不必对两融余额上涨风险抱池鱼之虑

　　根据沪深交易所最新数据，截至10月14日，沪深两市融资融券余额为9577.87亿元，较前一交易日增加53.89亿元，连续五日攀升。

　　看到不断攀升的两融余额，有市场人士开始担心杠杆风险是否会卷土重来。对此，笔者认为，这种担心实在没有必要，经过之前大跌的洗礼，两融业务发展将更加规范和谨慎，风险防控也日趋完善，监管政策也更加成熟，未来两融业务的发展将更加有序健康。

　　“十一”长假后，两融余额一改持续萎缩的状态，连涨五日。沪深交易所统计数据显示，10月8日、10月9日、10月12日、10月13日、10月14日沪深两市融资融券余额分别为9224.06亿元、9237.64亿元、9479.78亿元、9523.98亿元、9577.87亿元，呈现递增态势。

　　看到两融余额强势增长，有些人开始担心，好不容易降下来的股市杠杆风险是否会卷土重来？

　　笔者认为，节后两融余额的增长是跟随市场活跃度而增长的，更多体现的是市场风险偏好反弹和情绪回升，五天内几百亿元的增长并不算多，没必要担忧高杠杆风险。市场目前已经进入有序修复期，也不存在高杠杆发生的空间。而且，最重要的是经过之前大跌的洗礼，两融市场已经发生了很大变化，无论是在两融的规范发展还是监管政策方面都已有所改变。

　　首先，随着场外配资清理接近尾声，大盘开始企稳恢复。随着制度的进一步规范，未来券商两融将成为合规的主要配资渠道，只有符合要求、对市场有充分了解、风险意识强的投资者才能够得到配资，市场的表现才能相对稳健，融资盘的清理为市场更健康地上涨打下基础。

　　其次，两融余额规模逐步匹配市场规模。截至10月14日，A股融资融券余额为9577.87亿元，占当前A股流通市值的比例为2.69%；融资余额为9548.58亿元，占流通市值比例为2.68%。两融余额较6月中旬的峰值22730.35亿元下降了58%，而两融余额占A股流通市值比例也从6月底的4.73%下降到当前的2.69%。

　　根据成熟市场的规律，一般融资总量占总市场的2%左右比较合适，A股经历了2个多月快速去杠杆之后，两融余额规模已逐步匹配市场规模。

　　最后，投资者情绪向好，资金净流入有所增加。根据中国投资者保护基金公司发布的最新数据，上周（10月8日-10月9日）投资者银证转账／银衍转账引起的资金变动增加额为2873亿元，减少额为2189亿元，净流入684亿元，其中，10月8日净流入971.49亿元，扭转连续五周净流出的局面。

　　由此来看，节后两融余额虽然有一定增长，但总体并未有较大变化，不会再出现如上半年那样快速增长的情况，因此，也不必对杠杆风险的过早、过分担忧。