12月6日：险资举牌可以，高杠杆别再用了

　　新闻背景：

　　“你用来路不当的钱从事杠杆收购，行为上从门口的‘陌生人’变成‘野蛮人’，最后变成行业的强盗，这是不可以的。”证监会主席刘士余3日在公开讲话中痛批“野蛮收购”，引发业界高度关注。保监会5日称持续强化万能险监管，要求前海人寿停止开展万能险新业务。诸多信号显示，对险资杠杆举牌的监管将进一步强化。

　　险资举牌成为A股市场最大“风口”

　　今年以来，险资举牌成为A股市场最大的“风口”，从宝能系到恒大系到阳光系，保险资金既为投资者带来了财富机会，也留下了遍地疮痍：万科股权之争、南玻A高管集体出走、梅雁吉祥暴涨暴跌等等，都表明险资举牌的冲击力难以控制，甚至引发了股权分散公司的担忧。那么，该如何估量险资举牌的利与弊？【详细】

　　的确，允许保险资金依法依规进入股市是既定的政策方向，是一项制度安排。但需要强调的是，制度设计的初衷是实现保险公司所代理资金的保值增值、分散风险、增加收益，落脚点是保障保险人的利益，同时促进上市公司健康发展。但是，个别保险公司的实际控制人利用保险公司代理的资金，集中购买一家同业竞争、利益冲突的企业股票，以实现长期控股为目的，则是服务于特定人的利益。个别保险公司存在“短钱长用”、“全体股东钱一家股东用”、“公众钱董事会滥用”的情况，再加上过度使用杠杆，积聚了巨大的金融风险。【详细】

　　别让保险投资伤害实体经济

　　险资购股、举牌的风险明摆着。保险公司筹措的投保资金，权属实质上并不归其所有，需用于赔偿、分红等。而且，像宝能收购万科的资金，杠杆高达4.2倍，这意味着，它不仅是拿他人的钱炒股，甚至加了几倍的杠杆。一旦股市大幅下挫，险资随时面临爆仓的风险。它所引发的连锁反应和不良后果，更是难以预料。尤其是近日险资介入的格力，虽未举牌，但已引发舆论对“脱实就虚”的担忧，这显然已与国家战略相悖。【详细】

　　一家具有一定规模、效益较好、有核心竞争力的企业，从起步到高峰，需要经过十数年、甚至数十年的苦心经营和培育，要花费企业家和劳动者多少心血和汗水。如果任凭保险资金疯狂收购，还有几个人愿意去培育实体企业，去创新和提升企业核心竞争力？为什么任正非不愿上市，说到底，就是担心自己花费了一辈子的心血，被资本一口吃掉。很显然，目前保险资金的收购行为，已经象房地产投资一样，正在吞食实体企业、挤压实体经济，使实体经济进一步空心化。

　　如果保险资金的股权收购行为继续发展下去，且不受到任何约束，我们担心，会让多数企业家产生退出实体经济，甚至将实体企业出售后将资金转移的想法。为此，证券监管机构要从保护上市企业、尤其是实体企业的实际出发，对保险资金收购上市公司股权的行为提出限制要求，以切实维护实体企业的利益，从而让更多的人能够去投资和从事实体经济，而不是都把眼睛盯住别人的成果。【详细】

　　“野蛮收购”争议折射分业监管漏洞

　　由此，也暴露出了金融分业监管留下的漏洞。从证监会的角度讲，强调的是依法监管、从严监管、全面监管，避免再出现“股灾”。从保险业的角度讲，险资参股、控股、杠杆收购并不违规，不有所行动何来创新？显然，不同的管理偏好和目标诉求，有可能导致风险因素看得到却管不了。既能预警风险，又能管理风险，既鼓励创新，又能杜绝行业强盗出现，唯一的办法是整合金融监管机制，形成统一清晰的游戏规则。如此，对“野蛮收购”才不致各说各话。【详细】

　　杠杆是把“双刃剑”，合理运用有利于资源配置的优化，不合理甚至违法违规则将破坏市场生态。推动杠杆收购发挥“正能量”，需要资产管理人守法，不能“有钱任性”；要合理合法获取资金，依法合规进行杠杆收购，让杠杆收购回归本源；需要监管者全面加强监管，改革监管体制、完善监管制度、明确监管要求、弥补监管漏洞、打击违法违规行为。【详细】

　　举牌主题显著承压，后续险资激进式举牌将会收敛，逐渐回归正常状态。在这种大背景下，市场希望看到的不是举牌概念被打压后“一蹶不振”，而是价值投资下的“去伪存真”。保险资金规模大、期限长、稳定性高，将会对稳定资本市场起到重要作用，凭借资金集中度和稳定性的优势，险资对银行、地产等板块已逐步获得定价权，将引导市场对低估值蓝筹品种重新定价。监管层提倡的正是机构投资者价值投资，将“低估值高分红蓝筹”作为引导方向，两者不谋而合，未来势必会助推资本市场的健康成熟发展。【详细】

　　微言大义：

　　@在罗德岛放牧：险资害完股市害楼市，害完楼市害股市。险资就是中国的主力热钱。

　　@卓凡品味：法不禁止便可为。姚老板手段用得足，但现在并未违法。情理大于法就乱套了。格力大股东自己没插好门，反倒怪宝能合法进入？

　　@虓睿晟：早干嘛去了？等大家都去跟风就割韭菜来查。

　　@zensmind：管是没有问题，问题是以喊话发文的方式为法规的漏洞打补丁，这样会让市场无法产生正确的预期。落后的金融监管和随意的市场干预是A股大起大落的主要原因。

　　@折页雨声：保险业发展迅速，保费增长那么快，央行又多次降息，固定收益产品收益下降，保险公司不加大股权投资还怎么赚钱？既然监管部门认为这种行为存在问题，为什么还不及时完善法律规则？管理层单方面随意干预真的有利于资本市场发展吗？

　　中国经济网编后语：

　　险资不是噬人的洪水猛兽，但也不是纯良的小白兔。险资举牌可以，高杠杆就别再用了。去年股市的沉痛教训还不够深刻吗？当然，资本逐利是其天性，毋需苛责。而如何让资本待在安全的牢笼里，以更好地服务于实体经济，则无时无刻不在考验着管理层的智慧和决心。喊话也好，处罚也罢，都只是一时之举，法律和监管的日益完善，才是治本之策。

　　回顾：往期“经”点热评