并购重组力促经济高质量发展

　　今年以来，并购重组过会率依然维持较高水平。据笔者统计，截至6月21日，并购重组委共安排审核了55家公司的并购重组。其中，46家获得过会，6家被否，2家暂停审核，1家取消审核，过会率为83.6%。

　　几家没有过会的并购重组申请，并购重组委给出的意见包括“申请材料对标的公司持续盈利能力披露不充分”“标的资产会计核算基础薄弱，持续盈利能力不确定，且重组完成后上市公司关联交易增加”“标的资产未来持续盈利能力具有不确定性”等几个方面。

　　可见，并购重组委较为关注的一个点就是所收购的标的资产未来的持续盈利能力。

　　近年来，并购重组成为A股市场的“香饽饽”：有的上市公司通过并购重组，将企业规模越做越大；有的公司通过并购新兴行业，转换主营业务，重新焕发第二春……

　　笔者认为，并购重组作为资本市场的重要组成部分，在支持相关产业发展方面确实起到了重要的作用。特别是一些高质量的并购重组，所带来的作用是非常明显的。

　　但是，如果是非理性的无度并购，无视溢价幅度而疯狂地“买买买”，甚至是为了达到特殊目的进行利益输送的并购，最终损害的不仅仅是二级市场投资者的利益，甚至很有可能会自食恶果。

　　事实上，随着对并购重组监管趋严，如今的并购重组市场已经开始回归理性，并呈现出新的特点。比如，对借壳上市、高估值、高溢价等并购重组继续保持严监管态势，但对基于产业整合、优化市场资源配置的并购重组是欢迎、鼓励的。类似“鼓励产业整合类并购重组，严格重组上市要求，加强监管”的表态，监管层在多个场合都有所提及。

　　其中，上交所在今年年初释放的信息更值得关注：今年将在继续从严监管并购重组的基础上，着力提升主动服务国家战略大局和上市公司发展的意识和能力，重点支持新技术、新业态、新产品通过并购重组进入上市公司，继续支持产能过剩行业的兼并重组和产能出清。

　　笔者认为，推动上市公司和资本市场高质量发展，并购重组是必不可少的。因为上市公司开展以高端技术、高端人才和高端品牌为重点的并购，引入顶尖技术、团队、商业模式等，有助于发挥其“以大带小”作用，推动传统产业改造提升；有助于打造一个大企业、带动一个产业链，形成一个产业集群，进而提高服务经济转型升级的能力。

　　但是，对于并购重组的监管不能放松。因此，这就要求监管层对相关的方案，特别是“涉嫌规避重组上市”的方案要严格审查，遏制监管套利。对上市公司控制权与主营业务稳定性、交易资金来源等进行“刨根问底”式问询，真正把好重组信息披露审查第一关。同时，对“玩跨界”“清壳式”等重组乱象，要深入追踪跨界收购标的的业绩真实性，强化重组方案对业绩真实性、持续盈利能力、估值合理性等内容的披露。