熔断机制是手段而不是目的,目的是要提醒投资者在交易的过程中,遵从理性的原则,充分考虑投资的风险,不要根据他人的交易行为盲目地作出决策。从诺贝尔经济学奖获得者的研究结论看,在多数人参与的资本市场,投资者的预期可能会改变市场的走向,因此,投资过程中既要研究他人的投资预期,更要研究预期投资可能会带来的后果,因为只有这样,才不会出现灾难性的后果。风暴到来之时,如果所有乘客都集中在船的一侧,那么,有可能会导致大船失去平衡。熔断机制的功能就在于,暂时关闭所有的舱门,禁止所有乘客在甲板上跑来跑去,从而使这艘船继续保持平衡状态。
熔断机制的功能还包括,给投资者以补救的机会,让投资者筹措资金,充分利用股票市场的期货、期权交易机制,尽可能地减少损失。众所周知,完善的股票市场往往都是双向市场,投资者可以通过期货、期权交易市场,在股票市场价格下跌的情况下获得可能的预期收益。但是,期货期权市场的最大特点就在于,要求投资者必须在短期内筹措资金,进行实质性的期货、期权交易行为。熔断机制可以为投资者筹措资金提供必要的时间,可以让投资者在规定的时间内,进行逆向操作,从而减少自己的损失。中国股票市场出现“乌龙指”事件之后,涉案的证券公司通过筹措资金,迅速进行逆向操作,从而在一定程度上减少了自己的损失。但是,正如业内人士所指出的那样,由于证券公司没有及时发布公告,因而其行为涉嫌内幕交易。可以设想,如果当时存在熔断机制,那么,多数投资者都可以充分利用熔断机制筹措资金,进行大规模的逆向操作,从而确保股票市场价格回归正常的状态。当然,熔断机制解决的是整个股票市场的整体稳定问题,这项制度不可能保护少数投资者。熔断机制的存在,可以让所有投资者充分利用期货、期权交易机制,最大程度地减少损失,并且在股票市场价格下跌的整体趋势下获得风险收益。
除此之外,熔断机制还可以整顿股票市场,从而使股票市场持续健康发展。正如人们所知道的那样,各国的破产法都规定有破产整顿程序,其目的就是要建立偿还债务的机制。债权人可以与债务人进行有效的沟通,从而解决到期债务不能清偿的问题。熔断机制虽然不同于破产整顿,但是其功能大体相似,熔断机制可以在短时期内给股票市场的债权人提供必要的机会,让债权人考虑如何解决投资中出现的问题。熔断机制发生作用之后,上市公司的控股股东可以通过召开股东会的方式改变公司决策,也可以通过召开董事会及时调整公司的经营活动,上市公司可以发布公告,消除投资者的疑虑,也可以通过与主要投资者协商,解决公司股票价格下跌的问题。
总而言之,只有充分发挥熔断机制的功能,才能有效保护投资者的利益,从根本上维护中国股票市场稳定。从目前的情况看,由于各种因素相互叠加,导致中国股票市场出现了暂时性波动,这不是熔断机制设计者所愿意看到的。当前中国股票市场存在的最大问题就在于,一些上市公司的经营状况令人感到担忧,一些上市公司的经营前景不令人乐观,因此,投资者特别是中小投资者希望通过短期交易获得巨额利益。这是中国股票市场长期存在的普遍性问题。确保中国股票市场稳定,必须首先解决上市公司经营中存在的问题,通过完善上市公司的治理结构,规范上市公司控股股东的交易行为,增加上市公司的透明度,确保投资者的利益不受损害。
熔断机制充其量不过是维护股票市场稳定的一种手段,任何情况下都不可能成为稳定股票市场价格的撒手锏。不要把所有的问题都归咎于熔断机制,当然,也不要忽视我国熔断机制存在的结构性问题。如果头痛医头脚痛医脚,那么,中国股票市场的某些混乱现象还会继续存在。熔断机制旨在稳定中国股票市场价格,但是,2016年中国股票市场开盘出现的波动足以提醒监管机构,设计中国股票交易制度的时候,一定要立足中国股票市场的实际情况,深入研究上市公司存在的深层次问题。只有这样,才能确保中国的上市公司健康发展,也只有这样才能确保中国股票市场投资者利益不受损害。
