完善多层次资本市场 纾解中小企业困境

　　为中小企业发展创造有利环境，解决中小企业融资难融资贵，是当前经济工作的重要任务。在这方面，多层次资本市场需要充分发挥作用，拓宽中小企业直接融资渠道，降低融资成本，推动稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期的实现。

　　2018年以来，受宏观经济增速下行压力加大、金融去杠杆和外部环境恶化等因素的影响，中小企业特别是初创企业出现不同程度的融资困难。数据显示，在新三板市场，今年上半年新增挂牌企业320家，摘牌企业数量则达到707家，总市值同比缩水20.54%。融资方面，挂牌企业定增融资数量和募资规模都出现较大幅度下降。新三板市场政策供给不足，挂牌企业融资难度持续加大，对企业尤其是初创企业的吸引力正在下降。

　　PE及VC市场的情况也不容乐观。来自投中研究院的数据显示，从2016年下半年开始，国内投资市场完成的创业投资以及私募股权投资募资基金数量递减，2018年上半年，这一数字同比减少19.5%，完成募资基金规模仅为341亿美元，同比减少74.6%。由于募资端呈现阶段性困难，早期投资阶段逐渐后移，资金集中在确定性高、风险低的中后期项目，挤压了更多初创公司的融资空间。

　　近一段时间以来，从中央到地方以及各个部委，正在密集出台缓解中小企业融资难融资贵难题的针对性举措，引导金融机构加大对重点领域、薄弱环节的信贷支持，包括使用定向降准、中期借贷便利和再贷款、再贴现等货币政策工具，完善宏观审慎评估，发挥信贷政策结构性引导作用，实施差异化金融监管政策，强化政策执行和考核等等。

　　笔者认为，考虑到中小企业的特性，在缓解其融资难融资贵的问题上，多层次资本市场也应当有所作为。一方面，应当拓宽多元化融资渠道，加大对于中小企业直接融资支持力度。积极鼓励包括天使投资人在内的各类个人从事创业投资活动，增加对初创期小微企业的投入，完善创业投资、天使投资退出机制，推动中小企业资本形成。

　　要进一步深化新三板市场制度改革，完善差异化的发行、信息披露等制度，提升新三板市场在服务中小企业方面的功能。同时要规范发展区域性股权市场，稳妥推进资产证券化，有序拓宽小微企业融资渠道。

　　另一方面，在防范风险的前提下，可鼓励机构投资者参与中小企业融资产品的发行和交易，同时鼓励金融机构在产品设计、交易模式上进行创新，以适应中小企业的特性；积极推动银行、证券、保险、小贷、担保、融资租赁、产权交易所等机构，通过业务创新，拓宽中小企业的融资渠道，降低企业的融资成本。

　　同时，要发挥好政府引导基金的作用，加大对种子期、初创期的小微企业的股权投资，引导和带动社会资本“补短板”，投资重点领域和薄弱环节，重点支持创新创业、中小企业发展，增加创业投资资本供给，克服初创企业项目融资困难，让企业能够轻装前行，推动创业与创新进程，实现产业结构优化升级和区域经济协调发展。