打新，曾是投资者眼中稳赚不赔的买卖，如今似乎是火中取栗。不但中小散户打新的积极性正在下降，基金经理参与打新的热情也越来越低。
破发并不是一个简单过程，而是一个经过一段时间风险积累以及最终释放的过程。
新股连续破发，最主要的诱因无疑是高发行价和高市盈率。以中小板为例，IPO重启以来，中小板去年7月平均发行PE仅仅33倍，而当时市场正处在强势上行通道之中。随着打新的赚钱效应逐步放大，越来越多的资金开始关注一级市场，而为了分得网下一杯羹，多数机构选择了推高报价，询价越来越“夸张”，最终使得新股发行溢价越来越高。2010年1月中小板发行PE均值已经达到63倍，4月招股的创业板发行PE均值更是达到71.59倍。而wind统计数据显示，经过前期市场的持续快速大跌，目前A股整体市盈率已降至20.02倍。新股发行PE与市场整体PE的巨大差距，使得新股上市首日的溢价空间大幅缩水，再加上随着大市疲软，新股首日出现破发实属正常。
近期市场不景气和爆炒后的补跌亦是破发原因之一。随着近期国内宏观调控政策密集出台，加上欧美深受欧债危机困扰，在房地产等权重股暴跌带动下，市场重心迅速下移，投资者情绪悲观，避险心理占据上风，对于估值偏高的新股采取规避态度，二级市场的无人问津导致新股上市后的股价节节败退。大盘的连续暴跌也使得进入5月份后前期遭遇爆炒的中小市值股票出现补跌，拖累新股大幅下跌。
破发使得一级市场申购资金再度出逃，发行PE亦出现逐步走低。统计显示，5月以来进入招股程序的康芝药业等4只创业板新股，平均发行市盈率为58.44倍，较4月招股的创业板平均71.59倍发行市盈率大幅下降19%，更较今年1月份平78.80倍市盈率水平下降26%。其中长信科技发行市盈率为52.17倍，是自3月底以来的最低纪录。
目前A股正经历挤泡沫的过程，估值泡沫的减少将加速完成市场的筑底；破发现象有望带来新的多头资金进场，推动市场企稳。
如果机构只注重短期效益，询价依然没有回归理性，那以后破发可能成为常态。由于近期市场观望气氛浓厚，缺乏做多动能，大盘尚未真正现底，近期“打新”很有可能实现负收益。另外，我们认为破发将使得新股发行PE再度出现回落，而在市场出现回升之时，打新收益或将再起。因此建议投资者关注新股发行PE的情况，以及二级市场的趋势，切勿盲目“打新”。同时，破发现象也是市场极度悲观时期的重要参考依据之一，因此，对市场是否能够构筑阶段性底部区间也有现实的参考意义，投资者不妨关注。
（责任编辑：胡可璐）
