楼市调控不意味资金回流股市

　　国庆节后，全国多个城市先后出台了房地产调控政策，楼市成交量环比明显下降。有部分声音期待，楼市调控可能驱使资金从房地产市场流向股市。笔者认为，楼市调控并不意味着资金回流股市，A股市场想要聚集人气、健康发展，需要依赖进一步的市场化和法治化，完善各项制度建设。

　　楼市调控政策效果正在显现。中原地产研究中心统计数据显示，在10月的前16天里，全国主要的54个城市合计签约商品房住宅130944套，而9月同期签约为137483套，环比减少约7000套。与此同时，关于资金从房地产市场流向A股市场的预期也在升温。

　　从历史经验来看，楼市与A股市场并不存在明显的“跷跷板”关系，期待资金大规模流入A股市场并不现实。WIND资讯统计显示，近十多年楼市调控不断，房价整体却呈上升趋势，其中上涨时间远长于回调时间。另外一、二线城市房价更是连创历史新高。相对于楼市火热，股市经历了大牛市、大熊市、震荡市再到大牛市、大熊市，反反复复，并没有和楼市保持一致的同向性或反向性。因此，回归到资金面上看，无法说明巨额热钱从楼市高点出来进入股市，股市高点出逃进入楼市。其次，从具体楼市政策变化前后短期来看，最近十多年内，政策加码调控楼市后，同期股市短线表现并不理想。其中3个月内股指仅有4次上涨，比例较低；6次下挫，下跌概率大。可见短线也没有因政策调控楼市，使资金大量流入股市，带动股指上涨。

　　中国资产管理行业正面临一个尴尬现实，近年来，全国一二线楼市房价节节高升，一个普通投资者无需具备多么高超的专业知识和能力，仅仅通过房地产价格的上涨就能享受财富增值带来的高收益，而且这一增值过程稳定而持续。相比之下，无论是股票还是基金等资产管理行业，能够提供如此持续高收益的品种则少之又少。

　　实际上，期待资金从楼市流向股市，进而使得股票市场热起来，本质上还是反映了A股市场的资金市特征。A股市场上能够提供长期稳定收益（包括分红与股价长期上涨）的标的并不多见，整个市场在绝大多数时间里是一个资金驱动、资金博弈的场所，各种概念炒作盛行。而这样的市场，又特别容易受到政策和监管环境变化的影响，长期呈现出剧烈的波动性。整个市场的估值水平也呈现严重的结构性扭曲，经历了2015年股市巨幅波动之后，银行股集体破净，中小板、创业板估值依然远远高于国际水平。

　　当前A股市场面临的问题，更多的是内生性的。今年8月份以来，A股持续低迷，成交量始终处于低位，整个市场人气不足。刨根问题，还是这一市场没能为投资者提供长期稳定的回报，长期资金不愿意参与到这个市场中来。要扭转A股当前的颓势，更好地发挥其直接融资功能，还需要A股市场自身完善。一方面，从一级市场的发行到并购重组，都应当更加市场化，另一方面，也需要更为严厉地打击各种内幕交易、违规信息披露行为，加快市场公开化和法治化。只有制度充分完善之后，那些具有长期发展能力、能够为投资者提供长期稳定回报的企业才能够凸显出来，A股市场才能成为一个长期有吸引力的投资场所。