核心观点：经济日报-中国经济网专栏作者盘和林认为，《2019年降低企业杠杆率工作要点》的发布，更多的意义在于指导作用。首先，肯定了债转股在解决企业债务问题中的突出地位；其次，扩大了债转股资金的来源，同时对于企业内部经营和产业发展提出了一定要求；最后，对相关部门机构做好组织协调和服务监督进行了督促。

　　国家发改委、人民银行、财政部、银保监会近期发布《2019年降低企业杠杆率工作要点》（以下简称《要点》）。《要点》指出，要加大力度推动市场化法治化债转股增量扩面提质、综合运用各类降杠杆措施、进一步完善企业债务风险防控机制、做好组织协调和服务监督等。 

　　杠杆率居高不下，长期以来都是我国企业的典型特征与问题。国际清算银行（BIS）公布的数据显示，2018年3季度，中国非金融企业杠杆率为152.9％，在所有公布数据的44个国家中排名第7，在大型经济体中更是居于榜首。受近年来去杠杆政策的影响，我国企业整体杠杆率虽然有所改观，但仍存在波动。据测算，今年第一季度我国非金融部门杠杆率上升了5%左右。可见，高杠杆率依然严峻，是我们应当持续关注的问题。 

　　同时，由于目前我国企业融资渠道较为有限，银行贷款间接融资依然是我国企业获得资金的主要方式，企业杠杆率偏高导致的问题也就具有了连锁性。正是由于这个原因，国家在降杠杆问题的政策上有着明确的导向。 

　　2016年10月，国务院出台《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，作为降低企业杠杆率七大措施之一的“市场化债转股”被提出，银行与企业间的债权可转换为股权。债权股权关系的转变有效降低了企业债务风险，同时也能化解银行资产风险，从而提高金融系统与实体经济的安全性。 

　　今年的《要点》更是将债转股放在了首要的位置，并提出了“扩面提质”的要求。经过两年多的发展，金融资产投资公司已经成为了市场化债转股的中流砥柱，鼓励其发挥主力军作用，可产生明显的示范效应。 

　　实际上，债转股无论对于企业还是银行，都有很大的促进作用，但对于社会资本，特别是一些有着短期诉求的资本来说，并不具吸引力。而《要点》此次确立了保险资金等长期限资金允许投资的白名单制度，推动金融资产投资公司发挥市场化债转股主力军作用，拓宽社会资本参与市场化债转股渠道，还确立了资管产品备案制度等。这些措施的推出，对于债转股增量扩面提质意义重大，也使得债转股更加规范化、明确化，从而引得源头活水来。 

　　“提质”方面，《要点》特别强调鼓励对优质企业、民营企业实施市场化债转股、提高市场化债转股资产定价市场化水平、强化公司治理与社会资本权益保护。在促进债转股进程中，将“量”与“质”放在同等重要的地位，将有助于防止债转股停留在模式层面，切实达到金融服务实体经济的作用。 

　　金融为企业提供源头活水，而企业自身的运作是降低杠杆率的内在动因。《要点》对于推进企业战略重组与结构调整的强调，让笔者不禁联想到近年来流量红利下众多互联网企业的厮杀场面。从2015年几起著名的网约车、外卖、旅游等领域互联网企业的合并事件，到近两年五颜六色的共享单车给城市带来的便利与麻烦，企业的烧钱式恶性竞争看似让消费者尝到了短暂的甜头，但最终造成的整个社会资源的浪费却令人唏嘘。不得不说，剧烈竞争是行业发展的初期，出清过剩产能、提高产业集中度才是行业竞争的最终稳态。资本的催化剂作用，应该使得企业朝着提升资源配置效率的方向发展。 

　　优质资源要合并，无法创造价值的落后企业也应被及时淘汰。“僵尸企业”占用大量土地、资本、劳动力等资源，造成严重资源浪费。《要点》一方面强调“符合破产等退出条件的，各相关方不得以任何方式阻碍其退出，相关企业不得通过转移资产等方式恶意逃废债务”，这体现了清理“僵尸企业”的决心；另一方面也明确完善破产退出相关保障机制，以利于依法解决企业拖欠职工薪金、社保费和欠税、破产案件受理后相关部门保全措施解除等重点难点问题。 

　　应当说，《要点》的发布，更多的意义在于指导作用。首先，肯定了债转股在解决企业债务问题中的突出地位；其次，扩大了债转股资金的来源，同时对于企业内部经营和产业发展提出了一定要求；最后，对相关部门机构做好组织协调和服务监督进行了督促。 

　　当然，在政策实施过程中，还需注意风险的防范，关键在于不要搞行政拉郎配，而应坚持市场化、法治化债转股。要密切关注债转股项目存在的筛选风险、转股企业的管理与运营风险，以及从转股企业中退出的风险等。（中国财政科学研究院应用经济学博士后、经济日报-中国经济网专栏作者 盘和林）

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