聚焦实体深化改革 中国无惧美联储加息挑战

　　新闻背景：

　　继特朗普减税之后，美国货币政策又有新动作。日前，美联储宣布上调联邦基金利率25个基点，实现了年内第三次加息，这也是2015年12月启动首次加息以来的第五次加息，符合市场普遍预期。随后，中国人民银行公开市场操作公告显示，逆回购、中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）的利率分别调升5个基点。

　　美联储加息对我国溢出效应有限

　　美联储加息，主要还是基于美国经济的基本面。值得一提的是，加息后的利率空间，依然维持较低的水平。这凸显美联储还是希望让相对宽松的货币政策为美国经济复苏继续挹注动力，当然也是为了维持市场的信心。从主要经济体看，英国、加拿大进入加息通道，日本尚在迟疑中，欧盟维持宽松政策不变，欧元对美元呈现上涨趋势。【详细】

　　美联储加息会对世界经济产生一定的外溢效应。对我国而言，理论上来说，美国加息会对美元产生支撑，导致人民币贬值，资本回流美国现象加剧。然而，由于本次加息预期此前已被市场充分吸收，对近期国内金融市场的影响亦有限。【详细】

　　近年来，尽管美国基于经济回暖而连续加息，但加息对这些发达经济体而言尚难以成为长期政策趋势，更多地则是为未来经济下滑时重回货币宽松政策腾挪空间。目前，美英等国经济虽有好转但复苏成色不足，而中国经济依然保持中高速增长且质量不断提升。这种差别意味着，中国市场在投资回报率上依然具有明显的优势，长期深耕中国市场的海外资本也并不会对利率小幅变化过于敏感，因此外围经济体加息对中国的冲击不会太大。【详细】

　　美联储加息，中国货币政策不会“跟风”

　　美联储加息后，中国要不要加息？应当说，中国货币政策是服务于国内经济发展的，央行降息还是加息，要根据国内经济发展需要，而非国外货币政策的变动。美联储加息后，中国当有定力。【详细】

　　我国央行不必跟随美联储的步伐进行实质加息。我国经济增长目前虽表现出一定韧性，但随着房地产市场逐步降温和投资增速不断下滑，下行压力仍不容小觑，CPI和PPI走势显示目前的通货膨胀压力不大，而国内金融市场利率实际一直处于加息通道，以十年国债为代表的无风险利率已经逼近4%的高位，这都表明目前我国的状况并不支持实质性加息。【详细】

　　新经济周期，全球主要经济体都在蓄势待发，货币政策调整要合适才好。美联储加息内部鸽派与鹰派的争吵，以及耶伦的坚守就是此例。对中国而言，货币政策调整牵涉的因素更多，楼市、债市、股市以及经济增长的幅度和供给侧改革的成果等都必须兼顾到。要把握好一个平衡点殊为不易，以加息为利，现在自然不是最好的时机。【详细】

　　坚持宏观去杠杆政策 聚焦实体深化改革

　　事实是，中国有更多的货币工具可以使用，因而可以通过不调整利率的方式实现实质上的利率“加减法”。央行上次调整利率，还是2015年的10月24日。当时包括之前的“降息”和“降准”，都是为了降低企业的融资成本。过去两年央行没有调整基准利率，但并未无所作为。央行实现了中国经济的稳增长和调结构同步运行。就前者而言，中国已经进入中高速增长的稳预期区间；就后者而言，供给侧改革取得了初步成果。【详细】

　　实际上，美联储加息当天，我国央行仅象征性地小幅上调了公开市场、MLF和SLF等政策工具操作利率五个基点，既表明央行并无跟随美联储实质加息（调升基准利率）的意思，仍将延续稳健中性货币政策的基调，又正确引导了市场预期，再次表明央行对坚持宏观去杠杆政策的态度。【详细】

　　看待当前一些经济体走向加息周期，不应忘记其之前正处于“量化宽松”或“负利率”等非常规货币政策状态之下。在“危机应对模式”退出时，资本市场及实体经济的非理性依赖和心理惯性，将对全球货币政策制定者带来挑战。而应对这些挑战的钥匙，无疑在实体经济手中。服务好实体经济是中国货币政策最鲜明的目标和最突出的任务。未来，我们不仅要进一步盘活资金存量、完善货币政策传导机制，避免资金在投机炒作中空转，而且还要加大对中小企业、民营企业的支持力度，从而释放实体经济活力。【详细】

　　微言大义：

　　@笑指新月闲处看：如果我们也被动加息的话，那流动性就堪忧了，对市场来说是抽血。

　　@Marco_徐晓峰：无论是加息、缩表还是减税，目的之一就是让全球美元回流美国、让美元资本回家。那么全球会被动紧缩吗？会被动集体加息吗？我认为没有那么可怕。关键是美元，只要美元不狂飙，那么就不是大问题，而2017年美联储也加了几次息，但美元不涨反跌。所以，静观其变，淡定一点。

　　@龙仔谈股：加息剪世界羊毛的同时，通过汇率贬值来增加美国的出口，还是熟悉的味道、熟悉的配方。

　　经济日报-中国经济网编后语：

　　作为对美联储加息的反应，我国央行仅进行了象征性操作，这再次表明央行对坚持宏观去杠杆政策的态度，我国货币政策仍将延续稳健中性的基调。只要我们抓牢供给侧结构性改革这条主线，不断释放实体经济活力，无论美联储今年加几次息、明年是否继续加息，都影响不了中国经济发展大局，中国经济运行总体平稳、稳中向好的态势必将继续延续下去。

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