市场依旧方向不明，在焦急等待中期盼更为明确的新一轮信号释放。
首先是城投债再启。这次再启城投债，从监管层的思路看显然就是希望引入市场约束，使得地方融资平台通过资本市场进行融资，解决资金来源和风险问题。短期来看，由于监管层对城投债的发行主体有所规范，即便开闸，城投债不大的发行量对市场资金面的冲击有限。长期来看，城投债是否大幅扩容取决于后续政策和对城投公司的清理，进展顺利则城投债将快速扩容。
其次银信新规。这次银信新规要求银信理财合作的表外资产逐步转入表内，并计提拨备和补充资本，同时要求融资类银信合作业务不得超过余额的30%。显然，在融资类银信理财受到限制，信托产品期限又不得低于一年，再加上表内信贷又受到央行总量控制，银信合作必将受到大幅度的压缩，未来银行的新增资金将不得不投入债券市场，这将对债券市场的资金面产生正面的影响。
另一方面，由于大约1.4万亿的信贷将在1、2年内到期入表，银行需要更多的资本来维持CAR，还要计提拨备，融资需求可能会再次升温，经济也可能受压向下。而资本市场的不断扩大，则意味着更多的流动性会被牵制在其中。
再看创业板原始股解禁。今年下半年创业板将累计解禁450亿元，特别是11月的洪峰期，将解禁近360亿元，大规模的解禁会否给中小市值股票带来价值重估？
这些事件放在一起，我们看到的就是各种流动性主体或者代言人都找不到方向。从小的看，就是个人资产配置方面的疑问——究竟是把钱存银行，还是买股票买房子跟CPI竞赛，谁都看不清楚；大到机构投资者的配置难题，也阴晴不定。再到整个商业银行体系的信用投放，是继续发放产业贷款，还是支持地方融资平台大搞基建，同样左右为难。各类主要价格指标——股票指数、利率、汇率、CPI都是双向小幅抖动，模棱两可，波动率降到低位。乐观地看，流动性貌似被困住了，这也许不是一件坏事，至少他们不会无趣到猛扑CPI或者PPI这些实体经济更为关心的价格指标。
实际上，市场的困惑就是流动性本身的困惑，为流动性并非钱多钱少的问题，流动性本质是资产的时间和空间维度或者形态，例如空间地域上它可以在中国也可以在美国，可以是人民币也可以是美元；在时间上它可以是长债也可以是短债，是PE也可以是股票，甚至是变现能力更差的普洱茶或者红木家具。
目前的情况是流动性或者说虚拟经济引导实体经济，金融市场不仅仅是晴雨表，甚至还是领先指标，要预测经济走向，不如问问对冲基金。曾几何时，金融仅仅是实体经济中谦卑的奴仆，唯一的定位是辅佐实体经济增长，长期投资和价值投资是理念，巴菲特被奉为楷模。
而自70年代以来，随着凯恩斯主义的泛滥，国家间的货币竞争和经济竞赛加速，货币幻觉主导了政府主体的决策模式，最终流动性过剩愈演愈烈，横扫各个经济体。
其实最令人担忧的也是如此，一旦政策不增加力度给予明确信号，或者市场不增加供给，流动性则可能再次集结，形成方向，巨大的破坏力一触即发。
（责任编辑：李志强）
