李大霄：2850点“婴儿底”有科学依据

　　从最近几个交易日A股的表现来看，似乎暂停熔断机制等一系列利好政策的出台并未使得股市企稳回升，波动甚至震荡依旧上演。很多投资者还未摆脱前段时间大盘持续大幅下跌带来的恐惧心理，对股市和中国经济的信心仍然不足，即使A股风险已大为削弱，仍然谈股色变。

　　我经常强调，中国股市有个“婴儿底”即2850点，这个底虽然可能在短时间内被击穿，但从长期走势来看，它始终存在。以27日大盘走势为例，尽管上证综合指数一度下探到2638点，但蓝筹股的大本营上证50指数的底(1874点)并没有被击穿。

　　首先，2850点“婴儿底”并非凭空捏造而成，是有科学依据的。“婴儿底”的出现事实上是由蓝筹股决定的。很多蓝筹股在下跌时跌破了净值，2850点是相当多数蓝筹股的底部。发行这些蓝筹股的公司往往实力强，运营稳定，业绩优良且规模庞大，对稳定整体证券市场起着举足轻重的作用，可谓是“定海神针”。因此，蓝筹股筑底的点位也应是大盘企稳的点位。

　　再看收益率。尽管A股自2015年开始“跌跌不休”，但上证50样本股的平均收益率仍在3.89%的水平，并不低。这50只样本股是根据科学客观的方法挑选出来的，规模大、流动性好，最具代表性和市场影响力。相比之下，目前中国10年期国债的收益率低于2.8%，还有可能进一步走低。因此对于一些做长期资本配置打算的投资者来说，A股还是一个比较有吸引力的现实选择，不会贸然撤资。

　　不仅如此，近期引起市场暴跌的因素都在不断减缓，甚至消失。本月第一周，离岸人民币汇率市场出现较大幅度波动，人民币对美元连续贬值，在岸和离岸市场的汇差一度扩至1600个基点，市场投机套利十分猖獗，加大了人民币汇率的贬值预期，加剧了汇率的波动。但央行出台境外金融机构在境内金融机构存放执行正常存款准备金率等一系列政策，打击空头后，人民币汇率短期趋稳。国债的收益率仍然在整体下行，使得股票投资的吸引力不降反升。中国各级政府决心降低企业融资成本，把发展证券市场作为一个重要方向，这对后市走向是持续性的重大利好消息。

　　更重要的是，从提振投资者信心的角度来看，“婴儿底”的存在很有必要。中国股市是世界上比较少见的以散户为主的市场，投资者——尤其是散户对股市的信心直接决定了市场稳定与否。从历次股市大起大落来看，下跌时的“羊群效应”和上涨时的“鲢鱼效应”都很明显。若想要投资者不在低位杀跌，最关键就得让他们心里有“底”。在股市出现大幅波动时，政策当局出台各式各样的监管措施，是在无声地传递信息，告诉市场“政策底”在哪;专业分析人士的职责则是在一片狂热的时候提醒风险，在市场悲观绝望的时候鼓舞人心，讲道理给投资者——尤其是散户听。两者殊途同归。(作者是英大证券首席经济学家。本文由曲翔宇采访整理)