涂永红：抓住A股纳入MSCI的机遇

　　继沪港通、深港通、债券通后，A股222只股票日前被纳入MSCI指数，标志着中国资本市场开放又迈出了一大步。这对增强我国金融服务实体经济的能力、提高人民币作为国际货币的金融交易功能将产生积极影响。

　　首先，吸引更多外资，提升国际影响力。由于MSCI指数是全球投资组合经理采用最多的基准指数，每年以MSCI指数为基准的资产超过10万亿美元，这就意味着被动配置A股资产的国外资金可达到数千亿元人民币。更多国际资金入市，有利于扩大我国资本市场规模，强化股市的融资功能，提高我国资本市场的国际地位和影响力。

　　其次，增加机构投资者，改善市场结构，提高稳健性。与世界其他主要资本市场相比，我国股市投资者以散户为主，机构投资者比例较低，因而追涨杀跌的非理性、投机性较高，容易引发价格剧烈波动甚至股灾。A股纳入MSCI指数后，有利于扭转市场原来的投机偏好，促使上市公司做好主业、增强盈利能力，进而推动A股市场稳健发展。

　　再次，扩大投资渠道，为人民币国际化构建新平台。2016年10月人民币加入SDR正式生效，人民币国际化取得重大进展。与贸易人民币结算相比，国际社会对人民币金融资产的需求更大。在国际金融证券化的背景下，中国只有以流动性较高的证券方式提供人民币安全资产，才能更好地实现人民币的金融交易功能。股票能够满足较高风险偏好投资者的需求，A股纳入MSCI指数后，中国可以提供更多证券类资产，丰富人民币国际投资产品，拓宽金融市场渠道。

　　机遇与挑战往往并存。A股纳入MSCI指数，风险挑战也客观存在，主要表现在三个方面：

　　一是供给侧结构性改革能否如期完成？应该清醒地看到，国际投资者对A股资产的质量心存疑虑，A股第四次申请才被接纳，而且被接纳的股票数量仅占总数的7%。提高我国股市的国际影响力和竞争力，深化供给侧结构性改革是关键。如果不能如期完成“三去一降一补”，整体经济仍然在低质量和低效率中运行，上市公司就很难有好的业绩表现。

　　二是A股市场的管理与服务能否适应对外开放的要求？随着A股开放程度的不断提高，国际机构投资者对信息披露的质量、交易时间的全覆盖、清算结算的便捷性以及投资者权益保护的法律保障等方面有更高的要求，需要监管部门脚踏实地，多角度制定针对性措施，进一步完善资本市场管理制度，使我国资本市场成为国际投资者的乐土。

　　三是能否建立有效的人民币汇率预期管理机制？当前我国已经成为资本净输出国，人民币一直承受着巨大的贬值压力。随着资本项目的有序开放，不难预料，人民币汇率将受到资本流动越来越大的影响。由于资本流动规模大、速度快、难以监管，如果不进行有效的市场预期管理，人民币汇率波动必然加剧。

　　综上所述，抓住A股纳入MSCI带来的机遇，我国应该加大力度、扎实推进供给侧结构性改革，实现经济平稳转型升级，为资本市场的健康发展奠定坚实的基础。同时，加快资本市场国际化步伐，提高服务投资者的综合能力，将A股打造成最具国际竞争力和吸引力的人民币资产。

　　（作者系中国人民大学国际货币研究所副所长）