了A股市场新股上市的公开秘密，这种“包装上市”的本质就是欺诈上市。又如，允许券商既当保荐人又做股东，而且保荐人只荐不保，哪怕新股上市后出现业绩下滑，变脸，甚至出现了绿大地这种欺诈上市的公司，保荐人都无需为此承担责任。更为严重的是，一些ST类僵尸股票在A股市场上屡屡上演“不死神话”。截至2011年6月30日，每股净资产(扣除少数股东权益)在-1元以下的上市公司有19家。
中国股市不仅“生”得多、质量差，而且回报少，已成为A股市场最令人痛恨的现象之一。分红不如银行利息。1990年至今，国内A股累计融资4.3万亿元；完成现金分红总额约1.8万亿元；普通投资者在上市公司的持股比例不超过30%，其所分享的红利最高不过0.54万亿元。这意味着，近21年来，A股市场给予普通投资者的现金分红总额占融资总额的比率不足13%。而如果按照现在3.5%的一年期存款利率，以复利计算，21年下来的储蓄回报高达105.9%。目前，一毛不拔的“铁公鸡”式上市公司仍不在少数。至2010年末，上市时间超过5年、且5年内从未进行过分红的个股高达414家。此外，红利不如交易成本。普通投资者还需背负“印花税”、交易佣金等，这几项交易成本甚至超过了红利。1990年至2010年，A股累计股票交易佣金总额约4000多亿元，A股市场证券交易的印花税总额约6000多亿元。这意味着，近21年来在整个A股市场，普通投资者的交易成本就有1万亿元左右。
所有这些表明，中国股市已经到了“最危险的时候”。一首网络广为流传的《沁园春A股》恰如其分的描述出当前的A股景象：千点狂泻，万股折腰。望沪深两市，一地鸡毛。新股破发，小非狂逃，天量融资，公司业绩难提高。慢牛倒，看绿盘熊市，分外萧条。买盘如此稀少，引改革根基在动摇，笑新老散户，犹盼利好。筹资抄底，又被套牢，俱完矣，看账面金额，只剩零钞……
我们认为，一个健康的资本市场，应该是兼具融资与投资功能，其中任何一项功能的“出位”，必将影响到市场本身的发展。
为此，我们要构建以价值增长为核心的股市生态，需要在整体制度设计上切实以股东权益为核心取向。我们期待中国股市新生态早日形成。
（责任编辑：年巍）
