李克强的“按兵不动”与“大动干戈”

　　今年以来，中国经济“金融热、经济冷”的冰山现象终于浮出了海平面。用“一半是火焰、一半是海水”来表述很是恰当：火焰是金融、海水是实体经济。

　　一边是火焰（金融）会烧死人；另一边是海水（实体）又会淹死人。

　　吓人的金融“钱景”：钱没了？进入6月，金融市场国债和金融债流拍、银行违约、银行间同业折借利率飙升。6月20日，银行间隔夜回购利率最高达到史无前例的30%，7天回购利率最高达到28%。在近年来多数时间里，这两项利率不到3%。

　　市场一片呱噪声：“央行为何不救银行？”“央行该出手时应出手”、“央行制造金融恐慌”等等。最能反映银行急迫焦急心态，是网上一首词《江城子?资金紧张》：你发央票我发狂，闹钱荒，债满仓……垂死病中惊坐起，西北望，跪央行。

　　何以会如此？数据显示，今年一季度末的中国金融同业资产为32万亿元人民币，为总资产规模的23%；较去年同期增长28%，高出同期实体部门等非同业资产增速12个百分点。

　　银行何以敢如此？这缘于过去10年来，每当经济下滑政府就会出手维稳。形成金融领域的“看跌期权”，也即“GDP看跌期权”。这在中国房价上表现得最为突出。看涨房价的市场逻辑是：房价跌则GDP就下降，政府若救GDP自然就不会让房价跌。

　　市场风险人士认为，一些银行认为政府会在经济下行过程中出台扩张性政策，提前布局占位。银行的这种判断也体现在了行为上。商业银行流动性管理的失常缘于其这次对央行的错误估计，对宽松本身抱有的侥幸心理。

　　仅几年前，中国金融高官就指出，中国银行业的体制病是“爱疯”，突出表现为“三疯”：疯狂拉存款，疯狂放贷款，疯狂制造不良资产，过几年来一遍。回顾历史可知道，每一轮大规模不良贷款的形成都是在繁荣时期日积月累埋下的，而金融放松的成本是要由全体国民来承担的。

　　但这次央行却一改常态，对市场波动无动于衷、淡然处之。银行该醒悟了，央妈要给已是“成年人”的银行“断奶”了：每一个没有精神疾病的成年人都应该承担自己的行为后果。

　　中国市场会缺钱？多数人的直觉和基本数据是一致的：流动性充裕到泛滥。基本数据是，截止上月底，M2存量104万亿（M2余额27年增长143倍世界第一）、增速15.8%，高于今年目标13%；银行信贷余额67.2万亿、银行存款99万亿、1-5月社会融资规模达到9.11万亿元，比上年同期多3.12万亿元、影子银行28-30万亿。而面对的仅51万亿GDP产出。

　　今年一季度数据显示，社会融资增长58%，而对应的GDP产出7.7%，比上一季度7.9%反而下降0.2百分点。这被学者们认定是，资金在金融体系空转。银行理财产品野蛮式增长，其实质是银行资产的“移出表外”。这显然不仅是被肖刚称作的“庞氏游戏”了。

　　李克强的观点已经阐述十分清楚：“目前，中国金融业资产已超过150万亿元人民币，外汇储备达3.4万亿美元，盘活金融资产、激活金融市场潜力很大。”6月19日，李克强主持召开国务院常务会议，会议要求“引导信贷资金支持实体经济，把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理保持货币总量”。

　　近期，李克强已三提“要优化金融资源配置，用好增量、激活存量”。因此，有观点说，这次是央行对各银行的一次压力测试；对“影子银行”的警示；外媒认为中国政府正在发动一场“可控的金融危机”。

　　我们只有反对错的，才能把正确的逼出来。或者说，正确的经济增长路径只能通过纠正和否定以前的错的做法才能达成。一直以来，曾利用中国“GDP看跌期权”投机中国者屡屡得手，但这次他们将大错特错。

　　张军先生发表一篇 “李克强为什么按兵不动？”的文章，探寻了原因：习主席访美对奥巴马说，我们其实是可以让经济增长得更快的，但是我们把增长目标调低了，因为我们希望通过压低增长率来实现经济的转型升级。

　　习主席的这个说法，事实上，表明新一届执政者已经达成的一个共识。应该明白的是，年内到明年，中国经济“降速、转型和升级”的主题。

　　完全不错。李克强对过去维稳的一切经济与货币刺激措施，均“按兵不动”。但另一方面，上任刚满三个月的李克强总理，早已甩开膀子“大动干戈”了。这就是新一届政府的新思路与做法——市场化：划清政府与市场的边界。

　　李克强“大动干戈”在于：“要腾出更多精力抓大事、议长远、谋全局，增强宏观调控的针对性、有效性和权威性，坚决完成遏制产能严重过剩行业盲目扩张等硬任务。”

　　产能过剩，已经成为中国经济最大的危害和风险。它的背后是，地方政府和国企不可承受的债务和过高的杠杆率。它也是占用社会资金巨大黑洞之一。

　　2008年金融危机后，欧美国家又到马克思《资本论》中寻找答案。不应忘记，资本主义危机实质就是生产过剩产生的。金融危机亦无本质区别：金融供应相对实体需求过剩，然后自娱自乐玩起了金融游戏。比如，次级贷到次级债再到衍生品。

　　都在询问的“钱去哪了”的背后是，政府所投资的项目月积累越多，规模越来越大，项目资产所产生的现金流连其债务利息成本都无法支付。这已是“明斯基时刻或拐点”典型特征。这样的现象在国企中也大量存在。

　　自此，应该明白了，李克强在经济与金融维稳、刺激上的“按兵不动”，与在改革上的“大动干戈”，是“李克强经济学”的精髓。改革不易，只有倒逼，成本、代价或许更小。

（责任编辑：李焱）