我们看到G DP三季度增速逐月回落，三季度当季只有9.6%。G D P两位数的增长确实过高，需要压下来，但未来应当任由其滑行，而不能进一步压制，否则会出现“过调”。
现在的情况已经相对难办。因为人民币升值预期被加大之后，中国的工业增加值和工业企业利润将直接受到威胁，现在工业增加值的增速已经从一季度的19.6%回到了第三季度的13.5%，已经接近历史平均水平。如果这时候政策再收紧，未来加速下滑应当是可以预期的。
现在看，1至8月份工业企业利润增长55%，笔者认为这也是顶部数据。而9月和10月份的增速一定是下降的。当然，保持50%的增长也用不着，但不是因为用不着这样的增速，就可以不计后果地、不择手段地、不讲适度地压低利润增速。
总体看，投资、消费、进出口三驾马车都在回落。
先说投资。投资的名义增速在下滑，由于原材料、动力、燃料———这些生产资料价格上涨9.8%，另外劳动力价格至少上升50%，如此大幅上涨，所以，固定资产投资实际增速要远远低于名义数据，笔者估计实际投资增长率最多15%。
再说消费。社会商品零售总额的名义增长率数据挺好看———18.3%，但是，如果我们减掉3.6%的CPI增速，实际消费增长只有14.7%———这是一个非常缓慢的增速了。
再说进出口。尽管进出口增速都在30%以上，但是顺差却在减少。所以说，进出口对今年的经济增长的贡献率不是上升而是下降。
正因如此，笔者认为不能进一步紧缩了，而应当让经济顺势滑行。
有人可能会说：CPI增速已经达到3.6%，这么严重的通胀还不该加息吗？笔者认为，越加息通胀越严重。因为CPI的上涨不是中国需求旺盛所致，而主要是食品和原材料价格大涨———成本推动的。
只有居住和工业商品才对利率上涨有反应。但我们看到，现在工业商品价格是下降的。统计局的居住类价格的上涨反映租金的上涨，而不是房价。所以，利率上涨可以抑制房价，但也会抑制房地产开发。在此背景下，房屋租金是升是降很难说。
我们看到的PPI已经见底，估计未来是上涨的。这与国际大宗商品价格走势同步。这才是中国通胀的主要动力，这才是必须加以管理的关键问题。有人问，定价权不在你手上，你如何管？笔者的办法是：大幅收紧资本账户。
（责任编辑：侯彦方）
