2014，强势美元与货币战

　　2014年到了该说再见的时候。回望世界大国的背影，身后都写着“疲惫”二字。后危机时代，复苏的光明就在前面，跨越黎明前的黑暗，就赢来复苏的曙光；撑不到最后，就在危机的泥淖中挣扎。尽管全球可携手迎来复苏，可经济复苏的似只有美国。

　　深改元年的中国，还在新常态的轨道上前行。日欧经济未达预期，通缩成为这两个失意“贵族”的现实难题。新兴市场，除了中国的韧性坚守，印度、巴西、南非等不仅面临着经济增速下滑，且面对外资流失的伤口还没有“止血”良方。

　　全球市场的“丰富多彩”，内因各异，外因相同：随美联储的货币政策而动，为强势美元的牵引而悲欢离合。

　　年初，全球市场已经为美联储宣布年内退出量化宽松的消息而惶恐。只是，西方主要经济体普遍乐观，以为会随着美国的步伐而复苏，因而嘲弄的对象是新兴经济体。

　　但随后的形势是，日本的“安倍经济学”并未达到以通胀逆转通缩的政策效果。坚持日版量化宽松货币政策成为安倍政府的“长期”战略。

　　欧洲央行行长德拉吉虽然没有安倍首相的任性，但货币政策发力密集。6月份，他宣布定向长期再融资操作，10月中旬启动担保债券购买，11月开始购买资产支持证券。11月初，欧洲央行宣布将扩大欧洲央行资产负债表，即从当前2.1万亿欧元扩大至近3万亿欧元规模。未来可能实施更为宽松的美国或日本式量化宽松政策。

　　中国维持货币政策的谨慎态势，但“微刺激”之后终于迎来了11月份的不对称降息。中央经济工作会议也为来年货币政策宽松提供了极大预期。因为人民币尚未完全国际化，依然采取紧盯美元之策。

　　日本和欧洲的经济制度的同质性，让日本和欧洲感觉找到了应对低通胀和刺激经济增长的药方——学习美国的量化宽松。

　　再看经济表现。第三季度的美国经济增长率，按照年化为5%。这对政治失意的奥巴马总统而言，不啻绝好消息。中国维持在7%-7.5%的中速增长区间。经合组织预计欧元区今年经济将仅增长0.8%，该组织认为欧元区“或许已滑入持久性的停滞陷阱”。日本央行将2014财年经济实际增长率从增长1%下调至0.5%。

　　而且，因为货币政策的调整而发生鹰派与鸽派的内部争吵，胜券在握的美联储主席耶伦索性照搬格林斯潘时代的加息预期策略。虽然时势相异，但加息预期还是有规律可循，美联储加息时间可能会在2015年第二季度。

　　预期之下，强势美元的趋势会更强，其他主要货币无可选择，只能随市而贬。不过，日元、欧元和人民币相对美元贬值的内涵是大不相同的。量化宽松的日本乐观其成，紧随日本的欧元因为域内经济体的差异而情绪复杂，人民币兑美元趋势走贬但对日元和欧元则在升值，美元对于人民币汇率也会异常敏感。

　　2015年，全球市场依然不明朗。

　　（作者为察哈尔学会研究员）