在新股保持常态化发行的情况下，今年以来大盘股接连上市，引发不少投资者热议。市场议论的焦点集中在几方面：新股发太多会不会有“抽水”效应？科创板上市企业数量增加，是否加剧二级市场波动？一个鲜有新股、退市的市场财富管理效应怎样？

　　无论从纵向历史视角，还是从横向视角比对，A股今年的IPO市场均未出现违反常态、违背市场规律的现象，将市场短期涨跌与新股发行常态化挂钩并不可取。

　　从募资总额和上市企业数量来看，今年的各项指标在过去10年里并不出众。中信建投数据显示，近10年IPO发行的最高峰是2010年，当年IPO发行347家，募集资金总量4873亿元。自2015年IPO重启至今，IPO年度募集资金量处于1300亿元至2300亿元区间内，其中区间最高峰出现在2017年（IPO发行438家，募集资金总量2301亿元）。

　　与去年同期相比，今年A股IPO市场看似变化较大的主要原因之一，是募资额和企业数量均出现明显增加，给投资者以大盘股发行“过密”、上市企业数量“过多”的错觉。前11个月，共有174家中国企业在A股IPO，同比增加74%，募资金额逾2000亿元，同比上涨50.14%。其中，科创板IPO数量已达56家，募资总额逾700亿元。

　　从横向视角看，与同期的港股、美股市场相比，A股IPO融资额也不大。前11个月，港股市场成为中国企业在全球资本市场中IPO募资规模最大的市场，接近全球IPO募资规模的49%，共有114家企业募资总额近2200亿元，美股的中国企业IPO募资总额约为220亿元。同期，港股、美股的走势并未受到IPO规模的影响出现大幅波动。可见，将A股短期震荡归咎于新股发行常态化没有道理。

　　今年A股的发行节奏平稳，发行行业相对均衡，并未出现过度干预下的反常节奏。相反，在新股发行常态化下，监管部门坚持政策的连续性和稳定性，不随意暂停新股发行，通过调控发行家数、融资规模等，在一定程度上使A股市场的融资额总体保持在稳定区间内，给拟上市公司、二级市场投资者、中介机构等市场参与各方以稳定的预期。只有政策预期先稳住了，市场参与各方才可能放手交易、归位尽责、活跃市场，把精力集中在自己的功课上，磨练风险管理和应对能力，进而使市场具有估值定价功能。

　　从财富管理效应视角看，新股发行市场既不该停，也不能一曝十寒。一方面，市场有进有出，吐故纳新，才能实现“流水不腐”，投资者可获得全新投资标的，那些业绩长期不佳的企业也可被淘汰退市。另一方面，正因为有了新股常态化、退市常态化等基础性制度保障，市场定价机制不断发挥作用，股价才能更好体现企业基本面和经济基本面。近年来实施的新股常态化发行，给市场各方带来了稳定预期，通过新股发行尤其是设立科创板并试点注册制，更多优质上市公司被引入资本市场，为投资者带来了良好投资机会。那些将股市赚钱少归咎于“新股发行引发市场震荡”的看法，忽视了市场化发行的积极作用。

　　站在防风险、保稳定，加快现代化经济体系建设的高度审视，新股发行是发挥资本市场资源配置功能，服务实体经济的最直接手段，对推动高质量发展，保持经济运行在合理区间有重要的现实意义。资本市场最基础的功能之一是资源配置，通过新股发行使优质的金融资源进入实体经济，助力企业发展，既有利于居民储蓄“搬家”，提升社会财富管理效应，又有利于缓解广大中小企业尤其是科创类企业的融资难、融资贵问题。

　　概言之，无论从微观企业视角，还是从保证宏观经济稳健运行的全局视角看，少数人将股市下跌、亏钱同新股发行联系起来，进而认为企业上市融资及老股东减持造成二级市场下跌的观点，与事实不符，让新股发行常态化为市场波动“背锅”并不可取。（作者：周琳）

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