私募基金市场也需驱逐“劣币”

　　7月15日，基金业协会颁布的《私募投资基金募集行为管理办法》将正式实施，充分体现了行业趋于严管的思路。我们看到，近年来在各方大力推动和市场需求导向下，PE市场得到了快速发展，也给企业融资与成长带来诸多好处。但与此同时，也有许多“劣币”充斥其间，使得PE“跑路”与P2P网贷风险、场外要素市场困局等一样，都引起各界的关注和警惕。

　　应该说，我国的金融结构优化已经到了关键时期，迫切需要发展各类直接融资模式，以缓解实体部门的高杠杆风险。在多层次资本市场的建设中，PE以其独有的灵活性和前瞻性，成为重要组成部分。然而，一系列问题的出现，也使得PE市场需要反思和规范。

　　首先，在PE行业发展中出现了许多地方政府推动的“运动式”发展。多数地方在金融业发展规划、金融中心建设方案中，都制定了鼓励发展PE的诸多政策思路，给予了大量的优惠措施。但是，许多PE自身却具有某种“游牧民族”特点，当享受完优惠政策之后，却并不一定给地方真正带来有效支持。同时，也有大量的非规范PE混杂其间，甚至许多“改行”做起了高利贷生意。无论如何，在引导PE发展过程中要避免急于求成和只重数量，应该着力改善实体创业和发展环境，辅之以正常的投资环境，从而真正“筑巢引凤”。

　　其次，PE行业也需要通过加强自律和完善，形成良好的发展氛围，注重商业模式的可持续建设，突出信息的合理披露，而非注重各类投资“一锤子买卖”，也不能让各类“劣币”大行其道。例如，据基金业协会的统计，在2万多家PE里有69%的管理人已登记、却未备案基金，许多显然是“空手套白狼”，或为其他业务“背书”。再有，PE在产品销售过程中，同样存在大量的虚假宣传行为，有可能误导投资者，败坏了行业形象。还有，通过“私募拆分”等不同模式，也有许多PE绕开监管，使得产品走向了公募化，同样存在风险和监管空白。

　　最后，作为投资者来说，需要看到，PE产品在各国都有一定的门槛，因为需要具有相对高一些的风险承受能力和识别能力。与债权类投资相比，PE股权类投资更体现出高风险、高收益的特征，如果投资选择不当，更可能出现“血本无归”。因此，PE市场的投资者教育和保护也是重中之重，尤其是当PE与互联网金融等要素结合在一起时，更需要促使众多投资者都具有“一双慧眼”。

　　当然，加强PE行业规范、挤出不合规的“劣币”，也不意味着采取更多的行政干预或者“一刀切”的措施，而是应该尊重市场规律，结合PE发展的国际经验，以行业自律、程序规范、信息透明、投资者保护等为着眼点，仍然给予行业“良币”以足够的创新空间，真正促使PE成为实体创业、创新与发展壮大的核心“营养剂”。（中国社科院研究员）