期货市场中的金银比有趣在哪里？

　　近日，纽约COMEX黄金期货价格盘中一度突破1300美元/盎司大关，创出近15个月以来的新高。现货方面，今年以来，国际现货黄金价格累计上涨逾20%。金价接连上涨，除了之前购买黄金的中国大妈们有望解套之外，一些利用金银比做套利的投资者也有了赚钱的机会。

　　所谓金银比，是指一盎司黄金与一盎司白银价格之间的比率。统计数据显示，最近100年来，尽管黄金、白银等贵金属价格出现过大幅波动，但是金银价格比率一直维持在相对固定的波动区间内，其平均值为47∶1，近30年来，这一平均值有所扩大，接近60∶1。

　　有意思的是，数据统计显示，从1992年到2014年，金银比曾经3次达到80∶1附近，之后迅速构筑顶部，并开始暴跌，无一例外。该指标重新回归的方式主要有两种：一是白银上涨，黄金下跌；二是金银齐涨，但白银上涨的速度及幅度远大于黄金。

　　金银价格出现一定相关性的原因除了市场供需因素以外，还与黄金与白银的属性有关。一方面，白银具有贵金属特性，历史上曾充当贵金属货币参与市场流通，因而从大周期趋势上，能与黄金价格保持一致；另一方面，白银又具备一定的工业用途，且其工业需求占总体需求的比重较大，而黄金更多的是出于珠宝首饰或者投资需求，这就决定白银价格的波动性要大于黄金。

　　回到当前的市场行情，截至5月18日收盘，上海期货交易所沪金1606合约和沪银1606合约的价格分别为267.75元/克、3681元/千克，也即是目前的金银比为73:1，已明显高于60∶1的平均值。如果投资者认为当前金价短期内已涨幅过高，金银比也偏离了历史上的合理区间，后市金银比有可能出现回调，那么，无论金银比将以上述哪一种方式回归，后市投资者的套利策略就是：在做空黄金的同时，做多白银。

　　利用金银比做套利，只是期货市场上相关商品间套利的一种情形，其余还包括铜和铝的套利等。由于不同的商品因其内在的某种联系，如需求替代品、需求互补品、生产替代品或生产互补品，使得它们的价格存在某种相对稳定的比值关系，但受市场、季节、政策等因素影响，这些相关联的商品之间的比值又经常偏离合理区间，表现为一种商品被高估，另一种被低估，此时，交易者就可以通过期货市场卖出被高估的商品合约，并买入被低估的商品合约，等待有利时机出现后分别平仓，从而获利。（本文来源：经济日报 作者：陆 平）