鲁政委：“休克疗法”绝对不是政策的主观选项

　　我国经济结构和效率相对于1978年之前都有大幅改善和提高，其中的诀窍是什么？只有四个字“改革开放”。

　　2013年7月5日，国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》（以下简称意见）。 该意见是6月19日国务院常务会议《研究部署金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施》的逐条细化。从政策的全面性、采用公开文件明确各相关部门职责这一规格来看，意见仿佛是一部迟来的“经济金融版”《政府工作报告》。当然，这很可能也是本届政府在重大事项上更加强调执行力的表征。

　　金融监管政策

　　思路重大调整

　　过去不少部署在本次意见仍被继续沿用了，但本次还是有一些新突破。比如，在控制风险上，提出要“加快推进中小企业信用体系建设”；在坏账处置上，提出要“扩大银行不良贷款自主核销权”；在消化过剩产能上，提出要“消化一批、转移一批、整合一批、淘汰一批”；在支农贷款上，提出要“鼓励银行业金融机构扩大林权抵押贷款，探索开展大中型农机具、农村土地承包经营权和宅基地使用权抵押贷款试点。”在具体政策上，未来再贷款、票据贴现、金融债、企业发债、创业板融资等都将被用来支持小微、三农和创新性企业的发展。

　　特别需要关注的是，金融监管政策思路有了重大调整，明确将放开民营资本进入银行、消费金融公司、金融租赁等领域；首次明确提出分类监管的思路，鼓励银行的差异化发展。银行理财政策措辞虽无变化，但却被置于“严密防范金融风险”之下来讨论，未来可能受到更加严厉的监管和审计。

　　此前市场上有一种相当有影响力的看法是，未来可能采取严厉政策，让过剩产能迅速“出清”。但从本次意见看，“休克疗法”绝对不是政策的主观选项。因为意见要求：“及时锁定、防控和化解风险，严守不发生系统性区域性金融风险的底线”。这意味着，整体上的“休克疗法”不是政策选项，但考虑到“消化一批、转移一批、整合一批、淘汰一批”的提法，让个别企业休克则是不可避免的，但底线是不能发展成系统性风险。

　　以“改革开放”

　　促结构调整

　　经济面临“结构性矛盾”，“资金分布不合理”，是本次意见出台的最重要背景。但是，结构何解？

　　回顾过去三十年，我国经济结构和效率相对于1978年之前都有大幅改善和提高。那么，其中的诀窍是什么？只有四个字“改革开放”。“改革”是简政放权、政府的权力范围不断缩小而市场发挥作用的空间持续加大；“开放”为国内提供比较、学习、进步的参照，结构相对于过去的“优化”正是在这一过程中不断实现的。以之对照本次意见，相信未来不少领域会有改革突破；但与此同时，不排除政府更明确直接指导资金流向的意图会进一步增强。

　　其实，从资金来讲，市场驱动的资金流永远只会流向赚钱的领域。如果对现有资金流向和分布感到不尽如人意，那么，首先应该反思的是：为什么那些政府希望赚到钱的行业却无法赚到钱？政府不太希望赚到钱的领域却赚到了太多的钱？

　　对于前者，如果从资产负债率来看，主要是可贸易程度高的行业负债率过高特别是工业（当然，由于公用事业是地方政府的“马甲”，其负债率过高反映的是地方政府负债率过高）——这反过来显示，过去资金一直是在支持他们的（否则，高负债何来？），只是现在不赚钱了资金就不愿进去了；而可贸易程度低的行业，从资产负债率来看总体状态依然尚可、有的甚至还不错，比如医疗保健（这是最近十年唯一一个资产负债率在下降的行业）、信息技术、日常消费和电信服务等。

　　这意味着，当前所谓“实体经济”困难、资金不支持的“实体经济”中所谓的“实体经济”，更确切地其实应当是指可贸易性强的行业（特别是工业），这其实正是在所有实际汇率高估经济体都出现过的“产业空心化” 现象。人民币汇率的高估应该对经济的“脱实向虚”负有重大责任。

　　数据显示，人民币实际有效汇率同比升幅领先3个月与整个中国工业企业利润增速呈反比。这决定了人民币实际有效汇率必然影响着整个经济增速，数据验证出这一点：中国工业增加值与人民币实际有效汇率同比增速反向变化，人民币实际有效汇率越高，我国工业增加值增速越低。（鲁政委 证券日报）

（责任编辑：李志强）