许一力:中国手中的1.3万亿天量美债其实是一张"王牌"

    最近，中国外汇储备中持有的美债创新高，首次突破1.3万亿美元。

    在美联储的资产负债表上，美国国债是资产，美元是负债；而在中国人民银行的资产负债表上，美元是资产，人民币是负债。所以从某种角度上来说，我国的货币政策是把美元作为人民币的信用凭证，人民币的币值稳定要靠与美元的兑换来达到。

    外汇储备是本该属于人民的福利，必须要保管好。但这么大的外汇储备，保管的过程并不像想象中的容易。

    假设我们现在有3万亿外汇储备，实际上是要随时准备着让人来支取或者提取利息。3万亿外汇储备中，可能也就三四成是真正属于贸易顺差赚过来的，其余要么是FDI来的，要么是外商馈赠来的。他们只是把这些外汇暂时放在这里，因为他们随时可以拿当初兑换的人民币要求兑换回美元后取走。

    大家最大的争议在于，为什么要买那么多的美国债呢？

    美债可能会违约，即便支付的美元本金和利息也可能贬值，存定期都比美债好。但问题是，这么大的外汇储备，放在哪一个银行都不保险，银行随时可能倒闭，美国的存款保险制度也是有数额限制的。相比之下，美债容量大，流动性强。至于拿外汇储备买黄金或者买大宗商品，也是不行的。这些大宗商品的波动性太强，而且容量太小。把全世界黄金全买下来也只需几千亿美元就够，容量小就是有这个问题，无法抛出，接盘也不好找。

    买美债是一种不得已的选择。这就像一个基金经理，基金规模太大不好操作，咱们的外汇储备也一样，规模太大，所以操作起来太难。买什么都有可能被人做局，唯独买美债，美国没法逃，因为美国不敢以美元崩溃为代价来做局。

    从现在看来，美债反而成了中国手中一个非常重要的王牌。如果美国赖掉中国的一万亿国债，美元信用就有溃坝危险，损失远非一万亿美元。中国有大量的美元和美元资产，美国不会轻视中国的“默默无闻”，中国就这样和美国扯上“关系”，捆绑在一起。

    这么多的美债如何来对待才好呢？

    虽然我们的美债很多，但真要去抛售是不好的。快速抛售肯定不好，慢抛售也不好。抛售必然会引起“多米诺骨牌”效应——伤了别人，更伤自己。中国是发展中国家，更需要世界的稳定，尤其是周边国家的稳定。

    中国对待美债的策略，应该是增加美债，但速度要慢下来。过去两年的趋势就是，中国持有的美债规模在增大，但在外汇储备中的比例逐渐下降。在中国外汇储备中，更多的资金开始投向美国企业债等其它品种。这样做也是为了防范美债或美元的缩水。（许一力）

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（责任编辑：年巍）