A股市场进入弱势整理期

　　5月以来，市场经历了调整，尤其是周三市场上证指数再次考验3月以来形成的2800底部区域。我们认为，市场疲弱的背后反映了市场投资人多方面的忧虑，在这些利空因素未消除之前，市场很可能延续震荡筑底走势。

　　促发市场近期疲软的重要因素包括以下方面。

　　第一，管理层并购重组监管政策力度加大。5月以来，针对前期市场热炒壳资源等导致市场估值扭曲的现象，近期管理层对此的监管措施不断加码。如部分投行人士透露，监管部门近日小范围约见了部分券商，就A股市场借壳重组和炒壳相关事宜进行了沟通，监管部门相关负责人明确表示，为防止市场非理性的炒壳行为，维护市场的公平公正和投资者利益，将进一步严格规范借壳类的并购重组，这对于近期资产重组类个股造成重创，促使市场投机进一步减弱。

　　第二，近期经济数据公布，4月多方面的经济指标都不大理想，经济增长低于预期。如4月工业增加值当月同比上涨6.0%，较上月下滑0.8个百分点，工业增加值增速较上月下跌的主要驱动因素在于高耗能行业和采矿业的增速大幅回落，4月煤炭和钢铁等高耗能行业出现负增长，采矿业同比增速仅为0.1%，较上月大幅下跌3个百分点，为有记录以来最低；2016年1-4月份，全国固定资产投资增长10.5%，增速比一季度小幅回落0.2个百分点，主要是制造业和基础设施投资（不含电力）增速的放缓；4月份，社会消费品零售总额同比名义增长10.1%，扣除价格因素实际增长9.3%，比上月增速分别降低0.4和0.4个百分点，而这主要与居民收入增速放缓有关，如2016年3月城镇居民名义和实际累计可支配收入增速分别为8.0%和5.8%，分别比2015年12月下降0.2和0.8个百分点。

　　如果这一短期经济走淡的数据仅是让投资人对于二季度经济增速将反弹的预期降温的话，近期一些权威言论也更影响了投资人对于经济中长期走势的乐观预期。

　　第三，货币政策持续宽松的预期降温。如4月份，人民币贷款新增5556亿元，分别比上月和上年同期少增8173亿元和1523亿元；社会融资规模增量为7510亿元，分别比上月和上年同期少1.65万亿元和3072亿元；货币供应量M2同比增长12.8%，比上月末低0.6个百分点。不少投资人由此认为货币信贷的少增很可能表明央行出于对于近期通胀预期升温以及需要贯彻中央供给侧改革去产能和去杠杆的需要，对于货币政策宽松的态度有所变化，今后货币政策将回归真正的稳健。

　　尽管受以上利空因素影响，上证指数不排除跌破2800关口，但考虑到以下因素，市场下跌空间不大，今年1月2638点仍构成指数的强支撑。

　　第一，虽然短期经济走弱是事实，但这正是管理部门力推供给侧改革去产能政策的结果之一，而这虽然对于短期经济不利，但对于我国中长期经济复苏是有好处的。如近期中央再次宣布要着力推进结构调整，抓紧淘汰钢铁、煤炭等行业央企落后产能，加快重组整合和市场出清，今明两年压减央企10%左右的钢铁和煤炭产能，并有序转让退出非主业资产，而财政部公布的《办法》也对化解过剩产能的1000亿元奖补资金的使用细则作出明确规定。去产能的提速虽然对于短期经济增长不利，但对于明确投资人对于我国改革推进以及经济中长期走势信心有利。

　　第二，6月将至，今年MSCI会议通过将A股纳入全球MSCI指数的概率较大。如我国已经针对去年6月MSCI就A股市场提出了三个顾虑：准入额度分配流程、资本流动限制以及受益权属界定的问题进行了解答和调整，如准入额度分配流程方面，QFII和RQFII基本额度分配将由基金管理规模来决定，申请及额度审批流程更加透明、简化；资本流动限制方面，QFII投资本金取消汇入期限要求，锁定期从之前的1年调整为3个月，而针对今年MSCI在2016年A股分类建议征询报告中提出的关于停牌制度以及反竞争条款的新问题，比如停牌制度、反竞争条款等，监管层也在近期做出了回应。因此，今年6月A股纳入全球MSCI指数的概率较大，如果此次A股能够顺利纳入MSCI指数，预计最开始A股占MSCI新兴市场指数的份额为0.6%，将带来90亿美元左右的配置需求，若后续根据MSCI的路线图，A股占比可能会升至10.2%，理论上可能带来1530亿美元的配置需求。这种预期也会推动先知先觉的资金提前布局低估的蓝筹股，有利于市场走稳。