为应对经济增长下行压力，今年以来中央和地方政府及时启动一批重大项目投资，有效遏止住去年以来固定资产投资增速下滑的势头，近期投资增长有所加快。2012年1至10月，全国固定资产投资(不含农户)名义增长20.7%，增速比1至9月份提高0.2个百分点；从环比看，10月份固定资产投资增长1.94%。尽管如此，考虑到当前固定资产投资仍面临较强的资金约束，未来增速大幅提升的可能性较小。
金融机构稳健经营的内在要求或将影响到项目贷款投放力度。目前看，固定资产投资到位资金情况有所改善，1至10月到位资金增速较1至9月提高了0.4个百分点，但仍低于固定资产投资增速2.1个百分点，显示资金约束压力依然存在。其中，国内贷款增长9.3%，低于固定资产投资增速11.4个百分点，是拉低固定资产投资到位资金增速的主要因素。今年以来，项目贷款增长总体慢于项目投资进度。9月末，全部金融机构本外币企业及其他部门固定资产贷款余额同比增长10.9%，较1至9月固定资产投资名义增速低了9.6个百分点。银行信贷行为存在顺周期性，宏观经济下行将增加信贷资产风险暴露可能性，同时责任追究机制也将会降低银行经理放贷积极性。
国家预算资金支持项目投资力度或将受限。固定资产投资项目资金来源中，国家预算资金增长强劲。1至10月，固定资产投资到位资金中的国家预算资金同比增长27.6%，高出固定资产投资增速6.9个百分点。考虑到财政收入增长已经放缓，1至9月全国税收总收入增速较上年同期回落18.8个百分点，与生产经营相关的主体税种收入增速普遍放缓，国家预算资金支持项目投资的总体力度将会明显受限，也会影响到未来固定资产投资项目及时有效落地。
土地市场收入明显下降，影响到地方投资积极性。地方投资已经成为我国投资增长的主要驱动力。1至10月，地方项目投资增长21.8%，高出中央项目投资16.7个百分点；占全部固定资产投资的比例为94.6%。受宏观经济增长放缓影响，地方财政收入明显吃紧。与此同时，土地市场成交清淡，1至10月，全国土地成交价款同比下降11.8%，地方政府财政状况更加捉襟见肘，可能会对地方政府投资冲动有所抑制。为缓解地方财政压力，近期部分城市明显加快土地供应。虽然10月份我国非信贷社会融资明显增长，一定程度上缓解了固定资产投资建设的资金压力，但地方投资项目对信托贷款、城投债的明显依赖，并不会改善地方债务风险，也不利于形成健康稳定的地方债务增长约束机制。
从驱动宏观经济长期增长的动力来说，主要依靠劳动力投入、人均资本存量和技术进步。目前看，我国劳动力成本上升较为明显，劳动力生产优势有所下降。技术进步是时间与经验长期积累的结果，不会一蹴而就。虽然我国经济增长对投资依赖偏大，但短期内实现经济稳定增长可能仍需适当增加投资规模。我国人均资本存量还较低，特别是资本存量分布不均匀，西部地区资本存量低于东部地区，仍有提升空间，或将成为驱动全国投资增长的主要动力。数据显示，1至10月，中部和西部地区投资增速分别高出东部地区7.84个和6个百分点。因此，需要根据地方经济发展状况，建立健康稳定的地方债务增长约束机制，并努力实现地方投资由地方政府驱动向民间资本拉动转变，积极提升固定资产投资效率。
（责任编辑：李志强）
