中国股市发生了什么、下一步将向何处去？其实，不仅是股市里的人，股市之外的人们也十分关心这个问题。笔者认为，经历了劫难的中国股市，目前进入了一个休养生息阶段，但同时处在一个发现价值的阶段。毕竟，上证综指跌到了3000点一带，甚至跌破过3000点，无论是优秀的蓝筹股，还是优秀的成长股，很多都已处于可投资区间。
除了维稳这个主题之外，进入9月份之后，投资者主要关心两个话题，一个来自外部，即美联储加息议题；一个来自内部，即清理场外融资问题。
9月18日，美联储宣布暂不加息，对新兴股市包括中国股市的影响是积极的；但我们也要注意，加息问题还会被美联储调控全球市场的工具，对新兴市场造成困扰。针对国内外形势的变化，我国人民币汇率最近进行了一次性“闪调”，汇率稳定下来应该问题不大。
有一个问题应当引起重视，即每到股指期货交割日，都有人把它当作魔咒来分析。不过，在笔者看来，与股市的走势一样，国内期指交易并未能真正地反映实体经济的状况。我国实体经济可以保持7%左右的增速，并且有强大的内在需求，有可回旋余地，有足够的政策工具储备，长期向好没有问题。但是，在中金所交易的期指的波动曲线过大，与实体经济走势存在一定偏差。
最近议论较多的一个问题是查处场外配资。大家可以看到，管理层对清理配资的态度是理性的：被清理的是非法配资，同时，即使非法配资也是要给出路的。笔者认为，无论是场内融资还是场外融资，如果是合乎法律规定的，是市场发展所需要的，是有利于促进产业经济和金融经济发展的，就应该给予发展空间，而不是围追堵截。解决这些认识问题，在执行工作中准确界定，实现清理和转接过渡工作，也还需要一个过程。我们希望这个过程越短越好。
一些人认为，6月中旬以前股市上涨，是因为杠杆资金担当了主力。尽管这种认识未必完整，但至少，规范金融秩序是必需的。截至9月19日，场内两融规模已从最高时的24000亿元降到1万亿元以下。随着市场的逐步稳定，两融规模也有继续增长的空间。
相对于场外融资，场内融资融券的风险管理做得是好的，风险防范的重点理当在场外融资方面。违反证券账户实名制、资金实名制、交易实名制等基本的金融监管要求，本来就应该清理。我们注意到，在清理非法融资的过程当中，有个别扩大化的解读。这些需要进行澄清：监管者查的是非法融资、非法交易，并不是说规范的融资不能做。否则，金融资本的规模如何壮大？
目前市场还没有出现大家非常乐见的行情，说明前期受的冲击和伤害还是比较重的，修复市场仍然需要一个过程。笔者认为，恢复市场秩序、提振市场信心，最重要的是做好两件事：一个是把市场秩序规范好，一个保护好遵纪守法的投资者。一些核心投行甚至官员，没有跟国家利益站在一起，只为小集团的利益，助涨助跌，博取短差，甚至把心思用在赚国家维稳资金的钱上。这对于价值投资理念是一个很大的伤害。
下一步，还是要完善市场制度，让信息更加及时地传递给广大投资者。
目前，创业板泡沫已经退去不少，但两极分化还会继续深入下去。主流机构价值投资引导作用的发挥尤显重要。股市跌的时候，全部跌，好股票也跌；涨的时候，全部涨，差股票也涨。这样的局面，表明我们的市场仍不成熟。
我们说股市处于休养生息阶段，这个过程还会持续一段时间。一旦价值投资理念蔚然成风，市场自然就会出现此起彼落这样一个良好的生态。大盘指数和一些主要板块出现价格修复，出现恢复性上涨，是随之都会发生的事情。
（责任编辑：年巍）
