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齐 平:别让互联互通成了“拼桌打牌”

2014年11月21日 09:09   来源:中国经济网—《经济日报》   

  沪港通开通数日运行平稳,基本符合各方期待,也引来一些“看不懂”和“想不到”。有些问题不是问题。比如,额度出现剩余——反正通车了,你走或不走,路就在那里;再比如,标的股多数表现疲弱——再成熟的市场,利好兑现冲高回落也是常态。

  最让市场各方大跌眼镜的是两件小事:一是按照常理推测,沪港通最直接的后果就是A+H股价差的减少甚至消除,没想到经过几日交易,价差反而进一步扩大;二是按照各家研究机构发布的“寻宝图”,多半可以归结为两类,或是有可比性的大盘蓝筹,或是人无我有的白马股,没想到最后爆出冷门的,是此前已经过几番轮炒的小盘股。

  这些小事从不同角度验证着市场的通与不通。

  不用说,相对封闭的A股市场和基本国际化的港股市场,两者从投资理念到市场运行都有很多不同。互联互通,资金的流动是双向的,但更深层次的用意,显然希望后者影响前者更多一些,“推动投资者理念的成熟”,“优化A股的投资者回报机制”。

  但就目前的市场表现看来,“天不变,道亦不变”,依然是逢概念就炒的本土投资哲学占了上风,旨在引导理性投资的沪港通,直接变成了炒作的食材。针对“沪强港弱”的市场表现,证监会有关负责人坦陈,“这就是市场”。

  投资者信奉的箴言是,市场永远是对的;但从市场建设的角度看问题来了:如何有一个更“对”的市场、一个更贴近三公原则的市场?

  一个常用来佐证A股市场不成熟的数据是投资者结构:香港六成以上成交额来自机构投资者,而内地80%投资者是散户。散户居多,也被视为A股市场诸种不成熟表现的根源。因为就国际经验而言,机构投资者的占比越高,市场的稳定性就越高,从而大幅降低市场的整体系统风险。

  为了保护中小投资者,包括融资融券、股指期货、沪港通在内的诸种交易都设立了资金门槛,多为50万元。在把散户和这些风险隔离的同时,也收缴了散户赖以避险的工具。

  出于与成熟市场接轨的愿望,蓝筹股T+0试点又成为热议的话题。但这种以市场内部的规则割裂来换取的外部规则对接,效果尚待考量。

  站在对手盘的角度看,在散户眼里这个市场的诸种不公平,却正是机构眼里的“完美先生”。在市场交易制度不对称、交易费用不对等、监管手段缺乏而又相对封闭的市场中,面对一群被缚住手脚、只能跟庄做多的中小投资者,机构更可以长袖善舞。

  因之,虽然有诸如T+1回转、涨跌停板、交易时长等诸多不便,有相对于港股已经偏高的估值水平,但都难掩沪市魅力。

  在11·11沪深两市创下了5800多亿元的天量成交,中国股市已经是个大块头。在构建开放型资本市场体系的过程中,大块头要有大智慧。

  最新数据显示,11月10日至11月14日沪深两市新增A股开户数创下近两年半以来的新高。不用说这些闻风而来的新增开户,也是中小投资者居多。

  沪港通无疑是市场走向成熟的良好开端。但如果只是资金上的“融会”,而不做制度上的“贯通”,就极有可能变成机构挤压散户的盛宴。

  别让互联互通成了“拼桌打牌”。(本文来源:经济日报 作者:齐 平)

(责任编辑:武晓娟)

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