打击操纵、完善制度，方能根除减持之祸

　　核心观点：近年来，减持尤其是违规减持，已经成为中国股市的一大祸害。为此，我们需要借鉴发达国家经验，从中国股市实际出发，一方面打击市场操纵，防止股价短期非理性暴涨，抑制产业资本套现冲动；另一方面则是完善制度，从规则上遏制产业资本天量套现。

　　近年来，中国股市减持泛滥成灾。统计数据显示，2012年至2016年期间，重要股东累计减持金额分别为711.18亿元、1607.49亿元、2509.33亿元、5480.45亿元、3594.46亿元。在2013年和2015年，减持总额均出现翻倍增长。重要股东减持次数也有较快增长，从2012年的4463笔增长到2016年的8318笔；而2014年重要股东减持次数过万，据此测算，当年平均每天发生超过40笔减持。近三年来，每年减持金额都要远远多于IPO融资金额，2016年，前者大约是后者的一倍。

　　枯燥的阿拉伯数字后面是残酷的事实：投资者的血汗钱成就了产业资本从纸面财富到现实财富的成功兑现。这个过程时常伴随着欺诈，让很多投资者跳进了陷阱而悔恨。减持尤其是违规减持，已经成为中国股市的一大祸害。

　　如何规范减持行为？在笔者看来，需要借鉴发达国家经验，从中国股市实际出发，一方面打击市场操纵，防止股价短期非理性暴涨，抑制产业资本套现冲动；另一方面则是完善制度，从规则上遏制产业资本天量套现。

　　应当承认，中国股市问题不少，不管是机构、市场大佬，还是中小投资者都不够成熟，缺少价值投资文化，加之监管不到位，以致短期投机盛行，结构性高估长期存在，有的公司数年盈利都不及市值的几分之一甚至几十分之一。有句话曾在网上盛传：上市公司一年利润不够买一套房，但套现1%就足够买几套房。按照托宾Q理论，股票估值越高，套现越多，产业资本套现的欲望一定会被充分激发。

　　而产业资本套现正是市场疯狂炒作行为倒逼的结果，毕竟资本是追逐利益最大化的。不过，某些产业资本千方百计制造涨价题材，如并购、股权转让、高送转等，就不是那么地道了。至于像13家上市公司与徐翔勾结的经典案例，更是触犯了法律。因此，要想未雨绸缪地防止产业资本大规模减持，就必须严厉打击大资金市场操纵，引导投资者理性投资。实际上，就整个市场运行而言，没有市场操纵就没有股价非理性暴涨，也就大大减少了产业资本的高位套现。

　　当然，中国股市产业资本套现欲望强烈，也有着制度的原因。一个是定价机制。产业资本原始成本都是以每股一元计价的，经过历史上多轮分红股本扩张，持股成本已经很低了，有的只有几毛钱。产业资本面对如今十几元几十元的股价，暴利效应十分巨大，减持套现的冲动也就产生了。其次是一股独大。有些上市公司大股东持有股份50%以上，即使套现部分筹码，也依然不改控制上市公司的局面，他们自然会选择减持，落袋为安。

　　对此，我们绝不能任由产业资本减持长期泛滥成灾，危害市场健康运行，而是应该根据中国实际，借鉴成熟市场的经验，规范减持行为。2016年年初，面对市场巨大担忧，证监会曾经出台新的减持规定，对通过二级市场减持进行了有效约束，目前取得了良好效果。但问题是，留下了大宗交易这个尾巴，让无孔不入的产业资本找到了制度漏洞，大宗交易成为市场操纵和套现减持的重灾区，让减持规定变得形同虚设。

　　既然发现了制度漏洞，那就应该堵上。怎么堵？我们不妨借鉴美国股市经验，取消大宗交易，一律回归二级市场，并对一定期限内减持比例以及绝对减持金额作出限制，超过一定金额必须得到证监会和派出机构同意才可减持，以尽量避免高位减持对二级市场投资者的伤害。　　

　　可叹的是，对某些公司刻意制造拉高股价的题材和概念，很多中小投资者抱着赌博投机的心态参与其中，以致于在信息不对称的情况下，偷鸡不成蚀把米，成为市场操纵者和产业资本的抬轿夫，结果就是怨天尤人，用脚投票，导致市场长期下来牛短熊长。面对这种局面，作为保护二级市场投资者，尤其是中小投资者的重要举措，管理层完善制度，加强监管，不仅是必要的，而且是合理的。

　　应当说，管理层制定出台新的减持规定已经是当务之急，刻不容缓。（中国经济网网友 杜坤维）


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