壳资源吃香折射股市供给侧矛盾

　　据同花顺iFIND提供的数据显示，今年以来，已有23家上市公司发布借壳上市相关公告，其中长生生物、联创电子、万鸿集团等9家公司公告已被成功借壳，*ST兴业、天山纺织、中房股份等14只个股的借壳事项则都在进行中。同时，还有一些公司也在谋求借壳上市的相关事宜。

　　去年上半年，在股市异常火爆、注册制呼之欲出、战略新兴板大有破土而出的大背景下，一度时期，有关借壳上市的话题也逐渐被淡忘，很多人认为，一旦注册制全面启动，借壳上市将逐步淡出视野，很难再激起其他企业的兴趣。

　　然而，仅仅过了半年多时间，随着股灾的发生、熔断的出现，股市进入震荡期，不仅注册制出台的步伐放缓，战略新兴板也在“十三五”规划中消失。同时，对僵尸企业展开清理、中概股纷纷回归以及受融资成本过高影响，企业上市热情增强，借壳上市也再次成为一个热闹话题，受到了企业和投资者的追捧。

　　我们说，借壳上市作为证券市场常用的一种手段，本身并没有什么问题。一些已经出现问题，难以再在市场生存的上市公司，通过被借壳继续留在市场，对于减少市场的震荡、维护投资者利益，也是能够起到积极的作用的。同时，一些条例上市条件，但因为体制等方面的因素，一时难以上市，以借壳的方式完成上市目标，对企业更好地进行直接融资，并在借壳上市以后更好地规范企业行为，也能起到非常重要的作用。

　　关键在于，我国目前的借壳上市，似乎并不完全是市场竞争和市场行为规范的结果，而是资本市场供给侧矛盾所带来的，是市场不规范行为过多、退市制度不健全、信息披露等不准确造成的。相当一部分被借壳的公司，都是长期在股市苟延残喘以后实在没有办法的情况下才被借壳的。因此，借壳前后都存在许多不规范行为与不合理因素。

　　从上市的供需情况来看，这些年来，我国一直实行的是审批制，也就是说，不管企业的实际情况如何，只要能够通过审批环节，就可以进入市场。因此，审批环节是否公平、公正、公开、透明，是否存在各种不规范行为，甚至腐败行为，就对上市公司的质量影响很大。实践证明，审批制对上市公司的质量影响是相当大的。这些年审批环节发生的案件，也足以证明审批制已经严重不适应资本市场发展要求，不符合广大企业的上市需要。而人为控制上市节奏、控制上市公司数量的做法，也与企业对上市的要求相比，出现了供需严重不协调，上市节奏严重跟不上企业要求的状况。所以，也就直接导致了供给侧供应的严重不足，资本市场的活跃度不够，投资者很难确立价值投资的理念。

　　而从市场本身来看，由于退市制度极不健全，分红制度等也跟不上投资者的需求。因此，就等于限制了市场对上市供给的需求，堵死了企业上市的大门，迫使企业不得不通过各种不规范行为获得上市资格。如造假、隐瞒真实情况、信息披露不准确、在审批环节寻找各种关系等。结果，造成市场的整体质量难以提升，垃圾公司在市场兴风作浪。所以，如何完善市场的各种规范，让上市公司没有办法通过不规范行为在市场生存，显然，也是改善供给侧供应状况，缓解上市矛盾非常重要的方面。

　　不仅如此，在审批制下，对企业上市的公平性方面也就出现了许多问题。如国有企业上市比民营企业容易、大企业上市比小企业容易、有背景的企业比没背景的企业容易、有关系券商推荐的企业比没有关系券商推荐的企业容易等，从而使上市变成了一种寻租寻亲方式。自然，上市公司的质量也就很难得到提升了。

　　也许正是因为股市在供给侧存在太多的矛盾和问题，因此，股市的运行也就难以真正步入健康有序的轨道，股市的平衡性就差，出现震荡的现象就比较多。在这样的情况下，又影响了注册制的推出。只要注册制不推出，审批制就取消不了。审批取消不了，借壳上市就必然会成为一种受追捧的手段，壳资源也就会十分吃香。

　　所以，要缓解壳资源吃香的矛盾，还是应当在供给侧下功夫，尽快创造条件推出注册制。而在推出注册制前，一定要通过有效的监管和改革，维护好股市的稳定，最好能够步入稳定向上的格局，为注册制推出创造良好的条件。