发展沥青期货市场　增强企业抗风险能力

　　沥青是最古老的石油产品之一，人类早在5000多年前就发现并使用沥青。约100年前，人类开始使用原油作为原料，大规模生产沥青。石油沥青的消费主要涉及公路、市政、机场及建筑防水等，其中公路建设是拉动沥青消费量增长的主要力量，目前世界沥青总产量的约85%被用于铺设公路特别是高速公路。截至2012年底，全世界共有80多个国家和地区拥有高速公路，总里程超过23万公里。中国以85222公里居于世界第二位，仅次于里程为88730公里的美国。快速发展的公路等基础设施建设推动了中国沥青生产和消费的快速增长。与此同时，受国际原油价格和沥青产品本身特性的影响，沥青价格也出现了剧烈波动，这为相关企业的生产经营活动带来了极大影响，有必要通过发展沥青期货合约来服务实体经济，增强企业的抗风险能力。

　　沥青成我国消费增速最快的石油产品之一

　　近年来随着我国城市化进程的不断发展及政府对于高速公路等基础设施投入的不断增加，沥青已成为我国消费量增速最快的石油产品之一。2008—2012年，我国沥青表观消费量年复合增长率为12.70%，远高于原油的5.75%和汽油的6.48%，仅稍低于柴油的13.06%。我国沥青市场中的供给和需求均有显著增加，但考虑到规模庞大的基础设施建设需求，和对路面使用特性的要求，还需要通过进口来满足国内需求。

　　根据国家统计局数据，2012国内沥青产量为1862万吨，同比增长16%，相对于2000年全国沥青产量483万吨，累计增幅高达286%。2012年，国内沥青表观消费量为2126万吨，同比增长12%。增长的主要原因是中国公路建设规模持续扩大，特别是2009—2010年大量道路项目的开工刺激了沥青用量增长。2000—2012年我国高速公路里程增加了422%，年复合增长率高达14.77%。持续增加的需求刺激了国内炼油企业对于石油沥青的生产，国内供给量显著增加，国产沥青的路面使用性能明显提高，对外依存度也由2007年的25%降至2012年的13%。2012年全国沥青总进口量273万吨，其中十大进口商的沥青进口总量达161万吨，占总进口量的59%。

　　剧烈的沥青价格波动需要风险对冲工具

　　2004年至今，我国国产及进口沥青价格总体呈明显上升态势，但波动幅度较大，且呈明显季节性趋势。总体而言，沥青价格波动程度接近同期原油价格波动程度。最近一年来，沥青价格波动程度为同期原油价格波动程度的90.32%。

　　影响石油沥青价格变化的因素主要有以下几方面：第一是季节因素。我国绝大部分地区的冬季地温低于10℃，根据公路交通部门相关施工要求，此时不能进行搅拌和摊铺。通常情况下，每年11月中旬以后，我国绝大部分地区会下达停工令，进入冬储季节，直至次年4、5月份才可继续开工。因此，一年中石油沥青基本上一半时间为使用期，一半时间为冬储期，沥青价格波动呈明显的周期性。第二是国家对于道路等基础设施建设的投资政策。由于绝大部分沥青被用作高速公路建设，国家对于高速公路的投资力度对沥青的需求起到了至关重要的作用，进而影响沥青的价格。第三是国际原油价格，作为石油沥青的原料，国际原油价格将不可避免地影响到石油沥青的价格。此外，还有一些其他的因素，例如焦化料价格等都会影响石油沥青的价格走势。

　　就目前情况而言，上述影响石油沥青价格走势、造成石油沥青价格波动的三大因素在未来都不会被消除，尤其是国家对于高速公路的投资状况存在的不确定性可能还会加剧此波动。一方面，我国道路建设仍在如火如荼地进行，庞大的建设计划为沥青需求提供有力的保证，高品质沥青年均需求量近700万吨。根据各省高速建设规划，未来建设重点依然集中在华北、西南、华中等地，计划新增里程超过500公里的省份达到8个，分别为贵州、四川、内蒙古、河北、山西、河南、湖南及福建，并且进一步新建和完善国省道等一、二级道路；另一方面，受经济增速放缓、地方政府负债率高及中央“盘活存量、调整结构”的新经济政策方针等多方面因素的综合影响，基础设施投资增速可能有所减慢。2013年中国高速公路新增通车里程或达1.02万公里，低于2012年国家交通工作会议上公布的1.1万公里，预计同比减少可到15%，且大部分省份今年的新增高速公路建设用沥青消费量出现下滑。随着上述两方面因素此消彼长，我国石油沥青价格的波动幅度在未来很可能不降反升。

