遏制债券违约重在构建诚信体系

    核心观点：经济日报-中国经济网专栏作者谭浩俊认为，债券违约对市场、企业和投资者的影响不容忽视。只有构建起良好的诚信体系，债券发行的好事才能真正办好，才能实现效益最大化。

　　《证券日报》记者根据Wind数据统计，自2018年以来，尚不足5个月的时间内，已经发生20起债券违约事件，涉及发行主体11家，合计债券余额为176.04亿元。除此前春和集团、大连机床、丹东港、亿阳集团等“熟悉的面孔”外，新增违约主体5家，分别为上海华信、富贵鸟、凯迪生态、神雾环保、中安消。

　　债券在解决企业融资难问题上，发挥着十分重要的作用。相当一部分企业，通过发行债券，缓解了资金紧张的矛盾，也降低了融资成本，继而让企业有了更好的发展环境。客观地讲，没有一家企业愿意出现债券违约的问题。纵然有再充足的理由，违约产生的影响都不可能是正面的。

　　然而，自2018年以来，不到5个月时间，就有20家企业债券违约，这对债券市场来说，无疑是一次沉重打击，对今后企业债券的发行，也很可能会产生不利的影响。那么，如何才能有效地防范企业债券违约呢？对已经出现的债券违约问题，又如何才能把负面影响降到最低点呢？笔者认为，构建良好的诚信体系，是解决债券违约问题的关键。

　　毫无疑问，严守发行环节的诚信，是保障债券不发生违约的首道防线。从已经发生的违约现象来看，部分企业在债券发行时，就已经埋下了违约的种子。因为，这些企业在制定债券发行方案时，明显存在着装扮数据的现象，如将非优质资产当作优质资产、将没有产权的资产作为企业资产、利润造假、放大预期收益等。这些都会给债券发行留下风险隐患，可能导致未来出现违约现象。

　　也许有人会问，企业债券发行需要经历多道程序，经过多方的审核审查，怎么还会出现装扮数据的现象呢？问题就出在这里。一些中介机构、承销机构为了一时的利益，往往会配合企业对数据进行一定的装扮，以达到成功发行的目的。也正是因为这种装扮，会让企业债券从发行之日起，就躺在了违约的风险之中。所以，必须严守债券发行环节的诚信堡垒，确保不出现诸如装扮数据这样的情况发生。一旦发生，就要严厉追究相关企业、机构、承销商等方面的责任。

　　债券发行以后，相关的中介机构和承销商应建立债券资金使用效率和风险评估机制，对发行债券所获得的资金使用情况和效益进行分析评估，发现问题要及时提醒，出现风险要及时采取措施化解。如果不履行跟踪评估的义务，一旦出现债券违约现象，有关机构应承担相应责任，承受相应惩罚，包括取消其承销债券发行权等。只有把债券违约的责任有效传递到中介机构和承销商身上，诸如业绩装扮等方面问题发生的概率才会尽可能减少。

　　在此基础上，还应建立企业信用评价机制，实行滚动式信用评价体系，而不是评定一次，企业就能享受很长时间。因为，随着市场竞争的加剧，企业信用往往会随之发生变化。原来信用很好的企业，在竞争激烈的市场环境中，可能会因为资金周转压力增大、融资困难增多，而出现信用“受伤”的现象。在此情况下，就要立即下调其信用等级。企业达不到相应信用等级的，就要被禁止发行企业债券；即便允许发行，也要相应减少发行规模，以有效降低和控制风险。

　　债券违约对市场、企业和投资者的影响不容忽视。适当发行些债券，对企业走出困境是有好处的。但是，过度发行也是会带来风险的。如何让债券违约问题尽量少发生，这需要多方共同努力。除了企业和债券发行机构要严守诚信底线外，地方政府也绝不能把债券发行规模作为政绩来考量，而是要实事求是、因地制宜、扎实推进。总而言之，只有构建起良好的诚信体系，债券发行的好事才能真正办好，才能实现效益最大化。（中国不良资产行业联盟研究员、经济日报-中国经济网专栏作者 谭浩俊）

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