美联储加息预期与新兴市场挑战

　　据CNNMoney报道，上周巴西货币雷亚尔成为领跌全球的主要货币，周跌幅达5%，创12年新低。2015年巴西的经济将继续衰退，为25年来经济表现最差的一年。与此同时，东南亚各国货币也在经历自上世纪90年代末金融危机爆发以来的最糟糕时期。Capital Economics指出，墨西哥和南美货币兑美元汇率也跌至最低水平。

　　有机构认为，受美联储9月份升息预期和中国对大宗散户需求减少影响，新兴市场资本流出速度加快。据《金融时报》的数据，截至7月30日的一周，投资者从新兴市场基金净撤资45亿美元，高于一周前的33亿美元。过去三周，就有总计145亿美元的资金从新兴市场基金赎回。澳新银行(ANZ)数据显示，亚洲新兴市场股市因资金撤出受到影响，过去3周，共有121亿美元撤出股市，这是自2004年该数据开始编制以来规模最大。

　　分析家认为，新兴市场将重演1997年金融危机。更有观察家评论，美联储加息未动，新兴市场货币贬值先行。可以说，新兴市场在后危机时代遭遇着前所未有的新挑战。

　　国际社会如此悲观，并非毫无来由。因为国际机构对新兴市场一直缺乏信任。在美国退出QE后，美国复苏的愿景导致市场对美元的信心。全球资本从新兴市场流出，从而导致新兴市场紊乱，“金砖五国”被嘲弄为“脆弱五国”，“金砖”也失去了颜色。

　　中国是另类。虽然中国经济下行，楼市萎靡、更经过中国政府大规模入市拯救股市的努力，中国经济上半年维持了7%的经济增长率。这刚好契合中国政府制定的年底经济增长目标。相比其他新兴市场，中国经济的抗压能力更强，至今仍然是全球最强有力的引擎之一。

　　虽然中国资本也在外流，过去四个季度资本外流总额为4500亿美元（摩根大通数据）。但是汇率政策由中国主动调整而非被动应付，人民币涨跌也在央行控制之下。所以，面对美联储升息的预期，人民币对美元贬值若完全按照市场节奏，反而有利于中国出口。

　　IMF认为人民币估值正确，美国则认为人民币还需继续升值，这是中国和其他新兴市场的不同之处。

　　后危机时代的市场变幻，使新兴市场面临着前所未有的新挑战。美联储9月份加息似乎“是真的”，这是新兴市场币值狂贬和引发市场恐慌的主因。除此之外，新兴市场多为能源和资源出国国，能源价格的持续低迷和大宗散户的价格偏低，则是新兴市场经济下滑的另一主因。资本外流和财政萎缩，这些都是引发危机的主要因素。如果说新兴市场流出的资本目的是美国，中国需求减少在客观上也导致新兴市场财政紧张。

　　这凸显当前全球市场的全球化困局。世界主要经济引擎的货币政策和经济趋势，决定着新兴市场的兴衰成败。不管怎么说，美国依然是全球市场的焦点--美国经济复苏趋势越来越强，9月份货币政策正常化已无悬念。这本是好消息，尤其是国际资本找到了重返美国的机遇，但对新兴市场而言，却感到“狼真的来了”的恐惧感。如果美国持续复苏，这种“恐惧感”或可缓释乃至消弭。就此而言，新兴市场若是美联储加息预期导致的资本外流，市场风险只是暂时的。不过，若美国经济复苏无法激活全球市场信心，全球经济依然处于颓势，这才是新兴市场的大问题。不仅如此，若全球经济大势如此，美国复苏的后劲也会不足。

　　中国经济形势病不见好，但中国经验却值得新兴市场借鉴。全球化时代，没有任何市场都逃过危机侵袭，但能否抵御住来自外部市场的风险，还是要看内功。俄罗斯也好、巴西也罢甚至包括印度，都经济都存在硬伤顽疾：俄罗斯和巴西过度依赖能源和资源出口，印度基础建设落后，对于外部市场的风险抗压力较弱。中国综合实力、货物出口和外汇储备在全球处于强势地位，这是中国抗击外部风险的基础所在。此外，中国确立了经济新常态的原则，以便涵养市场内功和完善社会、经济治理，持续改革是中国解放生产力的奥秘所在。这是其他新兴市场所不具备的。

　　新兴市场不仅仅是经济增长率要高，更体现在经济社会治理的能力和水平上。新兴市场的新挑战，说白了还是内功不足的老问题。要把挑战把机遇，改革是当务之急。（察哈尔学会研究员）