9月21日，美联储议息会议没有推出第三次量化宽松（QE3），而是宣布将采取延长其持有的4000亿美元国债期限等措施来刺激经济复苏。这个措施，被称作“扭转操作”——这也是1961年以来，美国第二次进行“扭转操作”。1961年初，美国金融市场因美元过剩而发愁，美国决定大量买入一年期国债而卖出短期国债，以达到上调短期利率又控制长期利率的作用，将“美元过剩”扭转为二战前的“美元短缺”。当时，美国正盛行扭腰舞，这种手法顺便也被命名为“扭转操作”。
如今则正好相反。美国现在是为美元短缺而发愁。政府缺钱导致美债危机差点演变成政府关门，企业缺钱导致美国失业率迟迟不能改善，银行或许暂时不缺钱，但是，由于欧洲债务危机已经传导到美国，美国联邦住宅金融局仍然对金融危机期间“两房”差点倒闭而愤愤不平，刚刚对欧美主要银行提出巨额索赔诉讼。在这种情况下，即使大银行现在不缺钱，也难保以后缺钱。就算不缺钱，在市况不佳的情况下，银行也会惜贷。
因此，美联储想起了60年代的扭腰舞。这一次，美联储宣布出售剩余期限为3年及以下的4000亿美元中短期国债，购买4000亿美元剩余期限为6年至30年的中长期国债。其意图是，既不会碰到债务上限的天花板，又能起到影响市场利率水平，以刺激经济的作用。在卖掉短期国债后迫使资金转仓买企业债，让企业获得发展资金。而买入长期国债后，长期国债利率会下降到1.8左右，这样就可以压低市场利率，减轻企业信贷压力。按照美联储的盘算，这项举措最终将促进资本流入和强化美元地位的政策。为什么是4000亿？因为美联储手中持有的美国国债，大部分以长期国债为主，可支配的短期国债数量差不多就这么多。
美联储一年8次的议息会议，数9月这一次引人关注。人们一直在猜测，打算“竭尽全力”拯救经济的美联储，会不会在这次会议上出台直接的或变相的第三轮量化宽松政策。现在来看，美联储的判断是推出QE3的时机不到。
实际上，在这个时候跳扭腰舞而不搞QE3，挺聪明的。一方面，QE推出以来的实践表明，其效果有限。市场虽然会一时打了鸡血，但最终却不会起到改善实体经济的作用。正因如此，QE政策里外不讨好。在外，大量持有美元资产的外汇富裕国，对QE造成的美元资产贬值啧有烦言，在内，不少人对QE也大加鞭挞。共和党总统大选提名人佩里甚至表示，美联储敢再推QE3，就告伯南克叛国罪。因此，要推出QE3的风险较之以前大了许多。另一方面，欧洲债务危机正向欧元区腹地意大利蔓延，危机程度恶化的趋势，给了美元回流美国一个大好机会。欧元对美元已跌到1.36左右，许多人预测欧元还会进一步下跌。与此同时，美元却开始上涨。美联储推出“扭转操作”后，美元指数涨到了77.82。如果欧洲拿不出什么好办法应对危机，那么人们就会怀疑总有一天欧元会崩溃，在风险意识下，资金会大量回到美国。既然现在这种趋势已露端倪，美联储何须再推QE3？综合考量，除非形势到了不可逆转的危险边缘，现在看，不会再推出QE3。
美联储的“扭转操作”，理论上对中国不是坏事。尽管中国也购买了大量长期美国国债，但其收益率不会受这次美联储故意压低长期国债收益率影响，应能保持2.5%－3%的稳定收益率。此外，美元走强，则意味着人民币被动走弱，这也将减轻人民币汇率和出口企业的压力。现在的问题是，“扭转操作”会不会达到美联储的预期效果？1961年的那场扭腰舞，效果就不佳。这一次恐也将重蹈覆辙。此前美债危机并未影响人们购买美债的热情，已能说明问题。从这个角度说，这次美联储的举措没有赢得市场喝彩，折射出美国的经济问题，已超出金融调控的范畴。（徐立凡）
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