　　沥青价格波动虽有规可循但幅度较大，相关企业不得不采取措施对冲源自沥青价格波动的风险，对期货合约等风险管理工具有需求。目前部分进口商利用新加坡的燃料油纸货进行套保操作，但与新加坡燃料油纸货联动的沥青价格机制仍然比较少，主要集中在少数进口沥青品种，占国内沥青消费量85%以上的国产沥青目前尚无套保渠道，市场迫切要求推出石油沥青期货合约以满足需要。而自2013年开始，国内公路进入了较为集中的养护期，表观消费量将有所反弹，强大的市场支撑为沥青期货的上市提供有力后盾，此时正是推出沥青期货合约的有利时机。

　　沥青期货合约推出将为我国进一步推出成品油期货合约提供经验

　　中国将是世界首个推出石油沥青期货合约的国家，该合约的推出很大程度上体现了我国石油与化工产品市场的特色，将进一步丰富我国能源与化工期货市场，具体而言，主要体现在以下两个方面：

　　第一，丰富了我国能源与化工期货市场的交易种类，提高期货市场活跃程度。目前我国与能源和化工相关的期货品种包括上期所的燃料油期货、橡胶期货，大商所的焦炭期货、焦煤期货、聚乙烯、聚氯乙烯，郑商所的甲醇期货、PTA期货等品种。但目前属于石油炼制产品的只有燃料油期货合约。较少的石油炼制期货合约品种使得我国相关企业无法对其面临的自身价格风险进行有效的对冲。沥青期货合约的推出无疑将会进一步完善丰富我国能源与化工期货市场，特别是考虑到沥青是石油炼制产品，主要用在道路、桥梁等基础设施建设领域，而我国的基础设施建设和国外相距还是很大，市场对沥青的需求在未来一个相对较长时期仍然是很大的，对运用沥青期货合约进行风险对冲的需求也会是很大的，前景广阔。我国是亚洲最大的沥青消费国、进口国，而沥青市场完全放开，参与者众多，属于高度竞争性产品，这些特征都为开展期货交易提供支持。沥青期货合约的推出为交易参与者提供了更多策略选择，有助于相关企业分散风险，改善经营状况。

　　第二，为我国成品油市场进一步改革，推出成品油期货合约积累经验。2013年的成品油定价机制改革虽未从根本上将定价权完全交给市场，但体现了我国成品油等石油产品的定价机制将逐步从由国家控制价格向由市场供需决定价格的转变。而沥青的市场特征与很多石油产品一样，三大石油公司在上游生产中占比集中，其中中石油全年供应量近668万吨，为我国第一大沥青生产商，占全国总产量的36%；中石化总产量约584万吨，占全国总产量的31%；同时还有众多的地炼和进口商。但其下游是高度市场化的，对于沥青期货合约的设计和运营将会为日后推出成品油期货积累宝贵的经验。此外，虽然沥青在基础设施建设过程中扮演的角色至关重要，但毕竟不像原油或成品油一样对于国民经济及人民日常生活起到重大的直接影响，涉及方面较少，沥青期货合约的推出和成功运行有利于为更进一步放开成品油市场提供经验。

　　总之，作为基础设施建设发展前景广阔的沥青消费与进口大国，我国推出石油沥青期货合约正逢其时。对于沥青这一价格波动呈周期性且幅度较大的商品，沥青期货的价格发现功能有助于沥青行业可持续健康发展，对冲风险功能有助于相关企业管理价格风险、科学组织生产经营计划。沥青作为炼油产品，其期货的推出也为进一步形成市场化主导的成品油定价机制提供先导性试验。

　　（作者王震为中国石油大学中国能源战略研究院常务副院长）