昨日，中国证监会宣布了首批融资融券试点券商名单。两会期间，管理层曾明确表示，股指期货预计4月中旬正式推出，融资融券业务试点推出时间将早于股指期货。不少投资者就此认为，沪指近期围绕3000点上下横盘震荡与此有关。
笔者认为，这个观点很具代表性。不过，此话虽有一定道理，但却是不尽正确的。因为股市运行趋势主要是由宏观经济基本面决定，股指期货、融资融券难以根本性影响股市的趋势。
证券市场“走”的就是一个预期。2009年股票市场政策性确定，经济增长不确定；今年正好相反，经济增长确定，但有不确定因素。长期以来，由于中国股市对政策极度敏感，政策的不确定性对股市而言就是风险。市场在某个阶段表现低迷也十分正常。目前看来，新预期已在酝酿之中。
单就国内经济来讲，这种复杂性的表现也是多方面的。2009年中国经济成功实现了保增长，成功实现了经济V型反转。但如此巨大规模的投资也为2010年以及以后的经济发展留下了诸多不确定性。
投资贡献率巨大，出口短期内难有大作为，内需消费拉起仍需时日。特别是目前，房价飙升、CPI抬头并转正等因素仍然在很大程度上制约着消费的快速增长。巨大的投资拉动及信贷扩张，在保增长的同时，也孕育了通胀、产能过剩、房产泡沫等风险。
如果说2009和2010年都是“适度宽松”的货币政策，但也会有差别，2009年着眼的是“宽松”，而2010年却是重在“适度”。准备金率已上调了两次，加息预期也很强烈。经济上的调结构也将是复杂多变的，而这些都必然会对股市产生很大影响。
就今年股市层面复杂性而言，投资者，不管是机构还是个人，都要学会做空机制下的投资之道，都要有一个投资习惯的嬗变过程。此为其一。其二，投资者将面对今年几乎全流通的市场格局。第三，2009年制度性溢价行情，将在今年“调结构”中接受可能的修正。今年的股市也必将在“最复杂的一年”中接受定位的新考验。
就当前沪深股市而言，以银行为首的金融板块和地产板块权重相对较大，这两类板块在融资融券及股指期货推出前，一旦得到机构资金特别是大量指数型基金的超配，对股指的撬动作用十分明显。从这个意义上说，股指期货和融资融券的推出有望成市场风格转换的“催化剂” ，有利于大盘上行。
现在，中国的证券市场仍然处在一个长期的“二八”转型期，2009年主力机构在主题投资概念股上的投入是很深的，退出也要有一个缓慢过程。同时，我们也注意到，今年以来，国家对区域经济的政策扶持力度明显升温，尤其是三网融合、涉农的中央一号文件、受扶持政策预期的新疆和西藏地区、海南国际旅游岛建设等，又将资金客观上引到了中小题材概念股上。“二八”转型在中国股市可能出现更为复杂的局面，毕竟现在市场流动性能量整体上处于收缩期，大盘蓝筹或需要强大的资金来撬动。
就今年的投资策略来说，就是要在不确性中找出确定性。比如，融资融券和股指期货推出下的大盘蓝筹股的价值投资机会及交易性机会；开展此类业务的上市券商出现的投资机会；区域战略规划下的交易性机会及价值投资机会等。
（责任编辑：胡可璐）
