“三级跳”后股市强势格局难言终结

    自4日反弹以来，沪综指完成“三级跳”，从1949点到2213点，累积涨幅约13%。尽管短期累积较多获利盘，股市存在一定震荡整固需求，但不意味着本轮强势反弹格局就此终结。

    本轮反弹主要源于三方面因素：一是改革预期提振；二是宏观经济增速料在四季度企稳反弹；三是外围流动性“泛滥”。在利好共振下，A股迎来一段较有力的反弹行情，但是否就此断定市场将出现趋势反转，仍有待观察。就目前而言，A股迎来阶段性流动性与上市公司业绩双双改善迹象，改革红利成为本轮反弹催化剂。在此阶段，强势格局仍未终结，投资者可适度乐观。

    从宏观经济层面看，宏观经济增速于三季度阶段性见底，四季度企稳反弹迹象明显。尽管从数据看，反弹力度可能有限，但陆续公布的经济数据打消了投资者对经济三季度见底的质疑声。基本面正在改善，在PPI环比跌幅收窄和CPI涨幅重回“2时代”情况下，目前尚看不到经济增速反弹终结迹象。因此，至少在经济层面，A股近期强势反弹得到充分支撑。

    从流动性看，美国QE4推出使短期外围流动性再度“泛滥”。若美国经济复苏形势仍不明朗，QE4绝不是美联储最后一招。在此背景下，“热钱涌港”将继续发酵，目前AH股溢价水平仍在100以下历史低位。在外部流动性“泛滥”格局下，近年来表现疲软的A股自然将成为外资首选，这也是近期外资投行集体唱多A股的原因之一。尽管外围流动性不会对A股资金面造成直接影响，但无论是AH股比价效应，还是近期管理层大幅提高QFII额度，都将令外围流动性宽松的影响最终传导至A股。

    当然，上述两方面因素对A股影响更是渐进式的。三季度宏观经济增速一见底，外围流动性就已充沛。这些对A股起推动作用的因素是在政策层面不确定性风险消除情况下，最终实现从量变到质变的。改革红利正是本轮A股反弹催化剂，在管理层坚定不移地推进改革开放背景下，投资者风险偏好大幅提振。投资者风险偏好提升、场外资金持续入场，使A股指数得以“拾级而上”。随着量能有效放大和投资者风险偏好明确提升，在未来可预见的一段时间内，A股已确定性步入中期强势格局。

    不过，投资者应相对客观地看待上述利多因素。若对利好预期寄望过高，市场难免会出现一步到位式反弹。就目前而言，很多潜在利好仍处预期层面，其最终兑现程度及对相关上市公司业绩产生实质性拉动程度，仍有待观察。

    根据历史经验，基于预期的强势格局一般只能定性为反弹。即使1949点具备成为历史大底的条件，投资者也应抱顺势而为心态，边走边看，不应贸然博反转。基于基本面逐渐改善的反弹不会是一步到位式的反弹，A股指数“拾级而上”不会一帆风顺，特别是在年线附近，股指可能会反复震荡。因此，对部分前期累积涨幅过大的强势股，投资者大可不必“恐慌性抢筹”，或等待强势股回调，或从滞涨股中掘金。

（责任编辑：年巍）