陈建：是什么确保了瑞士国债的“含金量”

　　在当前国际经济形势依然错综复杂，世界经济低速增长态势仍将延续的大背景下，全球投资者的避险情绪不断被推高，瑞士国债却出现了负收益率。作为发达经济体中的一方“净土”，瑞士资产已成为全球投资者的避风港。

　　最近一个时期，瑞士国债收益率持续走低。去年11月13日，标志性的10年期瑞士国债收益率在欧洲市场交易时间触及0.42%的低位，再创历史新低。目前，期限低于5年的瑞士国债收益率甚至全部为负值。这意味着，如果瑞士联邦政府向你借钱，你反过来还要给它贴息。有分析人士就此指出，这是市场的理性反应。

　　瑞士国债之所以广受投资者青睐，首先与该国有着持续健康的宏观经济和金融环境相关。瑞士经济一直保持稳定繁荣，国民收入在较高的水平上持续提高，储蓄不断增加，有大量盈余资金；瑞士法郎日趋坚挺，投资者购买以瑞士法郎计价的债券，事实上可从中获得相当大的收益；瑞士金融市场历史悠久，金融业发达，苏黎世是重要的国际金融中心之一；瑞士没有外汇管制，资本可以自由流进流出。因此，经多重波动因素调整后，瑞士国债带给投资者的仍然是正回报。

　　瑞士国债受到追捧的另一个原因，则在于其有着一套完善的运营和管理机制。瑞士国债由瑞士财政部的国库部门负责发行。该部门具有为政府筹资和管理资金的职能，是财政资金、国家债券管理的主要机构。瑞士国债的发行，由该部门根据经济发展、旧债还本付息等情况提出发债计划，经财政部长及议会讨论通过，然后交瑞士国民银行（央行）具体实施。在层层监管下，瑞士政府的负债率一直维持在合理水平。据经合组织统计数据，2011年瑞士一般性政府负债占国内生产总值的比重为40.2%，远低于美国的102.2%、德国的86.4%，低于大部分发达经济体的水平。

　　瑞士国债发行采取印发公告、派购招标、市场交易、限期办理的方式。财政部与央行协商议定发债公告的具体内容，包括发债时间、期限、利率、面额以及用途等，但不议定债券的价格。然后由购买者填制申报表，购买10万瑞郎以下者无资格报价，购买10万以上者可在申报表上报3种价格。央行核实购买者的姓名、账号、开户银行后，将各派购数、报价数由高到低进行汇总排队，与财政部共同测算出一个出售价格，这个价格可能高于或低于债券面额，报价在出售价格以上者，均按出售价格进行购买；报价低于出售价格者，就可能购不到所需的债券。

　　总的来看，瑞士稳定的宏观经济环境和严格的国债管理制度，确保了瑞士国债的“含金量”。2013年，瑞士政府计划发行75亿瑞郎国债。有分析人士指出，瑞士国债预计将继续保持在国际债市上的抢手地位，如果欧债危机持续发酵，瑞士国债的收益率或许“没有最低，只有更低”。（陈建）

（责任编辑：李志强）